【正文】 調(diào)整獲取信息，預(yù)期調(diào)整預(yù)期收益是否在雙方信息一致下預(yù)期收益是否在信息結(jié)果映射一致下NYYNNYNY(圖411信息不對(duì)稱消除流程)注: σ1, R1為企業(yè)家申報(bào)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和收益值σ2, R2為投資家調(diào)整后項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益設(shè)Ai為某投資基金公司所面對(duì)的大量申請(qǐng)資金的項(xiàng)目之一，在商業(yè)計(jì)劃書中，呈報(bào)的預(yù)期收益為R1，風(fēng)險(xiǎn)為σ1。根據(jù)圖411，可知信息不對(duì)稱消除有以下四個(gè)環(huán)節(jié)，項(xiàng)目真假，有否隱藏重大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期收益是否在信息范圍一致下做出，預(yù)期收益是否在信息→結(jié)果映射一致下做出，假定該投資基金公司對(duì)該項(xiàng)目遵照上述四個(gè)流程將不對(duì)信息對(duì)預(yù)測(cè)值進(jìn)行了處理，結(jié)果如下:第一、二步，項(xiàng)目真假判斷和有否隱藏重大風(fēng)險(xiǎn)此處排除的風(fēng)險(xiǎn)是不確定性風(fēng)險(xiǎn)，而不是概率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)報(bào)送的項(xiàng)目Ai的(R1,σ1)中,σ1為概率風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整只存在兩種可能:+∞或σ，收益在風(fēng)險(xiǎn)+∞下，應(yīng)為0，當(dāng)不存在此兩項(xiàng)非概率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，(R1,σ1)可保持不變。(R1,σ1)值的調(diào)整有兩種可能結(jié)果: (0,+∞)；(R1,σ1)。如果確定是(0,+∞)情況，這一項(xiàng)目將被排除在考慮范圍之外，投資公司避免資金損失了100%，如果是第二種情況(R1,σ1)，則進(jìn)入下一步調(diào)整。第三、四步，調(diào)整的主要是預(yù)期收益，R1減小。此時(shí)企業(yè)提供的σ1，仍可不予變動(dòng)，調(diào)整結(jié)果為(R2 ,σ1)。信息不對(duì)稱程度可以作如下定義，由信息不對(duì)稱導(dǎo)致預(yù)期收益的最終調(diào)整結(jié)果相對(duì)于原報(bào)送結(jié)果的偏離度。Ф = (R1R2)/R1引入信息不對(duì)稱度后，我們可以知道，如果已知企業(yè)報(bào)送的預(yù)期收益R和信息不對(duì)稱度少，則我們可以令R′=R(1Ф)就可以求出去除信息不對(duì)稱影響后的實(shí)際值，其中信息不對(duì)稱度必是服從概率分布的。對(duì)投資基金公司而言，它可以建立不同類型的項(xiàng)目的Ф的數(shù)據(jù)庫(kù)，分析出Ф的分布律。假定為Ф～N(μ,σ)。這可以看成對(duì)σ1的調(diào)整結(jié)果σ2[15]。第五章 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資管理的對(duì)策建議一、加強(qiáng)政府政策引導(dǎo)隨著現(xiàn)代市場(chǎng)的日趨完善，政府的宏觀調(diào)控作用日益強(qiáng)化，從信息分析的角度，政府通過相關(guān)信息調(diào)控投資家和企業(yè)家的交易行為的作用，解決逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，尤其在當(dāng)前中國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、建立有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制過程中更為重要。為此我們必須貫徹國(guó)家有關(guān)的方針政策，建立和健全各類投資市場(chǎng)管理的法律、法規(guī)和制度做到門類齊全，互相配套，避免交叉重疊，遺漏空缺和互相抵觸同時(shí)政府部門也要充分發(fā)揮和運(yùn)用法律、法規(guī)的手段，培養(yǎng)和發(fā)展我國(guó)的投資市場(chǎng)體系，確保建設(shè)項(xiàng)目納入法制軌道[11]。二、培育和完善中介機(jī)構(gòu)為了減少投資家與企業(yè)家之間的信息不對(duì)稱，可以通過中介機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督和管理。機(jī)構(gòu)中的監(jiān)理人員具有專業(yè)上的優(yōu)勢(shì)，他們以自身信譽(yù)為保證，以信息服務(wù)為主要活動(dòng)內(nèi)容，明確具有可操作性的約定，增加信息透明度，使中介行業(yè)成為信息流中心，“公正、公平、誠(chéng)信”的平臺(tái)[9]。三、建立高效的項(xiàng)目主體信息系統(tǒng)改善“信息不對(duì)稱”局面的重要手段是全面、準(zhǔn)確的信息披露與報(bào)告制度，而全面、準(zhǔn)確的信息披露與報(bào)告制度依托于完善、可靠的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。所以，政府主管部門必須盡快著手全面組建統(tǒng)一的“項(xiàng)目主體信息系統(tǒng)、項(xiàng)目主體風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；建立涵蓋項(xiàng)目各投資商、企業(yè)、監(jiān)理及中介等項(xiàng)目主體的信息，這些信息中除了包括他們的資質(zhì)、技術(shù)及管理能力、裝備、服務(wù)等基本信息外，還應(yīng)包括他們的歷史業(yè)績(jī)、商業(yè)信譽(yù)等情況，使這些信息能夠透明、公開、共享，那么項(xiàng)目各主體就可以非常清楚地了解其他主體的詳細(xì)情況，并判斷其風(fēng)險(xiǎn)類型，從而為決策提供參考依據(jù)，需從各方面努力。第一，由國(guó)家相關(guān)部門負(fù)責(zé)組織，建立全國(guó)統(tǒng)一的項(xiàng)目管理信息系統(tǒng)，從而提高信息的共享率和利用率；第二，必須通過各級(jí)政府主管部門將各地區(qū)的項(xiàng)目主體納入統(tǒng)計(jì)范圍，同時(shí)保證系統(tǒng)基礎(chǔ)信息的完整性和真實(shí)性，從而有利于全面、正確了解這些主體的基本情況，為決策服務(wù)；第三，必須保證系統(tǒng)信息的時(shí)效性由于項(xiàng)目各主體都處在動(dòng)態(tài)的變化過程中，系統(tǒng)信息必須及時(shí)更新并反應(yīng)各主體的變化，從而提高系統(tǒng)信息的質(zhì)量[6]。四、加強(qiáng)和完善信息的披露制度盡可能減少信息的不對(duì)稱，增強(qiáng)信用信息的透明度，是防止逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，建立公開、公正、公平競(jìng)爭(zhēng)秩序的關(guān)鍵。要做到這一點(diǎn)，就必須努力加強(qiáng)和完善信息披露制度，包括聯(lián)合征信制度、信用公示制度和信用評(píng)級(jí)制度建立企業(yè)和個(gè)人的紅名單和黑名單，有獎(jiǎng)有罰，真正提高市場(chǎng)主體守信的積極性目前要做好的是建筑市場(chǎng)主體信用行為記錄以及相關(guān)信息的公開，形成信用信息查詢平臺(tái)，增大信息的透明性和對(duì)稱性[11]。五、建立激勵(lì)與約束機(jī)制項(xiàng)目主體之間存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，可能產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，為此應(yīng)該建立健全一套完善的激勵(lì)與約束機(jī)制以利于項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)根據(jù)委托—代理理論，投資家與企業(yè)家之間的關(guān)系實(shí)質(zhì)上是一種契約關(guān)系，交易雙方的交易行為實(shí)質(zhì)上是訂立契約的行為為了確保交易前后雙方的利益均衡，設(shè)計(jì)一種合理的契約是避免由于信息不對(duì)稱帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的重要手段其核心是要建立一種刺激一致性的信息機(jī)制，這種機(jī)制要誘使具有私人信息的代理人從自身利益出發(fā)做出的行動(dòng)符合委托人的目標(biāo)，使委托人與代理人的目標(biāo)一致委托人為了使人在其不能觀察的行為中不會(huì)因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱而損害自己的利益，需要設(shè)計(jì)一種既能達(dá)到委托人目的，代理人又愿意接受的契約在市場(chǎng)中就是要用市場(chǎng)規(guī)范約束項(xiàng)目主體的行為，制定出這樣的激勵(lì)方案，并約束項(xiàng)目主體按這種激勵(lì)方案履行各自的承諾，采取一種使雙方互利，市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的行為選擇，而不必導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)[12]。六、構(gòu)建健康的信用關(guān)系信用水平低下是影響風(fēng)險(xiǎn)投資的重要原因。在調(diào)查中，銀行普遍反映，最為困惑的問題就是民營(yíng)中小企業(yè)的信用識(shí)別問題。有很多中小企業(yè)仍然存在嚴(yán)重的圈錢心態(tài)。由于中介機(jī)構(gòu)缺乏信譽(yù)，創(chuàng)業(yè)投資公司將業(yè)務(wù)外包的做法很少見，尤其在盡職調(diào)查階段，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本很高。此外，由于缺乏信用制度和財(cái)產(chǎn)制度，風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理人承擔(dān)無限責(zé)任無法得到保障，不能獲得出資人的認(rèn)同，有限合伙制無法得到有效實(shí)施。因此，構(gòu)建健康的信用關(guān)系是規(guī)避我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中信息不對(duì)稱的重要條件，信用體系的正常運(yùn)作包括三方面內(nèi)容:一是企業(yè)信用管理體系相關(guān)的法律、規(guī)章的建立和執(zhí)行，包括信用信息采集、使用的法律規(guī)范和違規(guī)行為的懲罰機(jī)制的建立和完善。二是征信(信用調(diào)查)資料的開放和征信企業(yè)合法的市場(chǎng)化運(yùn)作。三是政府或民間機(jī)構(gòu)對(duì)信用交易和征信企業(yè)的管理。要在一個(gè)十分薄弱的基礎(chǔ)上重建信用需要從法律、制度、管理體制等多方面進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整。由于歷史的慣性，中國(guó)目前在法治和信用制度建設(shè)上都相對(duì)滯后，存在嚴(yán)重的信用體系缺失問題。因此，依靠政府力量盡快建立起信用體系的框架是十分必要的。在借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)基礎(chǔ)上從本國(guó)實(shí)際出發(fā)，總結(jié)己有的信用擔(dān)保、信用調(diào)查、信用征集、信用評(píng)價(jià)等信用中介機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國(guó)的信用體系[10]?？? 結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資作為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器，在全世界范圍內(nèi)得到了極大的發(fā)展，以其獨(dú)有的特點(diǎn)與魅力受到了人們?cè)絹碓蕉嗟年P(guān)注。本文運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，以其中的信息不對(duì)稱為理論依據(jù)，運(yùn)用博弈分析，建立信號(hào)機(jī)制，為消除項(xiàng)目選擇中的信息不對(duì)稱提供了有利解決方案，進(jìn)行詳細(xì)的研究。研究成果價(jià)值體現(xiàn)在三個(gè)方面:一、提高選擇準(zhǔn)確率在現(xiàn)如今的投資市場(chǎng)里，項(xiàng)目可謂錯(cuò)綜復(fù)雜、形形色色，想要準(zhǔn)確的找到合適的商機(jī)幾乎是可能的，我們只能嚴(yán)格把關(guān)，利用企業(yè)家報(bào)送的數(shù)值進(jìn)行調(diào)整，去除了水分，決策正確率提高了。事實(shí)上，Ф%可以表示提高程度。二、提高選擇的效率在項(xiàng)目選擇中，投資公司可以建立數(shù)據(jù)庫(kù)，分析出信息不對(duì)程度Ф的分布律，有了這一分布律后，可以運(yùn)用R(1Ф)，Ф～N(μ,σ)，迅速計(jì)算出R的調(diào)整后的值。當(dāng)投資公司面對(duì)大量申請(qǐng)項(xiàng)目時(shí)，更顯價(jià)值所在。三、選擇工作的成本大幅降低隨著投資公司數(shù)據(jù)庫(kù)的建立與完善，對(duì)項(xiàng)目投標(biāo)資格判斷的成本會(huì)越來越低，可以節(jié)省大量的人力、物力、財(cái)力，更加節(jié)省時(shí)間。但由于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史不長(zhǎng)，其理論研究正處在一個(gè)不斷探索的階段?？傮w而言，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的理論主要集中在定性描述上，缺乏定量分析和計(jì)量的模型研究，又由于現(xiàn)有有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究還不完善。因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行深入研究以指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展十分必要。由于水平有限，本文的研究還很不完善，只能說是一個(gè)起步性和階段性的工作。今后，還將以此為起點(diǎn)，不斷探索，不斷創(chuàng)新，與時(shí)俱進(jìn)，力求在風(fēng)險(xiǎn)投資的研究中有新的貢獻(xiàn)。致 謝在此大學(xué)本科的學(xué)習(xí)和生活即將結(jié)束,回憶往事的時(shí)候,心里有種說不出的感覺,我很慶幸四年前自己選擇了東華理工,選擇了信息管理與信息系統(tǒng)專業(yè)！寒來暑往,我把最寶貴的四年青春留在了東華理工大學(xué)校園,和尊敬的老師及親愛的同學(xué)度過了難忘的四年，我將用最美麗的符號(hào)記錄每一天的收獲。本論文的工作是在導(dǎo)師汪國(guó)華老師的精心指導(dǎo)下和親切的關(guān)懷下完成的。值此論文完成并將通過答辯之際，我謹(jǐn)向我的導(dǎo)師汪國(guó)華老師表示衷心的感謝，是他讓我加深了對(duì)專業(yè)的認(rèn)識(shí)和熱愛。汪老師淵博的學(xué)術(shù)水平，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度都會(huì)對(duì)我今后的人生產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本文從最初的謀篇布局到最終的文字潤(rùn)色，都凝聚著汪老師的辛勤勞動(dòng)和汗水。汪老師的諄諄教誨和濃濃恩情將使我終生難忘。在此祝愿汪老師工作順利，生活愉快。感謝學(xué)院的各位領(lǐng)導(dǎo)，是他們的辛勤工作，使我們的學(xué)習(xí)環(huán)境得到很大的改善；因?yàn)樗麄?，使我?duì)專業(yè)有了濃厚的興趣。最后向我親愛的父母表示崇高的敬意，感謝他們的養(yǎng)育之恩和從小到大一直以來在學(xué)習(xí)和生活上的支持和鼓勵(lì)。衷心感謝審閱論文老師的細(xì)心評(píng)閱，感謝答辯委員會(huì)的諸位老師！ 劉曉琳 東華理工大學(xué)2008年6月 參考文獻(xiàn)[1] .[M] 北京:高等教育出版社,2000[2] .[M]北京:中國(guó)金融出版社，1999[3] .[M]北京:民主與建筑出版社，2002[4] 賀雙瑜. 風(fēng)險(xiǎn)投資中的信息不對(duì)稱問題及其應(yīng)對(duì)策略研究[D]. 重慶大學(xué), 2004.[5] 向成鵬. 基于信息不對(duì)稱理論的工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D]. 重慶大學(xué), 2005.[6] .[D] [7] 何靜. 基于信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)資本家的風(fēng)險(xiǎn)管理分析[D]. 四川大學(xué), 2003[8] 夏少剛，—一個(gè)博弈分析框架.[l]財(cái)經(jīng)問題研究 2007[9] 郭磊. 基于信息不對(duì)稱的營(yíng)銷理論研究[D]. 中國(guó)海洋大學(xué), 2003[10] 宋苗. 基于信息不對(duì)稱的信息披露規(guī)范研究[D]. 中國(guó)海洋大學(xué), 2005[11] [D].浙江工業(yè)大學(xué),2004 [12] 奚玉芹，:風(fēng)險(xiǎn)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)防范.[l]科學(xué)管理研究，2001[13] Jerrefy J. 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