【正文】 終。鑒于此,對風(fēng)險投資規(guī)律的研究,無疑具有重大的理論意義與現(xiàn)實意義[4]。因此，本論文的目的就是基于信息不對稱的情況下，對風(fēng)險項目的投資選擇進行研究：投資者應(yīng)該選擇什么樣的風(fēng)險項目去投資？面對一個風(fēng)險項目，投資者應(yīng)該如何對所獲信息進行去偽存真、有效地進行評價、并做出最后的抉擇[3]。這就涉及到投資者對風(fēng)險項目投資選擇的問題，風(fēng)險項目的選擇取決于對項目的社會、經(jīng)濟、技術(shù)方面的可行性分析，那么投資者就要掌握大量的信息作為依據(jù)來進行評估、決策。中國2007年風(fēng)險投資增長的概率為93%，持平概率為5%，下滑概率僅為2%。而風(fēng)險項目投資正是順應(yīng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)這種需求而生，大量的數(shù)據(jù)也表示出了近年來風(fēng)險投資的迅速發(fā)展[4]，如下：2005年，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)累計投資3916項，高新技術(shù)投資項目達2453項，約占累計投資項目總數(shù)的63％。知識經(jīng)濟的日漸形成是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)逐漸出現(xiàn)和蓬勃發(fā)展為前提的。 whether or not the anticipated return is earned according to the same rule that the information influences the result. So it foundation and infer signal mechanism, the paper frames the mechanisms to get the inner information of enterpriser.KEY WORDS: clearing up asymmetry of information Venture investment choose item Game 目 錄第一章 緒 論 1 問題提出的背景 1 選題的目的 1 選題的意義 2 論文的創(chuàng)新之處 2 論文研究的基本流程圖 3第二章 信息不對稱與風(fēng)險投資理論 4 信息不對稱理論 4 風(fēng)險投資理論 5 博弈論 6第三章 風(fēng)險項目投資選擇中的信息不對稱分析 9 9 10第四章 風(fēng)險項目投資選擇中的信息不對稱解決方案 12 12 13 15 17→結(jié)果映射一致下形成的 18 19 21 23 24第五章 加強風(fēng)險項目投資管理的對策建議 25總 結(jié) 27致 謝 28參考文獻 29第一章 緒 論我國正處在一個經(jīng)濟形態(tài)發(fā)生巨大變革的時代，一個被稱為知識經(jīng)濟的時代正在向我們走來。本文首先明確了信息不對稱、風(fēng)險投資以及博弈的理論基礎(chǔ)，對基于信息不對稱的情況下，對風(fēng)險項目選擇進行了經(jīng)濟分析，最后運用博弈論的方法對風(fēng)險投資領(lǐng)域中的項目選擇過程中的信息不對稱的消除進行了系統(tǒng)的研究：主要是針對項目的真假性、項目中是否隱藏了重大風(fēng)險、項目的預(yù)期收益是否在投企雙方信息范圍一致下做出、項目預(yù)期收益是否在信息→結(jié)果映射一致下做出，建立信號函數(shù)，并進行推導(dǎo)，有針對性地設(shè)計出在這四個環(huán)節(jié)投資家獲取企業(yè)家內(nèi)部信息以消除信息不對稱的方法。 關(guān)鍵詞： 信息不對稱消除 風(fēng)險投資 項目選擇 博弈論AbstractGlobal economic growth, technologyprogress, Economy structural revulsion and market petitive severity bring with information asymmetries widespread in any economic active. It is especially serious in venture capital. So it is feasibility and important significance to the application of information asymmetries theory in project risk management. This paper investigates the problem which is the risk of investment choices Based on the theory of asymmetric information.Firstly, the paper definitudes theory of asymmetric information、venture and game. Afterward, it construes the risk of investment choices based on the theory of asymmetric information. Finally, it is especially serious in venture capital. With the use of Game Theory, the paper studies the problem of clearing up asymmetry of information in the venture capital project—selecting: whether or not the project is true。知識經(jīng)濟是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟、工業(yè)經(jīng)濟之后的一種嶄新的經(jīng)濟形態(tài)。對這種規(guī)律的把握使得政府將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)定位于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)成為必然。其中，約占總投資額的46％。因此，在中國發(fā)展風(fēng)險投資，是中國高新科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。然而，隨著以計算機技術(shù)、通信技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的現(xiàn)代信息技術(shù)的飛速發(fā)展，會產(chǎn)生巨大的信息量，因此風(fēng)險投資家需要從紛繁復(fù)雜、瞬息萬變的信息中收集、分析、處理加工和利用對自身有用的信息；另一方面，信息在社會各單元組織之間的分布往往呈現(xiàn)不均衡現(xiàn)象，因此這些投資家將不惜花費成本去收集、分析各種信息從而為其所用，信息在各單元組織間呈現(xiàn)不均衡分布的現(xiàn)象通常被稱為信息不對稱。 選題的意義從社會總體角度看，在知識經(jīng)濟時代,知識密集型產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的推動力,成為一個國家取得競爭優(yōu)勢的決定性因素。特別是對風(fēng)險項目投資中信息不對稱問題的探討,將對我國的風(fēng)險投資制度化建設(shè)起到重大的指導(dǎo)作用。一個可行性研究其結(jié)果是否真有實際意義和價值在很大程度上不取決于采用何種評價理論，何種預(yù)測技術(shù)，倒是與輸入這些評價方法的信息是否真實可靠有很大關(guān)系。有效地發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，使其在一個相對良好的環(huán)境下成長。信息的理論定義可以近似的表述為:信息就是傳遞中的知識差(degree of knowledge)。交易者知識的有限性是由其所擁有和能支配的資源的有限性所決定的，其中最主要的是交易者所擁有和能支配的時間資源的有限性。例如，要知道交易對方的資信狀況，就必須進行調(diào)查或委托中介機構(gòu)進行調(diào)查，這都需要花費高昂的成本，這就構(gòu)成了市場交易者搜尋信息的障礙。信息的優(yōu)勢方對信息的壟斷。信息不對稱會導(dǎo)致市場失靈。(4)造成不公平交易和不公平競爭。風(fēng)險投資將一項科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn)、擴大生產(chǎn)到盈利規(guī)模、進一步擴大生產(chǎn)和銷售等階段，到企業(yè)股票上市、股價上升時投資者才能收回風(fēng)險投資并獲得投資利潤。過渡性與定期性是指風(fēng)險資本只是輔助風(fēng)險企業(yè)成長的資本。第二，風(fēng)險投資的高風(fēng)險、高收益。無論是投資者對風(fēng)險資本家，還是風(fēng)險資本家對風(fēng)險企業(yè)的管理人員，他們均十分重視運用激勵與約束機制。在國外，私人資本、撫恤基金、學(xué)院基金、養(yǎng)老基金等都大量被風(fēng)險資本吸收。風(fēng)險投資填補了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)中巨大的資金缺口，對高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化有著較強的催化作用，是最佳的投融資方式。而風(fēng)險投資界權(quán)威劉曼紅將風(fēng)險投資分為:(l)建立基金，尋找投資機會，(2)籌集風(fēng)險資金以供投資。(6)共同合作，共創(chuàng)價值。本文采用自身的觀點，將項目選擇的主要任務(wù)分為兩項，項目搜索，項目評選。在短短的20年時間里，博弈論從一種不為一般經(jīng)濟學(xué)家知曉的應(yīng)用數(shù)學(xué)理論，一躍而變成主流經(jīng)濟學(xué)最核心的內(nèi)容，成了幾乎所有領(lǐng)域經(jīng)濟學(xué)家的基本分析工具和共同語言。所有局中人同時選擇行動且只選擇一次(這里的“同時”)。完全信息動態(tài)博弈是指，博弈中的每個局中人對所有其他局中人的特征有完全的了解，局中人的行動有先后順序。理性人假定是達成子博弈精煉納什均衡的一個重要保證。三、不完全信息靜態(tài)博弈貝葉斯一納什均衡不完全信息靜態(tài)博弈是指，至少有一個局中人不知道其他局中人的支付函數(shù)，所有局中人同時行動。在自然選擇之后，各個局中人同時行動，沒有機會觀察到別人的選擇。這樣，他決策的目標(biāo)就是，在局中人類型的概率分布是完全信息的前提下，給定自己的類型依賴策略和別人的類型依賴策略，最大化自己的期望效用。不完全信息動態(tài)博弈分析也是在豪爾紹尼轉(zhuǎn)換的框架下進行的。先行動者預(yù)測到自己的行動將被后行動者所利用，也就會設(shè)法選擇傳遞有利信息，避免傳遞不利信息。第三章 風(fēng)險項目投資選擇中的信息不對稱分析一、對風(fēng)險分析的定位[14](1) 風(fēng)險的性質(zhì)在投資風(fēng)險中可以分為實體投資風(fēng)險，虛擬投資風(fēng)險。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險，高新技術(shù)投資風(fēng)險[6](本文論及的風(fēng)險是實體投資風(fēng)險中高新技術(shù)投資風(fēng)險)。投資家和企業(yè)家之間構(gòu)成委托代理風(fēng)險。當(dāng)某項能力大于某預(yù)期不確定性，即對該類不確定性有足夠的控制把握，這項預(yù)期不確定性就不能稱之為項目的風(fēng)險，它只影響項目收益的高低。有舉辦項目共同獲利的，也有以假辦項目之名，騙取巨額資金的。風(fēng)險投資主要對象是高新技術(shù)項目，這類項目主要資本是一種內(nèi)化在企業(yè)家或技術(shù)人員頭腦中的知識資本，沒有實在的物質(zhì)形態(tài)。項目經(jīng)營主要由企業(yè)家進行，如果有此種風(fēng)險存在，項目失敗的概率極大。申請如果失敗，結(jié)果對企業(yè)家并無多大不同，最大損失由投資家承擔(dān)；項目如果成功，企業(yè)家名利雙收，自然是最好的結(jié)果。但是投資家選擇項目時，首先考慮完全沒有隱藏風(fēng)險的項目是出于成本與收益的考慮。有則剔除這一項目。測算角度:在風(fēng)險投資中，投資家判斷是否選取某項目，對投資項目的預(yù)期收益的了解是通過企業(yè)家提出來了解的，因為項目的內(nèi)部信息只有企業(yè)家了解得最清楚，企業(yè)家能力大小只有他自己才知道。二、預(yù)期收益是否在雙方信息范圍一致下做出對此分析之前，先明晰一下信息與預(yù)期收益的關(guān)系。投資家從防范風(fēng)險的角度出發(fā)，傾向于選擇能降低預(yù)期收益的信息構(gòu)成信息集合。I企是企業(yè)家認可的信息范圍。一般而言，企業(yè)家傾向于將有利于預(yù)期收益提高的信息的作用夸大，而將不利預(yù)期收益提高的信息的作用縮小。觀察者就可以根據(jù)參與者所采取的策略推斷其內(nèi)部實力的真實狀況【8】。由圖42我們可以知道:如果甲只采用A策略，那么，如果乙的內(nèi)部狀態(tài)為真，乙將選al策略如果乙的內(nèi)部狀態(tài)為假，乙將選a2策略乙的真假狀態(tài)是其內(nèi)部信息，甲觀察不到。三、信號顯示函數(shù)的推導(dǎo)企業(yè)家項目為真企業(yè)家有兩種可選行為。企業(yè)家申請資金，往往是急需資金，因此時間長短的他們最關(guān)注的，第一種方式耗時太長，第二種很顯然所耗時間多于第一種所耗時間?？偣睳家投資公司。沒有任何一件事物能夠脫離與外部的聯(lián)系而能夠獨自發(fā)展、變化。取得這些資格后，它需要獲取投入的資源供給。這些與企業(yè)交往的每一個單位，雖然不能夠從聯(lián)系中獲取有關(guān)該企業(yè)的全部信息，但它們能夠獲取與企業(yè)有關(guān)的一部分信息。事實上，當(dāng)企業(yè)對其項目充滿信心時，因為他知道，自己說自己的項目如何好，是沒有什么說服力的，因此他反而希望投資家多對其進行間接調(diào)查，讓投資家從他人口中獲得對其的肯定，以打消投資家的疑惑。既然企業(yè)家一心想騙取資金，說明該項目原本不存在，因此它也就沒有真項目發(fā)展過程中自然而然的形成的外部關(guān)系單位，但是他知道投資家一定會采用間接調(diào)查法對自己進行各方面的調(diào)查。投資家聲稱要查這幾家對象時，可能有一部分在企業(yè)家偽裝的范圍之外。