【正文】 Finance, 1998, (22) :675~699 . [14] QIN jiangping, DUAN xingmin. The Risk and Risk Management of Innovation Development of Enterprises in New Economy Era，2002[15] XU Xusong, ZHOU Jianqin. A Algorithm of The Distribution Sorting .Microputer Applications, 1993, (3) :1619。最后向我親愛的父母表示崇高的敬意，感謝他們的養(yǎng)育之恩和從小到大一直以來在學(xué)習(xí)和生活上的支持和鼓勵。在此祝愿汪老師工作順利，生活愉快。本文從最初的謀篇布局到最終的文字潤色，都凝聚著汪老師的辛勤勞動和汗水。值此論文完成并將通過答辯之際，我謹向我的導(dǎo)師汪國華老師表示衷心的感謝，是他讓我加深了對專業(yè)的認識和熱愛。致 謝在此大學(xué)本科的學(xué)習(xí)和生活即將結(jié)束,回憶往事的時候,心里有種說不出的感覺,我很慶幸四年前自己選擇了東華理工,選擇了信息管理與信息系統(tǒng)專業(yè)！寒來暑往,我把最寶貴的四年青春留在了東華理工大學(xué)校園,和尊敬的老師及親愛的同學(xué)度過了難忘的四年，我將用最美麗的符號記錄每一天的收獲。由于水平有限，本文的研究還很不完善，只能說是一個起步性和階段性的工作。總體而言，我國風(fēng)險投資的理論主要集中在定性描述上，缺乏定量分析和計量的模型研究，又由于現(xiàn)有有關(guān)風(fēng)險投資的研究還不完善。三、選擇工作的成本大幅降低隨著投資公司數(shù)據(jù)庫的建立與完善，對項目投標資格判斷的成本會越來越低，可以節(jié)省大量的人力、物力、財力，更加節(jié)省時間。二、提高選擇的效率在項目選擇中，投資公司可以建立數(shù)據(jù)庫，分析出信息不對程度Ф的分布律，有了這一分布律后，可以運用R(1Ф)，Ф～N(μ,σ)，迅速計算出R的調(diào)整后的值。研究成果價值體現(xiàn)在三個方面:一、提高選擇準確率在現(xiàn)如今的投資市場里，項目可謂錯綜復(fù)雜、形形色色，想要準確的找到合適的商機幾乎是可能的，我們只能嚴格把關(guān)，利用企業(yè)家報送的數(shù)值進行調(diào)整，去除了水分，決策正確率提高了?？? 結(jié)風(fēng)險投資作為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器，在全世界范圍內(nèi)得到了極大的發(fā)展，以其獨有的特點與魅力受到了人們越來越多的關(guān)注。因此，依靠政府力量盡快建立起信用體系的框架是十分必要的。要在一個十分薄弱的基礎(chǔ)上重建信用需要從法律、制度、管理體制等多方面進行系統(tǒng)性調(diào)整。二是征信(信用調(diào)查)資料的開放和征信企業(yè)合法的市場化運作。此外，由于缺乏信用制度和財產(chǎn)制度，風(fēng)險投資基金管理人承擔無限責任無法得到保障，不能獲得出資人的認同，有限合伙制無法得到有效實施。有很多中小企業(yè)仍然存在嚴重的圈錢心態(tài)。六、構(gòu)建健康的信用關(guān)系信用水平低下是影響風(fēng)險投資的重要原因。要做到這一點，就必須努力加強和完善信息披露制度，包括聯(lián)合征信制度、信用公示制度和信用評級制度建立企業(yè)和個人的紅名單和黑名單，有獎有罰，真正提高市場主體守信的積極性目前要做好的是建筑市場主體信用行為記錄以及相關(guān)信息的公開，形成信用信息查詢平臺，增大信息的透明性和對稱性[11]。第一，由國家相關(guān)部門負責組織，建立全國統(tǒng)一的項目管理信息系統(tǒng)，從而提高信息的共享率和利用率；第二，必須通過各級政府主管部門將各地區(qū)的項目主體納入統(tǒng)計范圍，同時保證系統(tǒng)基礎(chǔ)信息的完整性和真實性，從而有利于全面、正確了解這些主體的基本情況，為決策服務(wù)；第三，必須保證系統(tǒng)信息的時效性由于項目各主體都處在動態(tài)的變化過程中，系統(tǒng)信息必須及時更新并反應(yīng)各主體的變化，從而提高系統(tǒng)信息的質(zhì)量[6]。三、建立高效的項目主體信息系統(tǒng)改善“信息不對稱”局面的重要手段是全面、準確的信息披露與報告制度，而全面、準確的信息披露與報告制度依托于完善、可靠的計算機網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。二、培育和完善中介機構(gòu)為了減少投資家與企業(yè)家之間的信息不對稱，可以通過中介機構(gòu)對項目進行監(jiān)督和管理。第五章 加強風(fēng)險項目投資管理的對策建議一、加強政府政策引導(dǎo)隨著現(xiàn)代市場的日趨完善，政府的宏觀調(diào)控作用日益強化，從信息分析的角度，政府通過相關(guān)信息調(diào)控投資家和企業(yè)家的交易行為的作用，解決逆向選擇和道德風(fēng)險的有效途徑，尤其在當前中國發(fā)展市場經(jīng)濟、建立有序的市場競爭機制過程中更為重要。假定為Ф～N(μ,σ)。Ф = (R1R2)/R1引入信息不對稱度后，我們可以知道，如果已知企業(yè)報送的預(yù)期收益R和信息不對稱度少，則我們可以令R′=R(1Ф)就可以求出去除信息不對稱影響后的實際值，其中信息不對稱度必是服從概率分布的。此時企業(yè)提供的σ1，仍可不予變動，調(diào)整結(jié)果為(R2 ,σ1)。如果確定是(0,+∞)情況，這一項目將被排除在考慮范圍之外，投資公司避免資金損失了100%，如果是第二種情況(R1,σ1)，則進入下一步調(diào)整。根據(jù)圖411，可知信息不對稱消除有以下四個環(huán)節(jié)，項目真假，有否隱藏重大風(fēng)險，預(yù)期收益是否在信息范圍一致下做出，預(yù)期收益是否在信息→結(jié)果映射一致下做出，假定該投資基金公司對該項目遵照上述四個流程將不對信息對預(yù)測值進行了處理，結(jié)果如下:第一、二步，項目真假判斷和有否隱藏重大風(fēng)險此處排除的風(fēng)險是不確定性風(fēng)險，而不是概率風(fēng)險，企業(yè)報送的項目Ai的(R1,σ1)中,σ1為概率風(fēng)險，因此對風(fēng)險的調(diào)整只存在兩種可能:+∞或σ，收益在風(fēng)險+∞下，應(yīng)為0，當不存在此兩項非概率風(fēng)險時，(R1,σ1)可保持不變。事實上，這一比例對投資家而言很容易做到。用信號顯示函數(shù)獲取信息，用核對函數(shù)檢驗信息}企業(yè)家: {說謊，說真話}隱蔽信息 企業(yè)家對某信息:{知道，不知道}投資家對某信息:{知企業(yè)家對該信息了解，不知企業(yè)家對該信息是否了解}二、博弈單元如下:投資家企業(yè)家企業(yè)家投資家投資家投資家投資家P1P真假真假顯示函數(shù)有效,企業(yè)家無損(0,0)顯示函數(shù)無效,投資家避損,企業(yè)家失敗(5,5)投資家獲得真信息,企業(yè)家損失內(nèi)部信息(1,1)投資家獲得假信息,企業(yè)家欺騙成功(1,1) 核對函數(shù)核對函數(shù)顯示函數(shù)顯示函數(shù)(圖410擁有核對函數(shù)的重復(fù)博弈單元)注:其中得益值以邏輯合理的假定數(shù)表示p投資家明知故問的概率三、企業(yè)家最佳策略選擇說真話的期望得益為:E真 = 0*p+(1)*(1p) = p1 (43)說假話的期望得益為:E假 = 5*p+1*(1p) = 16p (44)當E真 E假即 p1 16p 有 p 2/7當p 2/7時，企業(yè)家的最佳策略就是講真話。在此我們來探討該比例的大小。比如投資家發(fā)出自己不知道的信息時，正好碰上企業(yè)家說謊，得到的便是錯誤信息。而如果企業(yè)家知道投資家還擁有核對函數(shù)，又知道投資家的淘汰項目的準則，就會仔細權(quán)衡說謊的得失。因為如果以只要發(fā)現(xiàn)企業(yè)家在不斷重復(fù)博弈過程中有一次說謊就取消該項目融資資格為準繩的話，如果企業(yè)家沒有認識到投資家擁有信號顯示函數(shù)的同時，還擁有信號核對函數(shù)，那么不管他真實信息如何，他總會提供對他最有利的信息，而不管是講真話還是講假話。一種是他搜集的有關(guān)企業(yè)家的己知信息，這種信息他以明知故問的形式向企業(yè)家發(fā)出，因為他本身已知道答案，觀察企業(yè)家反應(yīng)，運用信號核對機制，可以知道企業(yè)家是否在采用說謊策略，一種是他需要了解的有關(guān)企業(yè)家的信息，這種信息發(fā)出，他以信號顯示函數(shù)翻譯企業(yè)家反應(yīng)，得到企業(yè)家的真實信息。一個是信號顯示函數(shù)，一個是信號核對函數(shù)。如果企業(yè)家此時反而表現(xiàn)出不感興趣，同樣說明顯示函數(shù)己失效。而如此時企業(yè)家表現(xiàn)出感興趣，說明企業(yè)家已認識到此信號顯示函數(shù)，已經(jīng)改變了策略，使信號顯示函數(shù)失效。三、核對函數(shù)推導(dǎo)知企業(yè)家有控制力投資家對企業(yè)該項目的調(diào)查能獲得一部分信息，這部分信息的具體內(nèi)容，也是企業(yè)家不知道的?，F(xiàn)以有無重大隱藏風(fēng)險中的誘惑顯示函數(shù)的有效性檢驗為例，說明信號核對機制的構(gòu)造。由于有此可能，投資家必須能夠知道，何時自己的策略已被企業(yè)家了解。導(dǎo)致投資家獲得錯誤的企業(yè)家內(nèi)部信息，從而使投資決策失誤。在重復(fù)博弈當中，企業(yè)家會逐步了解投資家這一策略，以及這一信號顯示函數(shù)。只有當企業(yè)家不能洞察投資家的策略，投資家用它翻譯企業(yè)家的內(nèi)部信息才一是真實可靠的。對于預(yù)期收益是否在同一信息范圍內(nèi)得出，預(yù)期收益是否在信息→結(jié)果映射一致下得出，更是如此。在所有上述投資家獲取企業(yè)家內(nèi)部信息的博弈中，只有項目開辦真假的博弈屬于單次博弈。那就是如果是重復(fù)博弈，有可能該策略能為企業(yè)家所洞察。投資家只采用一個策略應(yīng)對企業(yè)家的兩種策略是出于翻譯企業(yè)家內(nèi)部信息的需要。博弈中最能最大化自身得益的策略莫過于博弈之前就能了解對方即將采用的策略，以及對方的得益函數(shù)。比如在判斷項目是真還是假的博弈當中，如果項目為假，那么投資家與企業(yè)家之間的博弈就是非合作博弈，是零和博弈。博弈過程是極其復(fù)雜的。企業(yè)家若在決定向投資家聲稱預(yù)期收益有多高時，未過分夸大（縮?。┯绊憶Q策的因素，理由充分，讓步幅度極小，接近0%。若企業(yè)家對此，從側(cè)面反對，力度弱，讓步接近100%，說明過分夸大(縮小)。從側(cè)面反對，力度弱，讓步接近100%}隱蔽信息 企業(yè)家對某方面因素: { 過分夸大(縮小)，未過分夸大(縮小)}目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷企業(yè)家對某方面因素過分夸大(縮小)，還是未過分夸大(縮小)。此時投資家要求的下降幅度幾乎能以100%的程度達到滿足。未考慮攻其不備，其陣腳必亂。因此他在面對投資家指稱其未考慮這方面的因素時，必然堅決反對，其論據(jù)就會是上述的是否該納入計算，怎樣才能準確合理，為什么等。三、顯示函數(shù)的推導(dǎo)已考慮預(yù)期收益的大小由企業(yè)家提出，由信息范圍和信息→結(jié)果的映射關(guān)系決定。一、要素參與人: {投資家，企業(yè)家}策略空間 投資家: {稱企業(yè)家未考慮某方面影響，預(yù)期收益應(yīng)下降 w}企業(yè)家: {堅決反對，理由充分，讓步接近0%。但是，其能控制的方面不是準備的重點，反駁起來必然很情緒化，條理不很清晰。但如果不予反駁會令投資家真以為自己沒有這方面的能力從而失去融資機會。這種心理反應(yīng)在投資家和企業(yè)家的談判中也是存在的。而如果有人詆毀其當前已有的名聲，因為他知道如果不予反擊，別人就回信以為真，從而真會傳千里。這說要求好的名聲是比較費時費力的。從難易程度而言，利之求是可立竿見影的，名之求是需要有很長時間的。即冷靜據(jù)理反駁。因此當被投資家說其缺乏此方面的控制力時，第一反應(yīng)就是根據(jù)早已準備好的材料進行反駁，邏輯充分，組織嚴密。企業(yè)家的目標在于顯示他在項目的任何方面都擁有控制力，以使投資家確信項目可行。若企業(yè)家對此，激動以情反駁，說明有控制能力。因此，如果企業(yè)家本身能夠控制局面，則投資家在此方面的控制力對他沒有任何吸引力。從更深層次上說，興趣是由需求決定的。被動方對于主動方挑起的很多話題反應(yīng)并不積極，但是最終雙方就某一話題討論得異常激烈。希望了解投資家該方面能力的具體大小。風(fēng)險投資是一種關(guān)系型投資，只要雙方愿意合作，則一方能力不夠并不意味著項目不可行，只要雙方合并能力足夠就行。一、要素參與人:{投資家，企業(yè)家}策略空間 投資家: {聲稱有某方面控制能力} 企業(yè)家: { 感興趣，不感興趣}隱蔽信息 企業(yè)家對項目某方面: {有控制能力，無控制能力}目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷企業(yè)家對項目某方面有控制能力，還是無控制能力二、信號顯示函數(shù)（圖45誘惑反應(yīng)顯示