【正文】 函數(shù)）即，投資家稱此方面有控制力的前提下，企業(yè)家對此感興趣，企業(yè)家對項目該方面，無控制能力；企業(yè)家對此不感興趣，企業(yè)家對項目該方面，有控制能力；三、信息顯示函數(shù)的推導企業(yè)家對項目該方面，無控制能力企業(yè)家無力控制某方面的預期不確定性正是項目的真正風險，項目的未來失敗，極大可能就因于此。投資家只要提前布置觀察條件，即可觀察到這種差異。投資家聲稱要查這幾家對象時，可能有一部分在企業(yè)家偽裝的范圍之外。企業(yè)家為了增大欺騙成功率，必對項目的相關單位提前聯(lián)合偽裝，以應付投資家調查。既然企業(yè)家一心想騙取資金，說明該項目原本不存在，因此它也就沒有真項目發(fā)展過程中自然而然的形成的外部關系單位，但是他知道投資家一定會采用間接調查法對自己進行各方面的調查。因此項目為真時，企業(yè)家對投資家聲稱要查這幾個對象的反應自然無差異。事實上，當企業(yè)對其項目充滿信心時，因為他知道，自己說自己的項目如何好，是沒有什么說服力的，因此他反而希望投資家多對其進行間接調查，讓投資家從他人口中獲得對其的肯定，以打消投資家的疑惑。雖然從某一特定的外部關系單位獲取其全部真實信息是不可能的，但從其所有外部關系單位獲取信息，經過綜合獲取其全部信息卻是可能的。這些與企業(yè)交往的每一個單位，雖然不能夠從聯(lián)系中獲取有關該企業(yè)的全部信息，但它們能夠獲取與企業(yè)有關的一部分信息。獲得所需資金后，它需要將其轉換為所需的各種物資，比如廠房、生產設備、原材料、科研設備，以及招募各類人員。取得這些資格后，它需要獲取投入的資源供給。一個經濟項目從概念的提出直到它能夠向社會提供產品和服務而獲得成功為止，要與無數(shù)的外部單位和個人發(fā)生聯(lián)系。沒有任何一件事物能夠脫離與外部的聯(lián)系而能夠獨自發(fā)展、變化。一、要素參與人: {投資家，企業(yè)家}策略空間 投資家: {聲稱要調查哪些關聯(lián)對象}企業(yè)家: {對聲稱反應無差異，對聲稱反應有差異}隱蔽信息 企業(yè)家: {項目為真，項目為假詐騙資金}目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷項目真假二、信號顯示函數(shù)（圖44被調查反應顯示函數(shù)）即，投資家采取聲稱要調查哪些關聯(lián)對象的前提下，若企業(yè)家對此幾個被查對象反應無差異，該項目為真，若企業(yè)家對此幾個被查對象反應有差異，該項目為假。總共N家投資公司。企業(yè)家項目為假設任一家投資公司通過調查該項目能發(fā)現(xiàn)該項目為假的概率為p。企業(yè)家申請資金，往往是急需資金，因此時間長短的他們最關注的，第一種方式耗時太長，第二種很顯然所耗時間多于第一種所耗時間。如此繼續(xù)。三、信號顯示函數(shù)的推導企業(yè)家項目為真企業(yè)家有兩種可選行為。上述對應關系就是信號顯示機制。由圖42我們可以知道:如果甲只采用A策略，那么，如果乙的內部狀態(tài)為真，乙將選al策略如果乙的內部狀態(tài)為假，乙將選a2策略乙的真假狀態(tài)是其內部信息，甲觀察不到。當乙的得益 C1C2 C4C3甲乙雙方采用的最佳策略是（圖42甲、乙雙方策略）一般，博弈研究的是知道博弈規(guī)則、得益函數(shù)后，雙方的最佳決策。觀察者就可以根據(jù)參與者所采取的策略推斷其內部實力的真實狀況【8】。第四章 風險項目投資選擇中的信息不對稱解決方案[8]博弈直接涉及利益分割，假設博弈各方擁有一定實力，這是內部信息，他人不知。一般而言，企業(yè)家傾向于將有利于預期收益提高的信息的作用夸大，而將不利預期收益提高的信息的作用縮小。因此，此階段的主要任務是投資家設置某種機制，了解企業(yè)家選擇了哪些信息，沒有考慮哪些必要信息，以修正預期收益數(shù)值。I企是企業(yè)家認可的信息范圍。雙方信息有一個融合過程，最終形成的信息范圍，雙方都應是認同的。投資家從防范風險的角度出發(fā)，傾向于選擇能降低預期收益的信息構成信息集合。至此，可以進行預期收益分析。二、預期收益是否在雙方信息范圍一致下做出對此分析之前，先明晰一下信息與預期收益的關系。投資家不考慮企業(yè)家的存在，想計算某個客觀存在的項目預期收益是荒謬的。測算角度:在風險投資中，投資家判斷是否選取某項目，對投資項目的預期收益的了解是通過企業(yè)家提出來了解的，因為項目的內部信息只有企業(yè)家了解得最清楚，企業(yè)家能力大小只有他自己才知道。[9]一、收益分析的定位發(fā)生時間定位:可行性收益中收益分析的定位主要指預期收益。有則剔除這一項目。只有當這類良好項目不夠，才可能考慮那些需要自己其它付出的項目。但是投資家選擇項目時，首先考慮完全沒有隱藏風險的項目是出于成本與收益的考慮。風險投資是一種關系型投資，投資家投入資本的同時，也投入管理，咨詢等。申請如果失敗，結果對企業(yè)家并無多大不同，最大損失由投資家承擔；項目如果成功，企業(yè)家名利雙收，自然是最好的結果。但為什么企業(yè)家明知項目極可能失敗，還要申請投資?這主要是企業(yè)家申請投資風險與收益的比較的結果。項目經營主要由企業(yè)家進行，如果有此種風險存在，項目失敗的概率極大。三、有無重大隱藏風險分析當確信項目真實后，就可以考慮項目除了缺少資金外，企業(yè)家有無隱藏其它重大風險。風險投資主要對象是高新技術項目，這類項目主要資本是一種內化在企業(yè)家或技術人員頭腦中的知識資本，沒有實在的物質形態(tài)。詐騙銀行貸款，騙取企業(yè)購貨款等事件在經濟領域時有耳聞。有舉辦項目共同獲利的，也有以假辦項目之名，騙取巨額資金的。在委托代理關系中，企業(yè)家隱藏某些其無能力控制的預期不確定性，對投資家而言，構成了投資風險(本文論及的風險，主要指委托代理中這兩類風險)。當某項能力大于某預期不確定性，即對該類不確定性有足夠的控制把握，這項預期不確定性就不能稱之為項目的風險，它只影響項目收益的高低。隱瞞真實意圖主要表現(xiàn)為欺詐。投資家和企業(yè)家之間構成委托代理風險。(3) 信息環(huán)境假定信息環(huán)境可分為完全信息環(huán)境和不完全信息環(huán)境。傳統(tǒng)產業(yè)投資風險，高新技術投資風險[6](本文論及的風險是實體投資風險中高新技術投資風險)。實體投資風險，可以分為新上項目投資風險，更新改造投資風險。第三章 風險項目投資選擇中的信息不對稱分析一、對風險分析的定位[14](1) 風險的性質在投資風險中可以分為實體投資風險，虛擬投資風險。精煉貝葉斯納什均衡是不完全信息動態(tài)博弈的基本均衡概念，它要求，給定有關其他局中人類型的信念，局中人的策略在每一個信息集開始的“后續(xù)博弈”上構成貝葉斯納什均衡。先行動者預測到自己的行動將被后行動者所利用，也就會設法選擇傳遞有利信息，避免傳遞不利信息。之后，局中人開始行動，局中人的行動有先后順序，后行動者能觀察到先行動者的行動，但不能觀察到先行動者的類型。不完全信息動態(tài)博弈分析也是在豪爾紹尼轉換的框架下進行的。四、不完全信息動態(tài)博弈精煉貝葉斯納什均衡不完全信息動態(tài)博弈是指，在博弈中至少有一個局中人不知道其他局中人的支付函數(shù)。這樣，他決策的目標就是，在局中人類型的概率分布是完全信息的前提下，給定自己的類型依賴策略和別人的類型依賴策略，最大化自己的期望效用。由于每個局中人僅知道其他局中人的類型的概率分布而不知道其真實類型，他就不可能準確地知道其他局中人實際上會選擇什么策略。在自然選擇之后，各個局中人同時行動，沒有機會觀察到別人的選擇。通過該轉換，豪爾紹尼在不完全信息靜態(tài)博弈上附加了一定的分析前提，將不完全信息靜態(tài)博弈轉化為“包含同時行動的完全但不完美信息動態(tài)博弈”，使得不完全信息靜態(tài)博弈的分析可以在已經討論過的完全信息動態(tài)博弈的分析框架下進行，通過豪爾紹尼轉換，不完全信息靜態(tài)博弈轉化為包含同時行動的完全但不完美信息動態(tài)博弈(把對支付函數(shù)的不了解轉化為對局中人類型的不了解)。三、不完全信息靜態(tài)博弈貝葉斯一納什均衡不完全信息靜態(tài)博弈是指，至少有一個局中人不知道其他局中人的支付函數(shù)，所有局中人同時行動。先行動者也知道這一點。理性人假定是達成子博弈精煉納什均衡的一個重要保證。當且僅當局中人的策略在每一個子博弈中都構成納什均衡時，亦即當且僅當均衡策略在每一個子博弈中都是最優(yōu)時，納什均衡就構成了子博弈精煉納什均衡。完全信息動態(tài)博弈是指，博弈中的每個局中人對所有其他局中人的特征有完全的了解，局中人的行動有先后順序。它意味著，在給定別人策略的情況下，任何一個局中人都不能通過改變自己的策略得到更大的效用或收益，從而沒有任何人有積極性打破這個均衡。所有局中人同時選擇行動且只選擇一次(這里的“同時”)。[6]一、完全信息動態(tài)博弈納什均衡納什均衡是完全信息靜態(tài)博弈的基本均衡概念。在短短的20年時間里，博弈論從一種不為一般經濟學家知曉的應用數(shù)學理論，一躍而變成主流經濟學最核心的內容，成了幾乎所有領域經濟學家的基本分析工具和共同語言。博弈論，也稱“對策論”，英文是Game Theory，博弈論開始于五十年代，博弈論(Game Theory)研究的是，各個理性決策個體在其行為發(fā)生直接相互作用時的決策及決策均衡問題。本文采用自身的觀點，將項目選擇的主要任務分為兩項，項目搜索，項目評選。當然不同的學者還有各自不同的分法。(6)共同合作，共創(chuàng)價值。(4)篩選，評價交易。而風險投資界權威劉曼紅將風險投資分為:(l)建立基金，尋找投資機會，(2)籌集風險資金以供投資。風險投資的整個運營過程有如下劃分標準，一種將其劃分為(l)項目篩選，(2)審慎調查，(3)交易構造，(4)經營和監(jiān)控，(5)退出。風險投資填補了高技術產業(yè)化環(huán)節(jié)中巨大的資金缺口，對高新技術成果轉化有著較強的催化作用，是最佳的投融資方式。第三，效益功能：投資行為的最基本的動力是經濟效益，與以高效益為主的高新技術產業(yè)結合在一起的風險投資必然具有較高的效益功能。在國外，私人資本、撫恤基金、學院基金、養(yǎng)老基金等都大量被風險資本吸收。在后一種情況下，為了約束和鼓勵管理人員盡心盡力為風險企業(yè)的成長而奮斗，一般使用帶轉換權的優(yōu)先股等投資工具，并采取給予管理人員一定份額的公司股份或購買選擇權以及相應的強制贖回條款等方式。無論是投資者對風險資本家，還是風險資本家對風險企業(yè)的管理人員，他們均十分重視運用激勵與約束機制。另外，風險投資是個連續(xù)投資，資金需求量可能很大，而且在投資初期很難準確估計。第二，風險投資的高風險、高收益。盡管企業(yè)成功上市或并購之后持有其有價證券的風險較小，但風險資本家一般并不眷留于此。過渡性與定期性是指風險資本只是輔助風險企業(yè)成長的資本。因此風險投資的長期性是相對而言的。風險投資將一項科學研究成果轉化為新技術產品，要經歷研究開發(fā)、產品試制、正式生產、擴大生產到盈利規(guī)模、進一步擴大生產和銷售等階段，到企業(yè)股票上市、股價上升時投資者才能收回風險投資并獲得投資利潤。 風險投資理論[7]所謂風險投資，是指為有發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛘咝庐a品提供最初的風險資本投入，風險投資者設立風險投資公司，通過發(fā)行風險投資基金，支持有增長潛力的高新技術企業(yè)，當被投資企業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展階段后，風險投資公司就通過發(fā)行股票上市或者通過轉讓的方式收回投資，獲得利潤。(4)造成不公平交易和不公平競爭。(2)使市場縮小或使市場不存在。信息不對稱會導致市場失靈。因此信息的優(yōu)勢方為獲取最大化的經濟利益就會隱藏信息或者向市場提供虛假的信息，這樣交易對方就無法獲取影響其經濟利益的有關信息。信息的優(yōu)勢方對信息的壟斷。一些人不愿意搜尋信息，因為信息搜尋成本可能會超過其所能獲得的收益，從而使搜尋信息變得無利可圖。例如，要知道交易對方的資信狀況，就必須進行調查或委托中介機構進行調查，這都需要花費高昂的成本，這就構成了市場交易者搜尋信息的障礙。搜尋信息要花費成本。交易者知識的有限性是由其所擁有和能支配的資源的有限性所決定的，其中最主要的是交易者所擁有和能支配的時間資源的有限性。不對稱信息主要是指反映經濟資源、主體行為在時空分布上的不均勻、不對等及相互聯(lián)系著的事物間不協(xié)調等方面的信息[5]。信息的理論定義可以近似的表述為:信息就是傳遞中的