航空、機(jī)場(chǎng)行業(yè)06年策略報(bào)告-資料下載頁
2025-05-14 03:16本頁面
【正文】 、%、在中國航空市場(chǎng)進(jìn)一步開放和國內(nèi)航空公司大舉擴(kuò)張運(yùn)力的情況下，0607年機(jī)場(chǎng)行業(yè)的主要業(yè)務(wù)指標(biāo)將繼續(xù)保持快速增長的態(tài)勢(shì)，行業(yè)整體環(huán)境偏暖。我們預(yù)測(cè)06年國內(nèi)機(jī)場(chǎng)全行業(yè)起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量分別增長15%、%%。圖9：19952004年全國機(jī)場(chǎng)起降架次數(shù)據(jù)來源：民航總局對(duì)機(jī)場(chǎng)行業(yè)收入產(chǎn)生影響的還有機(jī)場(chǎng)前面提到的人民幣升值和機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革。我們預(yù)測(cè)06年國內(nèi)機(jī)場(chǎng)行業(yè)起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量分別增長15%、%%。對(duì)不同的機(jī)場(chǎng)來講，這兩項(xiàng)因素的影響也不盡相同。對(duì)于外幣收入比例比較高的機(jī)場(chǎng)，如上海機(jī)場(chǎng)，人民幣升值使得其外幣收入在轉(zhuǎn)換成人民幣時(shí)縮水的絕對(duì)量比較的；對(duì)于外幣收入比例比較低的機(jī)場(chǎng)，如深圳機(jī)場(chǎng)，人民幣升值使得其外幣收入在轉(zhuǎn)換成人民幣時(shí)縮水的絕對(duì)量幾乎可以忽略不計(jì)。同樣，機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革的不同方案對(duì)收入結(jié)構(gòu)不同的機(jī)場(chǎng)來說也不同。由于相關(guān)利益主體的出發(fā)點(diǎn)不同導(dǎo)致其提出的改革方案大相徑庭，管理層的態(tài)度也不明朗，所以這方面的影響也需要看最后公布的正式方案而定。重點(diǎn)公司評(píng)述．上海機(jī)場(chǎng)：必由之路是整合集團(tuán)內(nèi)的其它資源目前，上海機(jī)場(chǎng)（600009）的經(jīng)營性資產(chǎn)以浦東機(jī)場(chǎng)的航站樓和飛行區(qū)資產(chǎn)為主。上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)下屬的虹橋機(jī)場(chǎng)雖然與其分別獨(dú)立運(yùn)作，但客觀上存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2005年前三季度，%和19%。兩個(gè)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量增長的不均衡反映出的問題不言而喻。對(duì)于上海機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)和白云機(jī)場(chǎng)我們分別給予“增持”、“謹(jǐn)慎增持”和“中性”的投資評(píng)級(jí)。同時(shí)，原有的“一地兩場(chǎng)”的運(yùn)作方式也為浦東機(jī)場(chǎng)成為亞太地區(qū)的樞紐機(jī)場(chǎng)設(shè)置了巨大的障礙。這種障礙在坊間流傳上海市政府為虹橋機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建第二跑道開辟規(guī)劃用地和上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)向民航總局申請(qǐng)為虹橋機(jī)場(chǎng)建立第二跑道之后就變得更加直接、明顯。因此，為了上市公司的整體利益和上海市“十一五”期間重點(diǎn)發(fā)展物流業(yè)的目標(biāo)能夠得到實(shí)現(xiàn)，上海機(jī)場(chǎng)（600009）的唯一選擇就是整合上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)內(nèi)的其它經(jīng)營性資產(chǎn)。當(dāng)然在具體的方式上有很多方案可供選擇。屆時(shí)，上海機(jī)場(chǎng)的整體價(jià)值將得到巨大的提升。 ．深圳機(jī)場(chǎng)：航空普貨運(yùn)輸將成為主要的增長點(diǎn)2005年前三季度，深圳機(jī)場(chǎng)的起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量分別增長5%、%和7%。在全國前十大機(jī)場(chǎng)中是非常落后的。原因在于深圳機(jī)場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施條件達(dá)到飽和、第二大基地航空公司南方航空在新白云機(jī)場(chǎng)投入使用以后調(diào)整航線網(wǎng)絡(luò)布局等。在新的跑道等基礎(chǔ)設(shè)施投入使用（預(yù)計(jì)到2008年）以前，深圳機(jī)場(chǎng)的業(yè)績成長將主要依賴于航空普貨運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展。其優(yōu)越的區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和基地貨運(yùn)航空公司（翡翠航空）的投入運(yùn)營將使得深圳機(jī)場(chǎng)在貨機(jī)地面服務(wù)、貨運(yùn)代理、物業(yè)出租和貨物處理等諸多增值環(huán)節(jié)上獲得收益。具體分析見2005年11月2日的《深圳機(jī)場(chǎng)調(diào)研報(bào)告》。．白云機(jī)場(chǎng)：再融資需求強(qiáng)烈2005年前三季度，白云機(jī)場(chǎng)的起降架次、%、%%。預(yù)計(jì)2005年全年白云機(jī)場(chǎng)的旅客起降架次和旅客吞吐量將分別達(dá)到20萬架次和2400萬人以上。但是，由于新機(jī)場(chǎng)固定資產(chǎn)折舊、水電和人工費(fèi)用等的增長，公司業(yè)績?cè)谖磥韮赡陜?nèi)很難有明顯的增長。從基礎(chǔ)設(shè)施條件看，白云機(jī)場(chǎng)的兩條4E級(jí)跑道的通過能力為35萬架次左右，但是航站樓的旅客通過能力只有2500萬人左右。因此，跑道和航站樓的通過能力不匹配，目前公司兩個(gè)新的指廊以提高航站樓的通過能力。另外，從最終規(guī)劃用地方案來講，白云機(jī)場(chǎng)將成為珠三角地區(qū)最大的機(jī)場(chǎng)。屆時(shí)該機(jī)場(chǎng)將擁有5條跑道，除了一條FEDEX專用跑道外，還有4條跑道。目前，廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)正在準(zhǔn)備建設(shè)第三條跑道。我們認(rèn)為目前白云機(jī)場(chǎng)的跑道通過能力的利用空間還很大，現(xiàn)在就開始興建跑道的時(shí)機(jī)選擇過早，且又會(huì)給上市公司帶來新的融資需求。重點(diǎn)推薦“增持”之公司一覽價(jià)格（11/21）P/B05EPS F（元）06EPS F（元）05P/E F06P/E F流通A股(萬股)流通市值(億元)上海機(jī)場(chǎng)深圳機(jī)場(chǎng)28800資料來源：國泰君安證券研究所注：市盈率指標(biāo)未考慮股改因素。研究員簡(jiǎn)介馮志剛：1995年，畢業(yè)于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際貿(mào)易系國際運(yùn)輸專業(yè)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位；2002年3月畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。2002年3月進(jìn)入申銀萬國證券研究所，從事家電行業(yè)研究。2002002005年分別獲《新財(cái)富》“最佳分析師”排行榜家電行業(yè)第三、第二名。2005年2月份，加入國泰君安證券研究所，從事交通運(yùn)輸行業(yè)研究。
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