【導(dǎo)讀】濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)較快，行業(yè)效益仍在高位運(yùn)行。機(jī)械行業(yè)完成工業(yè)增加值5114. 億元，增長(zhǎng)%，同比提高8個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)出口交貨值3140億元，舶制造、起重運(yùn)輸設(shè)備。鐵路跨越式發(fā)展為鐵路運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)提供了良。好的增長(zhǎng)環(huán)境；20xx年開始的全球船市景氣周期和造船行業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，全國(guó)鐵路工作會(huì)議上宣布鐵路“十一五”改革目標(biāo)、原則、重點(diǎn)任務(wù)。與十五期間相比，“十一五”期間鐵路投資超過(guò)十五期間的兩倍，鐵。路投資帶動(dòng)相關(guān)裝備制造業(yè)大幅增長(zhǎng)。發(fā)展，全球造船市場(chǎng)在03-05年出現(xiàn)了多年難得一遇的火爆行情。20xx年下半年開始逐步復(fù)蘇以后，在20xx年開始迎來(lái)井噴行情。平出現(xiàn)較大回升。重卡和大中型客車保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，出口成為拉動(dòng)重卡。20xx年上半年機(jī)械交運(yùn)設(shè)備行業(yè)重點(diǎn)上市公司股價(jià)走勢(shì)明顯優(yōu)于大盤。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至20xx年6月30日，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，51家，占比27%，占全部A股中漲幅超過(guò)100%的230只股票的25%。不相稱的是，我國(guó)裝備制造業(yè)發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在較大的差距，

　　

【正文】 第 12 頁(yè) 共 14 頁(yè) 此資料來(lái)自 的趨勢(shì)將逐步形成，我們關(guān)注龍頭，龍頭公司 06 年 1215 倍的市盈率水平也還算一個(gè)比較安全的估值。 電力設(shè)備行業(yè)： “十一五 ”期間，機(jī)械裝備行業(yè)中景氣度提升幅度最大的是電力設(shè)備行業(yè)，市場(chǎng)也給予了最高的估值水平。從主流券商盈利預(yù)測(cè)來(lái)看，一次設(shè)備重點(diǎn)公司 07 年 1518 倍的估值，二次設(shè)備重點(diǎn)公司07 年 2025 倍估值，表現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的積極看多，在目前的估值區(qū)間對(duì)于投資決策可能略顯尷尬，但在牛市里我們不能忽視市場(chǎng)的力量。 軍工裝備行業(yè)：由于軍工企業(yè)信息透明度較差，而市場(chǎng)的熱點(diǎn)又關(guān)注于相關(guān)上市公司的整體上市和資產(chǎn)置入等美好事物，討論軍工裝備行業(yè)上市公司的估值水平可能略顯偏差。 港口設(shè)備和集裝箱行業(yè)：過(guò)去數(shù)年中全球航運(yùn)貿(mào)易快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了全球港口投資建設(shè)熱潮和航運(yùn)景氣度高漲，中國(guó)港口設(shè)備和集裝箱行業(yè)的成功成就了 G 振華和 G 中集兩只牛股。我們認(rèn)為全球集 裝箱行業(yè)在 05年經(jīng)歷劇烈波動(dòng)后，未來(lái)幾年將進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展時(shí)期，而港口投資建設(shè)的熱潮在全球仍然繼續(xù)。從主流券商盈利預(yù)測(cè)來(lái)看， G 振華 07 年 15倍 PE， G 中集 06 年 1012 倍 PE，兩家公司也都在相關(guān)領(lǐng)域多元化充分孕育，我們認(rèn)為相關(guān)領(lǐng)域多元化作為中國(guó)優(yōu)勢(shì)的延續(xù)，未來(lái)前景可以期待。 第 13 頁(yè) 共 14 頁(yè) 此資料來(lái)自 交運(yùn)設(shè)備中的乘用車行業(yè)：我們注意到，乘用車降價(jià)已經(jīng)成為行業(yè)中一個(gè)持續(xù)的話題，但各級(jí)車型從 20xx 年以來(lái)中樞價(jià)位并無(wú)多大變化，消費(fèi)者會(huì)發(fā)現(xiàn)，媒體充斥著各類車型大幅降價(jià)的消息，而真正購(gòu)車時(shí)卻會(huì)發(fā)現(xiàn)車價(jià)并沒有便宜多少，廠商通過(guò)車型 改款等措施維持了相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)價(jià)格，而訂單式生產(chǎn)給行業(yè)減輕了庫(kù)存的壓力。我們基本可以做出如下判斷：經(jīng)歷前幾年車價(jià)的大幅回歸后，國(guó)內(nèi)各檔車型價(jià)格已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，雖然通過(guò)降成本、提高國(guó)產(chǎn)化率等措施，車價(jià)有緩慢下降的空間，但在我國(guó)重點(diǎn)汽車廠商缺乏關(guān)鍵零部件技術(shù)的前提下，短時(shí)間內(nèi)在乘用車整車行業(yè)的中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)還難以體現(xiàn)，行業(yè)利潤(rùn)率有望穩(wěn)定在全球約 3%5%的合理水平，行業(yè)中的參與者沒有大幅降價(jià)犧牲利潤(rùn)謀求市場(chǎng)份額的動(dòng)力，而指望行業(yè)利潤(rùn)率有較大水平提高也當(dāng)屬份外之想。行業(yè)產(chǎn)能利用率提高也不能簡(jiǎn)單地成為我們投資轎車股的驅(qū) 動(dòng)因素，因?yàn)樵谥袊?guó)這個(gè)全球各大廠商爭(zhēng)奪的市場(chǎng)中，在世界看好中國(guó)消費(fèi)升級(jí)潛力的前提下，擴(kuò)產(chǎn)也將是一個(gè)持續(xù)的壓力。我們回顧 20xx 年年初到 20xx年年底的汽車股行情，車價(jià)的大幅回歸帶動(dòng)了汽車消費(fèi)量的爆發(fā)性增長(zhǎng)，在行業(yè)利潤(rùn)率水平仍然維持較高水平的前提下，幾乎所有汽車股都成為資本市場(chǎng)追逐的對(duì)象，但汽車行業(yè)暴利的日子已經(jīng)一去不復(fù)返，目前行業(yè)利潤(rùn)率維持在一個(gè)相對(duì)合理的水平，既然乘用車價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，那么乘用車行業(yè)重現(xiàn) 20xx20xx 年 50%以上高增長(zhǎng)已是不太現(xiàn)實(shí)的期望。一個(gè)中庸的行業(yè)增長(zhǎng)率，行業(yè)利潤(rùn)率向上提升的概率小于 向下調(diào)整的可能，我們對(duì)乘用車持中性的看法。 第 14 頁(yè) 共 14 頁(yè) 此資料來(lái)自 交運(yùn)設(shè)備中的商用車行業(yè)：商用車行業(yè)在過(guò)去數(shù)年保持了較好的抗周期性特征，但作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)生活中的重要生產(chǎn)資料，重卡行業(yè)的表現(xiàn)也與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度、固定資產(chǎn)投資增速密切相關(guān)，同時(shí)在能源價(jià)格高漲的情況下，需求結(jié)構(gòu)變化在逐步發(fā)生變化；而大中型客車行業(yè)的行業(yè)增長(zhǎng)率雖然極其平庸，但行業(yè)集中度有逐步提高的趨勢(shì)，重點(diǎn)廠商市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升，利潤(rùn)水平也較為穩(wěn)定。從全球制造優(yōu)勢(shì)看，我國(guó)商用車行業(yè)以其高性價(jià)比在國(guó)外市場(chǎng)存在較大的市場(chǎng)空間，這可以在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)。從估值水 平來(lái)看，商用車行業(yè)的估值水平仍維持在合理水平，持股享受成長(zhǎng)帶來(lái)的收益不失為有效的策略。