【正文】 轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值以適當?shù)氖找媛收郜F(xiàn)的現(xiàn)值之和。 可轉(zhuǎn)換證券的 市場價值 是指可轉(zhuǎn)換證券的市場價格，一般大于其投資價值和轉(zhuǎn)換價值 =標的股票的市場價格 轉(zhuǎn)換比例 例 1：某期限為 10年的可轉(zhuǎn)換債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限 5年。如持有到期，將按面值還本付息。目前正處于轉(zhuǎn)換期，市場價格 ，基礎(chǔ)股票的市場價格為 26元，轉(zhuǎn)換比例為1:40。 同類債券的必要收益率為 9%，則其投資價值 P、轉(zhuǎn)換價值CV、市場價值 S各為多少？目前實施轉(zhuǎn)換是否有利？（折現(xiàn)率 =9%時，年金現(xiàn)值系數(shù) =，整付現(xiàn)值系數(shù) =） .假定，未來第二年年末實施轉(zhuǎn)換，預計轉(zhuǎn)換時股票的市場價格為 29元，求其理論價值 PV？ %)91( 1000%)91( 80 551????? ??ttP10404026 ???CV投資價值 轉(zhuǎn)換價值 內(nèi)在價值 市場價值 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 （元） 由于可轉(zhuǎn)換債券的市場價值＞轉(zhuǎn)換價值，實施轉(zhuǎn)換不利 當可轉(zhuǎn)換證券的市場價值高于其轉(zhuǎn)換價值時，其差額稱為轉(zhuǎn)換升水 ；當可轉(zhuǎn)換證券的市場價值低于其轉(zhuǎn)換價值時，后者與前者之差稱為 轉(zhuǎn)換貼水 。 當可轉(zhuǎn)換證券市場價格與轉(zhuǎn)換價值相同時 ， 將導致 轉(zhuǎn)換平價 。 可轉(zhuǎn)換證券的升水、貼水與轉(zhuǎn)換平價 ★ 轉(zhuǎn)換平價 是指能使可轉(zhuǎn)換證券的市場價格等于其轉(zhuǎn)換價值時的標的股票的每股價格。 ∴ 轉(zhuǎn)換平價 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 /轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換升水率 =轉(zhuǎn)換升水 /轉(zhuǎn)換價值 100% =（轉(zhuǎn)換平價 標的股票的市場價格） /標的股票市 場價格 100% 轉(zhuǎn)換貼水率 =轉(zhuǎn)換貼水 /轉(zhuǎn)換價值 100% =（標的證券的市場價格 轉(zhuǎn)換平價） /標的股票的 市場價格 100% 注意：轉(zhuǎn)換升水 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 轉(zhuǎn)換價值 =（轉(zhuǎn)換平價 股票的市場價格） 轉(zhuǎn)換比例 ∴ 每股 轉(zhuǎn)換升水 =（轉(zhuǎn)換平價 股票市場價格） 則有下式： 同理：轉(zhuǎn)換貼水 轉(zhuǎn)換價值 可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 =（股票的市場價格 轉(zhuǎn)換平價） 轉(zhuǎn)換比例 ∴ 每股轉(zhuǎn)換貼水 =（股票的市場價格 轉(zhuǎn)換平價） 則有下式： ?注意理解“轉(zhuǎn)換平價”的概念，比較下面兩式： 可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 =轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換平價 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值 =轉(zhuǎn)換比例 股票的市場價格 ?當轉(zhuǎn)換平價＞股票的市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格＞轉(zhuǎn)換價值。此時轉(zhuǎn)股對持有人不利； ?當轉(zhuǎn)換平價＜股票的市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格＜轉(zhuǎn)換價值。此時轉(zhuǎn)股對持有人有利。 ?所以轉(zhuǎn)換平價轉(zhuǎn)就成為將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股的盈虧平衡點 例 2 某公司的可轉(zhuǎn)換債券面值為 1000，轉(zhuǎn)換價格是 25元，當前市場價格為 1200元，其標的股票的當前市場價格為 26元。求： 該債券的轉(zhuǎn)換比例， 當前的轉(zhuǎn)換價值， 當前的轉(zhuǎn)換平價； 該債券是轉(zhuǎn)換升水或貼水？ 升水或是貼水率是多少？ 轉(zhuǎn)換比例 =1000/25=40 轉(zhuǎn)換價值 =40 26=1040元 轉(zhuǎn)換平價 =1200/40=30元 轉(zhuǎn)換升水 =12001040=160元 轉(zhuǎn)換升水率 =160/（ 40 26） 100% =（ 3026） /26 100%=% 轉(zhuǎn)換平價可被視為當將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為股票時投資者的盈虧平衡點，來判斷目前轉(zhuǎn)換為股票并出售是否能盈利 . 一、存托憑證 (Depository Receipts,簡稱 DR〕 定義：某國的一家公司為使其股票在外國流通，就將一定數(shù)額的股票，委 托某一中間機構(gòu) (通常為一銀行，稱為保管行或托管行 )保管，由保管銀行通知 外國的存券行 在當?shù)匕l(fā)行代表該股份的替代性憑證，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。 從投資人的角度來說，存托憑證是由存托銀行所發(fā)行的幾種可轉(zhuǎn)讓股票憑證，證明一定數(shù)額的某外國公司股票已寄存在該銀行在外國的保管機構(gòu)，而憑證的持有人實際上是寄存股票的所有人，其所有的權(quán)力與原股票持有人相同。 第五節(jié) 存托憑證 1． 按基礎(chǔ)證券的發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行分： ? 無擔保的 DR— 由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與ADR持有者之間的權(quán)利義務關(guān)系。目前已很少應用。 ? 有擔保的 DR— 由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。 承銷商 、存券行、存托行三方簽訂存券協(xié)議。存券行依據(jù)其所存股票的數(shù)量發(fā)行相當?shù)拇嫱袘{證 。 按發(fā)行的市場和計價貨幣的不同可分為： ? 美國存托憑證 ADR— 在美國資本市場上發(fā)行的，以美元計價的，供美國投資者交易的存托憑證。 ? 國際存托憑證 IDR— 在國際資本市場上發(fā)行，面向全球投資者，并以歐洲貨幣為計價貨幣的存托憑證。 ? 全球存托憑證 GDR— 包括外國 DR和歐洲 DR 二、存托憑證的種類 三、存托憑證的優(yōu)點 1. 市場容量大： 充分利用國外發(fā)達的證券市場擴大市場容量 2. 籌資能力強 ： 能在短期內(nèi)籌集到大量的外匯資金，拓寬公司的股東基礎(chǔ)，提高其長期籌資能力，提高公司證券的流動性并分散風險。 3. 上市手續(xù)簡單： 避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求 。 4. 發(fā)行成本低