效率市場(chǎng)假說ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 08:24本頁面
【正文】 價(jià)格的反應(yīng)應(yīng)是無偏的，證券價(jià)格的初始反應(yīng)就應(yīng)精確反映該信息對(duì)證券價(jià)值的影響，不需要進(jìn)行后續(xù)的糾正，不存在過度反應(yīng)（ Overreaction）或反應(yīng)遲緩。 效率市場(chǎng)假說四、效率市場(chǎng)的特征? 假設(shè)在某一期間只有一條與證券價(jià)格有關(guān)的信息，該信息是利好消息，在 T時(shí)刻到達(dá)市場(chǎng)，它的出現(xiàn)使市場(chǎng)對(duì)該證券價(jià)值的最好估計(jì)由原來的 10元增加到 12元。? 上圖反映了證券價(jià)格在收到信息時(shí)的三種反應(yīng)形式： 實(shí)線代表著在效率市場(chǎng)中證券價(jià)格的反應(yīng)路徑； 虛線代表著在無效市場(chǎng)中證券價(jià)格的反應(yīng)路徑 — 反應(yīng)遲緩； 點(diǎn)線代表著在無效市場(chǎng)中證券價(jià)格的反應(yīng)路徑 — 過度反應(yīng)。 t證券價(jià)格過度反應(yīng)與糾正反應(yīng)遲緩效率市場(chǎng)反應(yīng)時(shí)間1012 圖 52 在效率市場(chǎng)和無效市場(chǎng)中證券價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)效率市場(chǎng)假說四、效率市場(chǎng)的特征? 證券價(jià)格任何系統(tǒng)性范式只能與隨時(shí)間改變的利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有關(guān)。? 在效率市場(chǎng)中，證券的 預(yù)期收益率 可以隨時(shí)間變化，但這種變化只能來源于 無風(fēng)險(xiǎn)利率 的變動(dòng)，或者 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 的變動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變動(dòng)則可能由于 風(fēng)險(xiǎn)大小 的變動(dòng)或者投資者 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度 的變化。? 無風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)大小和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度 都可能隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而變動(dòng)。? 經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，真實(shí)利率水平和預(yù)期通貨膨脹率通常都會(huì)下降，從而使名義無風(fēng)險(xiǎn)利率水平下降。另一方面，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)則隨著經(jīng)濟(jì)衰退而增加。經(jīng)濟(jì)衰退還使投資者的財(cái)富水平下降，降低了他們抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而使他們的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度提高。風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)厭惡度的同時(shí)提高意味著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提高。? 無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 兩種因素共同作用使 預(yù)期收益率 隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而變動(dòng)。效率市場(chǎng)假說四、效率市場(chǎng)的特征? 任何交易（投資）策略都無法取得超額利潤(rùn)。? 如果市場(chǎng)是有效的，那么任何交易或投資策略的預(yù)期收益率都無法超過恰當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn) 。效率市場(chǎng)假說四、效率市場(chǎng)的特征? 專業(yè)投資者與個(gè)人投資者的投資業(yè)績(jī)應(yīng)該是無差異的。? 如果市場(chǎng)是有效的，那么由于市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)充分反映了所有信息，因此獲得充分信息的投資者與一般投資者一樣，都只能獲得正常的收益率。 ? 如果市場(chǎng)是無效的，那么獲得充分信息的投資者就可以利用市場(chǎng)定價(jià)的失誤構(gòu)造能給他帶來超額利潤(rùn)的投資組合。 ? 由此，可以通過衡量專業(yè)投資者與一般投資者的投資表現(xiàn)來檢驗(yàn)市場(chǎng)的效率。
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