完全資本市場與有效市場假說修改-資料下載頁
2025-05-15 01:29本頁面
【正文】 報酬率 時 預期報酬率 計算舉例 ? 預期報酬率的預測取決于投資者對股票各種數(shù)據(jù)的估計 ， 比如盈利 、 股利 、 股票價格 、 增長率等等 。 例如 ， 人們估計 X股票的股利增長率（ g） 為 5％ ， 最后一期的股利 （ D0） 為 元 ， 股票現(xiàn)行價格 （ P0） 為 30元 ， 則： ? 根據(jù)戈登模型 ， 可計算股票的 預期報酬率 如下 ： %15%5303?01 ????? gpDkX 資本市場均衡 分析 投資者一旦意識到 X股票的 預期報酬率 低于 要求報酬率 16％ 就會售出手中所持有股票 。 拋售無疑會壓低 X股票的價格 ， 提高該股票的投資收益率 。 這一趨勢 ，一直會延續(xù)到 X股票的價格降至 。 在這一點上 ， X股票達到均衡狀態(tài) 。 此時 ， 該股票的價格使得其預期報酬率等于其要求報酬率 ， 即 16％ 。 相反 ， 如果股票的價格低于 元 ， 比如 25元 ， 由于據(jù)此所計算的預期報酬率高于 投資者的要求報酬率 ， 故股票的購入行為大于賣出行為 ， 引起股價上漲 ，最終亦會使得預期報酬率等于要求報酬率 ， 證券達到均衡狀態(tài) 。 在市場均衡狀態(tài)下 ， 由于要求報酬率與預期報酬率彼此相等 ， 而且所有的理性投資者都具有同樣的估計 。 因此 ， 投資者行為與市場運作的結(jié)果會使得證券的實際報酬率同樣等于要求報酬率和預期報酬率 。 換言之 ， 股票的實際價格一定等于股票的內(nèi)在價值或預期價格 2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 ? 當要求報酬率等于預期報酬率等于實際報酬率時市場達到均衡 。即在 市場均衡 狀況下： 要求報酬率 =預期報酬率 =實際報酬率 ? CAPM使理論研究人員能夠具體描繪出資本市場均衡的條件： 資本供給與需求達到平衡，市場利率趨于穩(wěn)定 。 （或 資金的借入數(shù)等于資金的貸出數(shù)，資本市場借貸利率相等。） 2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 ? 結(jié)論： ? 在市場均衡狀態(tài)下 ， 要求報酬率 =預期報酬率 =實際報酬率 。 換言之 ， 股票的 實際價格 一定等于股票的 內(nèi)在價值 或 預期價格 。 ? 市場均衡理論對于財務(wù)理論的推導具有重大作用 。 許多理財學學說的提出和探討事實上都是以市場均衡狀態(tài)為基本假設(shè)前提的 ， 比如著名的 MM資本結(jié)構(gòu)理論 等 。 第二章 復習思考題 比較完善資本市場與有效市場 有效市場的實質(zhì)、類型及對理財?shù)膯⑹? 何謂市場均衡 名詞解釋 ：完善資本市場、有效市場（效率市場）、要求報酬率、期望報酬率、實際報酬率
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