效率市場(chǎng)假說(shuō)ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 08:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 賣(mài)出甚至賣(mài)空該證券，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)其他 “本質(zhì)上相似 ”的證券以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。如果可以找到這種替代證券，套利者也能對(duì)這兩種證券進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，那他們就可以賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。由于套利活動(dòng)無(wú)需資本，也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，套利活動(dòng)將使各種證券價(jià)格迅速回到其內(nèi)在價(jià)值的水平。 ? 弗里德曼（ Friedman）甚至認(rèn)為，在非理性的投資者與理性的套利者的博弈中，非理性的投資者將虧錢(qián)，其財(cái)富越來(lái)越少，從而將最終從市場(chǎng)中消失。 效率市場(chǎng)假說(shuō)一、效率市場(chǎng)假說(shuō)的假定? 由以上三種假定可以看出，效率市場(chǎng)需要如下必要條件： ? 存在大量的證券，以便每種證券都有 “本質(zhì)上相似 ”的替代證券，這些替代證券不但在價(jià)格上不能與被替代品一樣同時(shí)被高估或低估，而且在數(shù)量上要足以將被替代品的價(jià)格拉回到其內(nèi)在價(jià)值的水平。? 允許賣(mài)空。? 存在以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的理性套利者，他們可以根據(jù)現(xiàn)有信息對(duì)證券價(jià)值形成合理判斷。? 不存在交易成本和稅收。? 上述四個(gè)必要條件中任一條件的缺乏，都會(huì)令市場(chǎng)效率大打折扣。 效率市場(chǎng)假說(shuō)二、效率市場(chǎng)假說(shuō)與證券分析業(yè)? 證券分析師收集各種信息，運(yùn)用各種分析工具和手段，分析各種證券的價(jià)值，尋找價(jià)格被低估或高估的證券，并自己或建議客戶(hù)采取相應(yīng)的買(mǎi)賣(mài)行動(dòng)。大量證券分析師這種競(jìng)爭(zhēng)性行動(dòng)是促使資本市場(chǎng)走向效率的最重要力量。 ? 然而，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到充分有效的狀態(tài)時(shí)，證券分析師花費(fèi)大量成本和精力收集的各種信息并運(yùn)用各種方法對(duì)這些信息進(jìn)行分析處理都無(wú)助于他們擊敗市場(chǎng)。此時(shí)，就沒(méi)有人再愿意花費(fèi)時(shí)間和金錢(qián)進(jìn)行無(wú)謂的信息收集和分析工作，效率市場(chǎng)也就失去了存在的基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)開(kāi)始逐漸變得無(wú)效，此時(shí)，信息的價(jià)值又開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)，證券分析師又開(kāi)始忙于收集和分析信息，市場(chǎng)效率程度又逐步提高。 效率市場(chǎng)假說(shuō)二、效率市場(chǎng)假說(shuō)與證券分析業(yè)? 最終，市場(chǎng)效率的程度將在收集和分析信息的邊際成本等于其邊際收益時(shí)達(dá)到均衡。只要收集和分析信息的邊際成本不為零，資本市場(chǎng)就不可能達(dá)到完美有效的地步。? 正是基于這一點(diǎn)，格羅斯曼和斯蒂格里茨指出，在現(xiàn)實(shí)生活中，完美的效率市場(chǎng)是不存在的。? 可見(jiàn)，收集和處理信息的成本越低、交易成本越低、市場(chǎng)參與者對(duì)同樣信息所反映的證券價(jià)值的認(rèn)同度越高，市場(chǎng)的效率程度就越高。 效率市場(chǎng)假說(shuō)三、效率市場(chǎng)假說(shuō)與隨機(jī)漫步 ? 效率市場(chǎng)并非就是一個(gè)平穩(wěn)的市場(chǎng) 。不能簡(jiǎn)單地以股價(jià)是否穩(wěn)
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