第13章效率市場(chǎng)-資料下載頁(yè)
2025-09-19 16:37本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】例、[股市之效率]?1995年7月中旬中共宣佈將於中國(guó)大陸東南沿。於價(jià)格上，因此投資人所收集的資訊並不能獲得超額利潤(rùn)。其中pj,t+1為時(shí)間t+1證券j的價(jià)格，E為數(shù)學(xué)期望值，ft為時(shí)間t所有的資訊。格上；因此，使用過(guò)去的資料來(lái)分析目前的市場(chǎng)狀況，法預(yù)測(cè)市場(chǎng)的情況。報(bào)酬率並非完全隨機(jī)。法瑪及法蘭趣發(fā)現(xiàn)在長(zhǎng)期中。過(guò)去的報(bào)酬率，可以預(yù)測(cè)目前部份的報(bào)酬率，傑格地許發(fā)現(xiàn)美國(guó)股市中，股。報(bào)酬率第12階自我相關(guān)係數(shù)為正，這代表如果一。羅氏及麥金利將1962~1987年美。大型股可預(yù)測(cè)小型股，並不符合「弱式效率市場(chǎng)假說(shuō)」16. 當(dāng)損益比率愈小，所需的買(mǎi)賣(mài)次數(shù)愈高，交易費(fèi)。用愈高，將使報(bào)酬率變少。「濾嘴法則」並不能獲取較高的報(bào)酬率，符合。史威尼認(rèn)為「濾嘴法則」有效。Dyl在前一年之中具有損失的股票在元月份具有超額報(bào)酬率，肯定「元月份效應(yīng)」。
【正文】 內(nèi)線交易 ◎「內(nèi)線交易 (Insider Trading)」係指公司內(nèi)部人 (如 董監(jiān)事、大股東、經(jīng)理人、會(huì)計(jì)師及律師等 )利用未 公開(kāi)而且會(huì)影響公司股價(jià)之消息從事證券買(mǎi)賣(mài)。 ◎ 如果「內(nèi)線交易」可以獲得超額利潤(rùn)，便違反強(qiáng)式效 率市場(chǎng)假說(shuō)。 27 S tr on g EMH ? ? ? 例 1 、 [ 美國(guó)企業(yè)員工之內(nèi)線交易案例 ] 美國(guó)德州海灣硫礦公司 (Texas G ulf Sulp hur Comp any ) 1964 年於加拿大安大略省附近從事礦物 ( 銅、錫、鐵等 ) 鑽探工作，礦產(chǎn)鑽探成功，而該公司管理階層事前即購(gòu)買(mǎi)公司股票，屬於「內(nèi)線交易」，因而獲得超額利潤(rùn)。 1. 內(nèi)線交易 28 2. 證券業(yè)者之表現(xiàn) ◎ 簡(jiǎn)生 (Jensen, 1968) 調(diào)查 115 個(gè)共同基金的表現(xiàn)，扣除管理費(fèi)、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)之後，基金平均年報(bào)酬率比標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合指數(shù)低了 %。 ◎ 李門(mén)與馬底斯特 (Lehamann and Modest, 1987) 評(píng)估美國(guó) 130 個(gè)基金的表現(xiàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)一般基金並無(wú)超額報(bào)酬率，無(wú)法擊敗市場(chǎng)。 (1) 共同基金 29 ◎ 證券分析師 (Security Analysts) 的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確嗎？ ?負(fù)面： 一般認(rèn)為長(zhǎng)期中證券分析師並不能擊敗市場(chǎng)。 ?正面： 林氏等 (Lin, Smith, and Syed, 1990) 發(fā)現(xiàn)美國(guó)華爾街日?qǐng)?bào)專(zhuān)欄「街上聽(tīng)到的 (Heard on the Street)」中所提及的股票，股價(jià)在專(zhuān)欄出現(xiàn)的當(dāng)天確實(shí)產(chǎn)生明顯的變化。 (2) 證券分析師 30 億豐窗簾收盤(pán)價(jià)3035404550556037835 7 12 16 21 26 30 37868 9 13 18 231 9 9 6 年8 ~ 9 月股價(jià)證管會(huì)追查 大股東售股? 例 、 [ 股友社名牌 ] 1996 年 7~9 月期間，臺(tái)灣股友 社「 T 老師」在第四臺(tái)的節(jié)目中呼籲小額投資人買(mǎi)入一些股票，其中二種之股價(jià)分別如圖 12 5 (A) 及 12 5 (B) 所示。 億 公司之股價(jià) (1996 年 8~9月 ) 31 東南鹼業(yè)收盤(pán)價(jià)152025303537835 7 12 16 21 26 30 37868 9 13 18 231 9 9 6 年8 ~ 9 月股價(jià)證管會(huì)追查東 公司之股價(jià) (1996 年 8~9月 ) ? 市場(chǎng)上有不少「 雜訊交易者 (Noise Traders)」。 ? 與其說(shuō) T 老師懂股票，不如說(shuō)他懂得散戶心態(tài)。 32 結(jié)語(yǔ) 33 弱式 半強(qiáng)式 強(qiáng)式C o n c l u s i o n s34 35
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