第13章效率市場(chǎng)(存儲(chǔ)版)
【正文】 並不符合弱 式效率市場(chǎng)假說(shuō)。 Roll (1983) 利用下列方式進(jìn)行交易： 12 月底倒數(shù)第二個(gè)營(yíng)業(yè)日買(mǎi)入股票 ， 元月的第四個(gè)營(yíng)業(yè)日賣(mài)出股票；在扣除掉交易成本之後 ， 發(fā)現(xiàn)在紐約證交所 (NYSE) 的股票有 % 的報(bào)酬率 ， 在美國(guó)證交所 (AMEX) 的股票有 % 的報(bào)酬率 。 24 ◎ 學(xué)術(shù)界的實(shí)證研究結(jié)果顯示，在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)之後來(lái)計(jì)算， 小型股票的報(bào)酬率高於大型股票。 ◎ 李門(mén)與馬底斯特 (Lehamann and Modest, 1987) 評(píng)估美國(guó) 130 個(gè)基金的表現(xiàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)一般基金並無(wú)超額報(bào)酬率，無(wú)法擊敗市場(chǎng)。 32 結(jié)語(yǔ) 33 弱式 半強(qiáng)式 強(qiáng)式C o n c l u s i o n s34 35 。 27 S tr on g EMH ? ? ? 例 1 、 [ 美國(guó)企業(yè)員工之內(nèi)線交易案例 ] 美國(guó)德州海灣硫礦公司 (Texas G ulf Sulp hur Comp any ) 1964 年於加拿大安大略省附近從事礦物 ( 銅、錫、鐵等 ) 鑽探工作，礦產(chǎn)鑽探成功，而該公司管理階層事前即購(gòu)買(mǎi)公司股票，屬於「內(nèi)線交易」，因而獲得超額利潤(rùn)。 (1) 本益比 (PE RATIO) (2) 股利率 (DIVIDEND YIELD) ◎ 美國(guó)學(xué)術(shù)界發(fā)現(xiàn)高「股利率」 (現(xiàn)金股利 /股價(jià) ) 的 投資組合有較高的報(bào)酬率，這個(gè)現(xiàn)象有兩種解釋?zhuān)? ? 收到現(xiàn)金股利的投資人因需負(fù)擔(dān)較重的所得稅 (但 法人有 70% 減免額 )，因此名目報(bào)酬率較高，但實(shí) 際報(bào)酬率卻不見(jiàn)得較高。 ?史威尼 (Sweeny, 1988) 認(rèn)為「濾嘴法則」有效。 11 ? 傑格地許 (Jagadeesh, 1990) 發(fā)現(xiàn)美國(guó)股市中，股 票每個(gè)月的報(bào)酬率具有兩種顯著的自我相關(guān)： ? 報(bào)酬率第 1 階自我相關(guān)係數(shù)為負(fù)，這代表如果上 一個(gè)月的報(bào)酬率為正，這一個(gè)月的報(bào)酬率就有傾向 為負(fù)； ? 報(bào)酬率第 12 階自我相關(guān)係數(shù)為正，這代表如果一 年前某個(gè)月的報(bào)酬率為正，這一個(gè)月的報(bào)酬率就有 傾向?yàn)檎５?13章 效率市場(chǎng) 1 效率市場(chǎng)假說(shuō) 弱式效率市場(chǎng)假說(shuō)之實(shí)證研究 半強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō)之實(shí)證研究 強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō)之實(shí)證研究 結(jié)論與摘要 2 效率市場(chǎng)假說(shuō) ? 例 、 [ 股市之效率 ] ? 1995 年 7 月中旬中共宣佈將於中國(guó)大陸東南沿海試射飛彈，臺(tái)灣股市 應(yīng)聲而倒 ，股價(jià)加權(quán)指數(shù) 7 月 15 日收盤(pán)時(shí)為 5,506 點(diǎn)，至 7 月 22 日收盤(pán)下跌至 5,
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