市場(chǎng)效率分析(ppt38)-資料下載頁(yè)
2025-01-06 03:34本頁(yè)面
【正文】 場(chǎng)集體行為非理性導(dǎo)致了市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為。于是，中國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了長(zhǎng)期存在的一個(gè)“公開(kāi)的秘密”，即內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為盛行。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家，轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政府的體制性風(fēng)險(xiǎn)鑲嵌于市場(chǎng)之中，并由市場(chǎng)自身消化 ? 據(jù)資料分析，紐約證券交易所系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (不可分散化風(fēng)險(xiǎn) )占 1／ 4左右，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (分散化風(fēng)險(xiǎn) )占3／ 4左右；而上海交易所的投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與此“倒置”，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占 2／ 3，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占 1／ 3。同時(shí)，在“隱性擔(dān)保契約”下，政府和企業(yè)的關(guān)系過(guò)于密切，產(chǎn)生滋生一種“唯親資本主義(Crony Capitalism)”傾向，導(dǎo)致上市公司對(duì)無(wú)利可圖或僅有邊際利潤(rùn)項(xiàng)目的過(guò)分投資，甚至借投資項(xiàng)目之名取得向股東再融資的資格。 政府與市場(chǎng)的矛盾 ? 當(dāng)證券市場(chǎng)具有一定規(guī)模，在法律與市場(chǎng)制度不斷完善的情況下，證券市場(chǎng)制度發(fā)展的市場(chǎng)化要求越來(lái)越突出，必然產(chǎn)生證券市場(chǎng)內(nèi)在發(fā)展與政府制度安排之間的矛盾與沖突，即政府推進(jìn)型制度安排與市場(chǎng)自身發(fā)展規(guī)律的內(nèi)生矛盾。 作為制度變遷的主體，政府有動(dòng)力加大市場(chǎng)制度建設(shè)，增大市場(chǎng)容量，通過(guò)強(qiáng)制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)之間的差距 ? 在漸進(jìn)式制度推進(jìn)過(guò)程中，政府認(rèn)識(shí)到制度的不完全及其對(duì)市場(chǎng)效率的損耗，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種規(guī)范制度的建立健全成為一個(gè)不斷試錯(cuò)的過(guò)程，從而使制度缺陷有所改進(jìn)。由于制度缺陷是對(duì)證券市場(chǎng)機(jī)制的扭曲，最終影響到證券市場(chǎng)的資源配置效率。作為改革推動(dòng)力量的政府，必然推進(jìn)證券市場(chǎng)制度化建設(shè)，以矯正證券市場(chǎng)的制度缺陷，推動(dòng)證券市場(chǎng)向市場(chǎng)化方向發(fā)展，這集中表現(xiàn)為一個(gè)“政策租金”消散過(guò)程。 政策建議 ? 合理定位政府在證券市場(chǎng)發(fā)展中的角色。政府要充分發(fā)揮其在制度創(chuàng)新方面的能動(dòng)性，但要嚴(yán)格界定政府行為與市場(chǎng)行為的邊界，防止政府對(duì)市場(chǎng)功能的完全替代。 ? 加強(qiáng)對(duì)上市公司結(jié)構(gòu)的改革，促進(jìn)股份全流通，提高上市公司的質(zhì)量。 ? 證券市場(chǎng)必須以市場(chǎng)發(fā)展為導(dǎo)向?！皩⑹袌?chǎng)還給市場(chǎng)”，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，以市場(chǎng)“信號(hào)”為有效傳導(dǎo)，通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制與定價(jià)機(jī)制，提高證券市場(chǎng)的資源配置效率。 ? 推進(jìn)證券市場(chǎng)監(jiān)管的市場(chǎng)化。當(dāng)前的重點(diǎn)是要調(diào)整好市場(chǎng)管理層的行為機(jī)制和行為方式，以建立起有效的市場(chǎng)主體秩序、行為秩序和監(jiān)管秩序。監(jiān)管部門(mén)必須真正地把保護(hù)中小投資者利益作為工作出發(fā)點(diǎn)，把預(yù)防和懲處市場(chǎng)操縱或欺詐行為作為主要目標(biāo)，把確保市場(chǎng)的流動(dòng)性和透明性、市場(chǎng)信息的有效性作為監(jiān)管重點(diǎn)，才能真正實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)和公信原則。 ? 尋求證券市場(chǎng)持續(xù)性發(fā)展。盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)與衍生金融工具市場(chǎng)，建立健全多層次的證券市場(chǎng)體系；優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者，尤其培育發(fā)展中外合資合作基金、推出開(kāi)放式基金和推進(jìn)社保基金入市等；注重證券市場(chǎng)的開(kāi)放性與國(guó)際化，特別是面對(duì) WTO的挑戰(zhàn)，如何尋求競(jìng)爭(zhēng)性、開(kāi)放性和國(guó)際性的證券市場(chǎng)是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵所在；開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品，積極推進(jìn)金融工具創(chuàng)新，促進(jìn)證券市場(chǎng)效率的提高。
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