市場效率分析(ppt38)-資料下載頁
2025-01-06 03:34本頁面
【正文】 場集體行為非理性導(dǎo)致了市場過度投機行為。于是，中國證券市場上出現(xiàn)了長期存在的一個“公開的秘密”，即內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為盛行。 市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給國家，轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險；政府的體制性風(fēng)險鑲嵌于市場之中，并由市場自身消化 ? 據(jù)資料分析，紐約證券交易所系統(tǒng)風(fēng)險 (不可分散化風(fēng)險 )占 1／ 4左右，非系統(tǒng)風(fēng)險 (分散化風(fēng)險 )占3／ 4左右；而上海交易所的投資風(fēng)險結(jié)構(gòu)與此“倒置”，系統(tǒng)風(fēng)險占 2／ 3，非系統(tǒng)風(fēng)險占 1／ 3。同時，在“隱性擔(dān)保契約”下，政府和企業(yè)的關(guān)系過于密切，產(chǎn)生滋生一種“唯親資本主義(Crony Capitalism)”傾向，導(dǎo)致上市公司對無利可圖或僅有邊際利潤項目的過分投資，甚至借投資項目之名取得向股東再融資的資格。 政府與市場的矛盾 ? 當(dāng)證券市場具有一定規(guī)模，在法律與市場制度不斷完善的情況下，證券市場制度發(fā)展的市場化要求越來越突出，必然產(chǎn)生證券市場內(nèi)在發(fā)展與政府制度安排之間的矛盾與沖突，即政府推進型制度安排與市場自身發(fā)展規(guī)律的內(nèi)生矛盾。 作為制度變遷的主體，政府有動力加大市場制度建設(shè)，增大市場容量，通過強制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場與發(fā)達國家的成熟證券市場之間的差距 ? 在漸進式制度推進過程中，政府認識到制度的不完全及其對市場效率的損耗，使經(jīng)濟活動的各種規(guī)范制度的建立健全成為一個不斷試錯的過程，從而使制度缺陷有所改進。由于制度缺陷是對證券市場機制的扭曲，最終影響到證券市場的資源配置效率。作為改革推動力量的政府，必然推進證券市場制度化建設(shè)，以矯正證券市場的制度缺陷，推動證券市場向市場化方向發(fā)展，這集中表現(xiàn)為一個“政策租金”消散過程。 政策建議 ? 合理定位政府在證券市場發(fā)展中的角色。政府要充分發(fā)揮其在制度創(chuàng)新方面的能動性，但要嚴(yán)格界定政府行為與市場行為的邊界，防止政府對市場功能的完全替代。 ? 加強對上市公司結(jié)構(gòu)的改革，促進股份全流通，提高上市公司的質(zhì)量。 ? 證券市場必須以市場發(fā)展為導(dǎo)向?！皩⑹袌鲞€給市場”，充分發(fā)揮市場機制作用，以市場“信號”為有效傳導(dǎo)，通過市場運行機制與定價機制，提高證券市場的資源配置效率。 ? 推進證券市場監(jiān)管的市場化。當(dāng)前的重點是要調(diào)整好市場管理層的行為機制和行為方式，以建立起有效的市場主體秩序、行為秩序和監(jiān)管秩序。監(jiān)管部門必須真正地把保護中小投資者利益作為工作出發(fā)點，把預(yù)防和懲處市場操縱或欺詐行為作為主要目標(biāo)，把確保市場的流動性和透明性、市場信息的有效性作為監(jiān)管重點，才能真正實現(xiàn)證券市場的公平、公正、公開和公信原則。 ? 尋求證券市場持續(xù)性發(fā)展。盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，大力發(fā)展債券市場，發(fā)展場外市場與衍生金融工具市場，建立健全多層次的證券市場體系；優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，超常規(guī)培育機構(gòu)投資者，尤其培育發(fā)展中外合資合作基金、推出開放式基金和推進社保基金入市等；注重證券市場的開放性與國際化，特別是面對 WTO的挑戰(zhàn)，如何尋求競爭性、開放性和國際性的證券市場是中國證券市場發(fā)展的關(guān)鍵所在；開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，積極推進金融工具創(chuàng)新，促進證券市場效率的提高。
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