金融期權(quán)市場ppt課件-資料下載頁
2025-05-07 04:20本頁面
【正文】 式看漲期權(quán)的價值是相同的，即： C=c 可以得到無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價格的下限： ]0,m ax [ )( tTrXeSC ???? （ ） 39 由于美式期權(quán)可提前執(zhí)行，因此其下限： SXP ?? SXP ??40 ? （二 ）提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)美式期權(quán)的合理性 ? 1．看漲期權(quán) ? 由于提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式期權(quán)可較早獲得標的資產(chǎn)，從而獲得現(xiàn)金收益，而現(xiàn)金收益可以派生利息，因此在一定條件下，提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)有可能是合理的。 ? 假設在期權(quán)到期前，標的資產(chǎn)有 n個除權(quán)日， t1， t2…… ， tn為除權(quán)前的 瞬時 時刻，在這些時刻之后的收益分別為 D1， D2， …… ， Dn，在這些時刻的標的資產(chǎn)價格分別為 S1， S2， ……Sn 。 ? 由于在無收益的情況下，不應提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)，我們可以據(jù)此得到一個推論： 在有收益情況下，只有在除權(quán)前的瞬時時刻提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)方有可能是最優(yōu)的。因此我們只需推導在每個除權(quán)日前提前執(zhí)行的可能性。 41 ? 如果在 tn時刻提前執(zhí)行期權(quán)，則期權(quán)多方獲得 SnX的收益。若不提前執(zhí)行，則標的資產(chǎn)價格將由于除權(quán)降到 SnDn。在 tn（ 瞬時時刻） 期權(quán)的價值（ Cn） ]0,m a x [ )( ntTrnnnn XeDScC ??????XSXeDS ntTrnn n ???? ?? )(]1[ )( ntTrn eXD ????則在 tn提前執(zhí)行是不明智的。 相反，則合理 如果： 即： 42 ? 同樣，對于任意在 ti時刻不能提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)條件是： ? ? 由于存在提前執(zhí)行更有利的可能性，有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)價值大于等于歐式看漲期權(quán)，其下限為： ? ]1[ )( 1 ii ttri eXD ?? ???]0,m ax [ )( tTrXeDScC ??????43 )0,m a x ( SXDP ???44 45 五、期權(quán)價格曲線的形狀 ? （一）看漲期權(quán)價格曲線 46 無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價格曲線 ? 1．歐式看跌期權(quán)價格曲線 47 六、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關系 ? （一）歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關系 ? 1． 無收益資產(chǎn)的歐式期權(quán) ? 在標的資產(chǎn)沒有收益的情況下，為了推導 c和 p之間的關系，我們考慮如下兩個組合： ? 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為的現(xiàn)金 ? 組合 B：一份有效期和協(xié)議價格與看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標的資產(chǎn) )( tTrXe ??48 1． 無收益資產(chǎn)的歐式期權(quán) 的平價關系 ? 在期權(quán)到期時，兩個組合的價值均為max(ST,X)。由于歐式期權(quán)不能提前執(zhí)行，因此兩組合在時刻 t必須具有相等的價值，即： SpXec tTr ??? ?? )(這就是無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關系（ Parity）。 它表明歐式看漲期權(quán)的價值可根據(jù)相同協(xié)議價格和到期日的歐式看跌期權(quán)的價值推導出來，反之亦然。 49 2．有收益資產(chǎn)歐式期權(quán) 的平價關系 ? 在標的資產(chǎn)有收益的情況下，我們只要把前面的組合 A中的現(xiàn)金改為 ，就可推導有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關系： )( tTrXeD ???SpXeDc tTr ???? ?? )(50 （二）美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關系 ? 1．無收益資產(chǎn)美式期權(quán) 由于 Pp,從 無收益資產(chǎn)的歐式期權(quán) 的平價關系 可得： 51 XSPC ???)( tTrXeSPCXS ???????52 ? 2．有收益資產(chǎn)美式期權(quán) ? 同樣，我們只要把組合 A的現(xiàn)金改為 D+X，就可得到有收益資產(chǎn)美式期權(quán)必須遵守的不等式： ? SDX?CP?SDXer（ Tt） 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1