遠(yuǎn)期交易ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-07 01:51本頁(yè)面
【正文】 Df [ 1 + (isl Ds/360)] ill Dl – isb Ds FRAs = Df [ 1 + (isb Ds/360) 其中 : Isb :結(jié)算日的拆入利率 Isl : 結(jié)算日的的拆放利率 ilb :到期日的拆入利率 ill : 到期日的拆放利率 FRA與遠(yuǎn)期 —遠(yuǎn)期交易之間的套利 無(wú)套利價(jià)格： 遠(yuǎn)期利率 =FRA的合約利率，否則會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。 例：假定套利者手中持有 163。100 000，相關(guān)的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)分別為： 一年期利率 10%（年利率） 二年期利率 11%（利率） 則 FRA的標(biāo)價(jià)利率為： （ 1+10%）（ 1+rf） =（ 1+11%） 178。， rf = % （ 1）如果標(biāo)出的 FRA（中間）利率 %，套利思路為： 貸款 2年，每年利率 11%，到期本利和 163。123 210 借款 2年，第 1年利率 10%，第 2年利率 % %，支出為 100 000 （ 1+10%） （ 1+%） = 163。 122 650 套利收益是： 163。123 210 — 163。122 650 = 560 （ 2）如果標(biāo)出的 FRA（中間）利率 %，套利思路相反 (貸出短期 ,借入長(zhǎng)期 ). FRA價(jià)格（合約利率）的調(diào)整 如果現(xiàn)行市場(chǎng)利率發(fā)生變化， FRA的價(jià)格也要作相應(yīng)的調(diào)整。 例：“ 6 9” FRA，假定金融市場(chǎng)上相關(guān)數(shù)據(jù)如下： 6月期市場(chǎng)利率： 8% 9月期市場(chǎng)利率： 9% FRA的價(jià)格： 約為 11% （如何計(jì)算？） （ 1）如果 6月期利率上升 1%，“ 6 9”FRA的價(jià)格下降 2%。 兩者的變動(dòng)方向相反，變動(dòng)幅度為：延后期 / 合約期 0月 3月 6月 9月 8% 9% 11% 9% FRA的價(jià)格調(diào)整 （ 2）如果 9月期利率上升 1%，“ 6 9”FRA的價(jià)格就要上升 3%。兩者的變動(dòng)方向相同，變動(dòng)幅度為： （延后期 + 合約期） / 合約期 = 9247。 3 = 3（倍） 0月 3月 6月 9月 8% 11% 14% 9% 10% （ 3）如果延后期和整個(gè)時(shí)期的利率均上升 1%，“ 6 9”FRA的價(jià)格就要上升 1%。變動(dòng)幅度為： （延后期 + 合約期 – 延后期） / 合約期 =3247。 3=1（倍） 0月 3月 6月 9月 8% 9% 11% 12% 9% 10% 回顧 FRA的定價(jià)公式 : [ 1 ( ) ]360l l s sfsfsi D i DiDDi? ? ????對(duì) if 分別求 is 和 il 的偏導(dǎo)數(shù) ,可得 : ///// / 1i f i s s fi f i l l fi f i s i f i lDDDD? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?不同品種的 FRA價(jià)格變化特點(diǎn) FRA is (+1bp) il (+1bp) is 和 il(+1bp) 3 6 1 +2 +1 6 9 2 +3 +1 6 12 1 +2 +1 9 12 3 +4 +1 ? 如果我們通過(guò)圖中的兩條途徑使得收益相等，我們就得出了下列等式： ? 其中： ? 是直到交割日的貨幣市場(chǎng)利率 ? 是直到到期日的貨幣市場(chǎng)利率 ? 是遠(yuǎn)期利率協(xié)議利率 ? 是從即期到交割日的時(shí)間 ? 是從即期到到期日的時(shí)間 ? 是指協(xié)議期間的長(zhǎng)度 )1()1)(1( LLFFss tititi ????siLiFistLtFt? 上式中所有的利率以小數(shù)點(diǎn)的形式表示，所有的時(shí)間均折合成年來(lái)表示。 如果我們將時(shí)間折合成天數(shù)，上式將重寫(xiě)為下式： )1(BDiDDiDiissFssLLF???? 其中： ? 是從即期到交割日的天數(shù) ? 是從即期到到期日的天數(shù) ? 是協(xié)議期限的天數(shù) ? B是年轉(zhuǎn)換成的天數(shù)（例如計(jì)算美元時(shí)一年按 360天） ? 其他符號(hào)的含義如前式 sDLDFD? 最后，一般的常識(shí)告訴我們，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利率應(yīng)該普遍地隨著市場(chǎng)利率變化而變化。 我們分別對(duì) 和 進(jìn)行偏分，就得到： si LiFssFDDii????FLLFDDii???遠(yuǎn)期股票合約 ? 遠(yuǎn)期股票合約（ Equity forwards）是指在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。
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