遠(yuǎn)期交易ppt課件-wenkub.com
2025-05-04 01:51 本頁面
【正文】 我們分別對(duì) 和 進(jìn)行偏分，就得到： si LiFssFDDii????FLLFDDii???遠(yuǎn)期股票合約 ? 遠(yuǎn)期股票合約（ Equity forwards）是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。 3 = 3（倍） 0月 3月 6月 9月 8% 11% 14% 9% 10% （ 3）如果延后期和整個(gè)時(shí)期的利率均上升 1%，“ 6 9”FRA的價(jià)格就要上升 1%。122 650 = 560 （ 2）如果標(biāo)出的 FRA（中間）利率 %，套利思路相反 (貸出短期 ,借入長(zhǎng)期 ). FRA價(jià)格（合約利率）的調(diào)整 如果現(xiàn)行市場(chǎng)利率發(fā)生變化， FRA的價(jià)格也要作相應(yīng)的調(diào)整。 rf = % （ 1）如果標(biāo)出的 FRA（中間）利率 %，套利思路為： 貸款 2年，每年利率 11%，到期本利和 163。 確定 “ 9 12”FRA的價(jià)格 。 （ 2） 投資半年獲取 9%的利息 。英鎊 365天）?，F(xiàn)行 LIBOR為 6%，但公司擔(dān)心未來利率走高，希望用 FRA進(jìn)行保值。 FRA的時(shí)間流程 2天 2天 延后期 合約期 交易日 起算日 確定日 結(jié)算日 到期日 確定 FRA的合約利率 確定參考利率 支付結(jié)算金 FRA的表示方法比較特殊 ， 它把起算日到結(jié)算日 與起算日到到期日這兩段時(shí)間用 “ /”隔開 ， 具體可以用 下面的方法來表示： 起算日至結(jié)算日 / 起算日至到期日 [思考 ] 3 6FRA合約表示什么 ? 例：假定交易日是 2022年 4月 12日 ， 星期一 ， 協(xié)議雙方 買賣五份 1 4遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ， 面值 100萬美元 ， 利率為 %。 銀行借入2筆短期的利息支出 ， 能夠與它貸出長(zhǎng)期貸款的利息收入持平 。 6個(gè)月后 ， 銀行收回短期貸款的本利和再貸給客戶 。投資者可以借入短期資金，并立即進(jìn)行長(zhǎng)期投資、貸款或存款，從而保證將來投資的收益。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的幣種主要有美元、英鎊、日元等。如 1?4遠(yuǎn)期利率，即表示 1個(gè)月之后開始的期限 3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。 ? 按照遠(yuǎn)期的開始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約（ Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange ，簡(jiǎn)稱 SAFE）。 ? 現(xiàn)在考慮便利收益在內(nèi)的遠(yuǎn)期合約的定價(jià)問題。 ? 以黃金遠(yuǎn)期交易為例，考慮如下策略（見表 21）： 時(shí)間 交 易 現(xiàn)金流量 t=0 購(gòu)買黃金同時(shí)支付儲(chǔ)存成本 ( +C) 賣出黃金遠(yuǎn)期合約 0 以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金 +( +C) TF,00S0S 凈現(xiàn)金流量 0 t=T 遠(yuǎn)期合約的交割 償還借款 rTeCS )( 0 ??凈現(xiàn)金流量 rTT eCSF )( 0,0 ??0S? 根據(jù)無套利法則， rTT eCSF )( 0,0 ?? ? 若以 表示儲(chǔ)存成本率，上式可改寫成： crTrrT ceSF)(0,0??便利收益 ? 便利收益（ Convenience Value）：所謂便利收益就是持有該資產(chǎn)可以產(chǎn)生收益。 ? 在商品期貨的定價(jià)中，我們首先考慮兩種因素： ? 儲(chǔ)存成本和便利收益。 ? 其次，由于每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，這就給遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。如果預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，他會(huì)遭受重大損失。隨著時(shí)間的推移， ? 遠(yuǎn)期價(jià)格改變，但交割價(jià)格始終相同，一般情況下遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格并不相等。此時(shí)，多頭支付現(xiàn)金給空頭，空頭支付標(biāo)的資產(chǎn)給多頭。 ? 2．多頭和空頭。 ? 靈活性較大是遠(yuǎn)期合約的主要優(yōu)點(diǎn)。 ? 在合約簽署時(shí)，若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期理論價(jià)格，則此時(shí)合約價(jià)值為零。 ? 如果信息是對(duì)稱的，而且合約雙方對(duì)未來的預(yù)期相同，那么合約簽定所確定的交割價(jià)格滿足合約的價(jià)值在簽署合約時(shí)為零的條件，所以買賣雙方無需任何成本就可進(jìn)入遠(yuǎn)期合約。 ? 在合約簽定之后，合約價(jià)值可正可負(fù)，取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的具體情況。但隨著時(shí)間推移，遠(yuǎn)期理論價(jià)格有可能改變，而原有合約的交割價(jià)格則不可能改變，因此原有合約的價(jià)值就可能不再為零。在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。 ? 遠(yuǎn)期合約中許諾在某一特定時(shí)間以確定價(jià)格購(gòu)買某種標(biāo)的資產(chǎn)的一方稱為多頭（ long position），而許諾在同樣時(shí)間以同樣價(jià)格出售此種標(biāo)的資產(chǎn)的一方被稱為空頭（ short position）。 ? 4．交割價(jià)格。 三、遠(yuǎn)期合約的功能 遠(yuǎn)期合約的功能 保值 投機(jī) 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 保值 ? 保值（ hedge）是市場(chǎng)交易者現(xiàn)在利用遠(yuǎn)期交易確定某種資產(chǎn)的未來價(jià)格，降低甚至消除價(jià)格變化帶來的不確定性； ? 例如一美國(guó)客戶在一年之后要支付 100萬英鎊給英國(guó)出口商，那么他就面臨英鎊匯率上浮的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上購(gòu)入一年期100萬英鎊，將一年后支付的英鎊匯率固定在目前英鎊
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