資本結構的委托代理理論-資料下載頁
2025-05-03 18:46本頁面
【正文】 f p Ds t p D r????? ?a r g m a x ( )p p f p D??風險轉移 ?(d)債權融資的代理成本 1 V** V*就是由于風險轉移問題而產(chǎn) 生的代理成本 2 除了 pf(p)函數(shù)必須滿足二階條件外，對這個問題沒有附加其他條件，說明很一般的條件下，我們的論斷成立。 風險轉移 ?(e)防范風險轉移的方法 1 借款?？顚Ｓ? 2 債務契約加入限制條款 風險轉移 負債率高 Description of the contents 股東債權人利益沖突頻繁 激勵進行風險轉移 需要監(jiān)管 ?(f)風險轉移問題是銀行類金融企業(yè)的一個重要問題 債務懸置 ?(a)這個項目是好項目嗎？ ?項目投資 200億 ?收益 250億 ?到期時其他資產(chǎn)市值不變 債務懸置 ?(a)這個項目是好項目嗎？ ?這個項目的凈現(xiàn)值 ? NPV= 200 + 250/ = 27 0 ?好項目 債務懸置 ?(b)公司股東會投資這個項目嗎？ ?明年的股東收益 =250+300500=50100 ?股東沒有激勵投資于新項目 ?過多的借債容易造成還債額空缺，即還債額高于 現(xiàn)有資產(chǎn) （ assets in place）的價值 債務懸置代理問題的一個原因：公司不僅用現(xiàn)有資產(chǎn)來支持債務，而且用成長機會來支持債務 債務懸置 現(xiàn)有資產(chǎn) —— 已經(jīng)投入的項目 成長機會 —— 待投資的好項目 經(jīng)濟資產(chǎn) 債務懸置 解決債務懸置的其他辦法 發(fā)行有優(yōu)先權的債務 剝離新的項目 債務重組 債務懸置 ?例如： 股東建議債務總量從 500億將為 449億 債權人接受建議 股東收益 =250+300449=101100 債權人受益 =449 債權人不接受建議 股東不投資好項目 債權人受益 =400 LOGO Add your pany slogan
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