【正文】 據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，在20032008年5年間科弘共上馬了多達(dá)9期的擴(kuò)建項(xiàng)目。與此同時，在2005年至今的三年時間內(nèi)，佘春太先后組建或兼并了常熟星海新興建材有限公司、常熟星宇新興建材有限公司、常熟常鋼板材有限公司等4家同類企業(yè)，并聯(lián)合星島和科弘成立了中國金屬。2005年中國金屬在新加坡主板上市，注冊資本為 ，國內(nèi)銀行也因此給予近2億美元的配套融資。然而，鋼鐵行業(yè)周期性特征明顯，2008年下半年開始，國際經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)惡化，國內(nèi)需求大面積縮水，鋼材市場行情陡轉(zhuǎn)直下，價格出現(xiàn)大幅下滑，已經(jīng)跌至2007年5月份水平?，F(xiàn)在科弘這樣的鋼鐵中游企業(yè)產(chǎn)品價格可能已經(jīng)低于其原材料的采購價格。于是，激進(jìn)的擴(kuò)張策略導(dǎo)致科弘的資金鏈斷裂，被迫停產(chǎn)。2．多渠道激進(jìn)式融資模式成為科弘破產(chǎn)的另一個重要因素由于擴(kuò)張心切，并且前期鋼材市場行情一直較好，科弘、星島希望資金能快速周轉(zhuǎn)，于是開始利用自己工廠的平臺不停地尋找能夠循環(huán)的資金。多渠道激進(jìn)式的融資成為了科弘、星島致命的另一個重要因素。科弘作為鋼材深加工企業(yè)，上游主要是能提供原料的各大鋼廠，下游則是眾多鋼材貿(mào)易商。由于上游大型鋼廠的議價能力較強(qiáng)，要求下游必須簽訂長期供貨協(xié)議，并且壓3000萬保證金。與上游鋼廠的長期協(xié)議是勒住常熟科弘、星島頸脖的命門之一，于是和下游貿(mào)易商開展國際信用證融資合作成為科弘解決資金問題的一個主要模式?？坪肱c貿(mào)易公司之間的交易模式，以寧波寧興公司為例，科弘海外公司開了信用證后，通過寧興國內(nèi)公司向上游鋼廠如寶鋼等購買原材料，供給科弘，科弘國內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)加工過程中不付原材料貨款，因?yàn)橛凶罱K采購信用證給了寧興海外公司，當(dāng)科弘在生產(chǎn)完畢后，寧興海外得到生產(chǎn)產(chǎn)品，通過信用證的開證賣給科弘海外公司，于是寧興海外獲得貨款。寧興海外再將出口貨款付給科弘國內(nèi)，科弘國內(nèi)將原材料采購成本還給寧興國內(nèi)，同時支付代理費(fèi)給寧興國內(nèi)。通常這種融資模式都會有抵押物，但是科弘和寧興的交易沒有抵押物，全程靠寧興墊資，科弘沒有出錢。用國際信用證的好處是，開證不用錢，只要銀行額度；用國內(nèi)公司的話，國內(nèi)的承兌匯票等都是要錢去押著的，而且用公司的人民幣貸款額度。國際信用證不占用貸款額度，只與銀行授信有關(guān)。這樣的融資模式并不是每家貿(mào)易公司都可以做得到。市場行情好的時候，這種模式收益率較高，但是高收益同時就意味著高風(fēng)險，目前科弘的失敗就說明了這種融資模式的弊端。三、啟示科弘破產(chǎn)事件絕對不是偶然事件，在鋼材市場整體下行的時期具有普遍性，銀行應(yīng)該從中發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險，更重要的是汲取寶貴經(jīng)驗(yàn)，制定防范風(fēng)險的策略。1．盡管高端鋼材毛利率較高，但目前市場風(fēng)險較大今年下半年，鋼價觸頂，伴隨下游需求大幅減少，鋼價一路下挫。上周（10月6日10月10日.）國內(nèi)鋼材價格出現(xiàn)暴跌，平均跌幅在12%左右。其中，%，%，%，熱軋跌幅高達(dá)16%。由于國家控制產(chǎn)能過剩的低端鋼材，鼓勵高端品種發(fā)展以替代進(jìn)口，從2007年開始，中厚板、冷軋薄板等汽車、機(jī)械、船舶需用的中高端鋼材產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快。再加上這類產(chǎn)品毛利率較高，又符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，因此也是銀行重點(diǎn)支持的對象。但是，就目前的情況來看，包括中厚板在內(nèi)的所有鋼材都已呈現(xiàn)供大于求的局面，庫存居高不下。科弘絕不會是最后一個倒閉的企業(yè)，銀行應(yīng)該有意識地收緊中厚板、冷軋板等鋼材項(xiàng)目的信貸，并且對已發(fā)放的貸款進(jìn)行嚴(yán)格管理，預(yù)防此類資產(chǎn)產(chǎn)生不良，中厚板產(chǎn)能擴(kuò)張速度比較快的地區(qū)包括河北省、江蘇省、河南省，這些地區(qū)也可能存在像科弘這類高負(fù)債率擴(kuò)張的企業(yè)，風(fēng)險較大，值得關(guān)注。2．關(guān)聯(lián)企業(yè)的應(yīng)收帳款回收壓力增大，銀行應(yīng)關(guān)注其現(xiàn)金流科弘是江蘇省鋼鐵中游企業(yè)中信用評級較高的一家公司，與國內(nèi)許多貿(mào)易公司都有往來。比如寧波寧興、浙江遠(yuǎn)大，浙江省物產(chǎn)，寧波工藝等國內(nèi)主要貿(mào)易公司均為常熟科弘進(jìn)行過信用證融資，目前均難逃借款無法回收的壓力。此外，還有為科弘及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的一系列擴(kuò)建項(xiàng)目墊付巨額資金的工程、設(shè)備外包商，一旦科弘破產(chǎn)，這些企業(yè)獲得償付比例會很低。據(jù)媒體披露，這些企業(yè)中有一家金額較大的債務(wù)高達(dá)3億元。高額應(yīng)收帳款無法回收，將給這些企業(yè)，特別是小型貿(mào)易企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)帶來巨大壓力，進(jìn)而破壞掉整條資金鏈也不無可能。銀行在處理自身債務(wù)問題的同時也要關(guān)注破產(chǎn)企業(yè)上下游債券企業(yè)的現(xiàn)金流動向。3．注意遠(yuǎn)期信用證業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范一方面企業(yè)對遠(yuǎn)期證業(yè)務(wù)的需求越來越大，另一方面遠(yuǎn)期證又潛藏著比即期證更大的風(fēng)險。因此，只有嚴(yán)于防范，才有利于遠(yuǎn)期信用證的健康發(fā)展。（1）按制度辦事，從嚴(yán)審查遠(yuǎn)期證業(yè)務(wù)。防范風(fēng)險的關(guān)鍵在于開證行嚴(yán)格按照內(nèi)部規(guī)章制度對開證申請人做全面的審查：①審查開證申請人資格及開證條件；②調(diào)查開證申請入的近期業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，資產(chǎn)質(zhì)量及負(fù)債狀況、信用等級，已開證未付匯情況記錄及原因等情況；③審查開證擔(dān)保人的合法性、經(jīng)營狀況、盈利情況、負(fù)債狀況和資產(chǎn)流動性情況；④了解受益人的資信情況、生產(chǎn)能力及以往的業(yè)務(wù)合作情況，尤其對金額較大的信用證交易，更要加強(qiáng)對受益人資信的調(diào)查。因?yàn)槭芤嫒说馁Y信直接影響到此筆業(yè)務(wù)的成敗。有的受益人偽造單據(jù)進(jìn)行詐騙，出口貨物以次充好，以少充多或與進(jìn)口商相互勾結(jié)聯(lián)合欺騙銀行。因此對受益人資信的調(diào)查也尤為重要。（2）加強(qiáng)保證金管理，貫徹統(tǒng)一授信制度。對遠(yuǎn)期證必須落實(shí)足額保證金或采取同等效力的擔(dān)保措施。保證金收取比率與進(jìn)口商資信、經(jīng)營作風(fēng)、資金實(shí)力及進(jìn)口貨物的性質(zhì)和市場行情有著密切關(guān)系。對風(fēng)險較大的必須執(zhí)行100%甚至更多保證金。對保證金必須專戶管理，不得提前支取或挪作它用。（3）嚴(yán)格付款期限及進(jìn)口商品的審查。遠(yuǎn)期信用證雖是銀行對企業(yè)的貿(mào)易融資，是為解企業(yè)燃眉之急而為，但企業(yè)應(yīng)該是專款專用，逐筆收回，不能周轉(zhuǎn)的。一個業(yè)務(wù)流程結(jié)束后，應(yīng)該歸還銀行，企業(yè)再使用時再申請。如果一個進(jìn)口商兩個月的投料生產(chǎn)加工加上一個月的銷售回款期，一個完整的生產(chǎn)周期是90天，那么他的開證申請是180天或360天，都是不合適的，應(yīng)該壓縮遠(yuǎn)期期限，減少銀行風(fēng)險。同時對進(jìn)口商進(jìn)口熱門敏感商品，開證行也更應(yīng)謹(jǐn)慎，必須確認(rèn)進(jìn)口商有進(jìn)口合法途徑和方式，增加保證金比例，并落實(shí)相應(yīng)的風(fēng)險防范措施，同時對許可證商品在開證前要核驗(yàn)許可證的真實(shí)性。（4）重視對遠(yuǎn)期信用證的后期管理。首先，要重視改證。有的銀行開證時嚴(yán)格把關(guān)，信用證開出后，對其修改放松了警惕，最終導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險發(fā)生。因此，對信用證的修改，尤其是對增加金額，延展效期，修改單據(jù)和付款條件都應(yīng)該像開證時一樣嚴(yán)格。 其次，注意搜集有關(guān)進(jìn)口商的負(fù)面消息。有的銀行收單經(jīng)申請人承兌后，就把卷宗束之高閣，專等到期申請人付款，一旦進(jìn)口商在此期間出了問題，銀行的風(fēng)險也隨之而來。因此，要注意對進(jìn)口商跟蹤，及時掌握進(jìn)口商的銷售、經(jīng)營、財務(wù)等情況，要了解進(jìn)口商是否有違反國家有關(guān)規(guī)定被處罰或吃官司，甚至要賠償大筆款項(xiàng)之類的消息以便及早做出反應(yīng)，采取相應(yīng)的措施。案例十一：俄羅斯金融危機(jī)一、案情1998年俄羅斯金融市場動蕩加劇。繼5月19日股價和債市價格大幅下跌后，8月份，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)惡化，8月17日，俄羅斯政府在無路可退的情況下被迫宣布實(shí)行新的盧布“匯率走廊”，使得俄金融市場投資者的心理防線崩潰，最終引發(fā)了一場俄獨(dú)立以來積蓄以久的、最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。1998年8月17日，俄政府及中央銀行發(fā)表了“聯(lián)合聲明”，對俄國內(nèi)出現(xiàn)的金融危機(jī)采取“三大措施”，具體內(nèi)容包括：。放棄1997年11月11日宣布的1998～2000年“外匯走廊”，浮動幅度正負(fù)15%。從8月17日起，這一走廊擴(kuò)大到6～，盧布在此范圍內(nèi)浮動。外匯市場當(dāng)天的成交價，即是央行的官方匯率。1999年12月31日前到期的國家短期債券轉(zhuǎn)換成新的國家有價證券，期限和收益率等條件另行公布。在轉(zhuǎn)換手續(xù)完成前國債市場停止交易。前些時候，俄政府曾號召國債持有者在自愿基礎(chǔ)上將債券轉(zhuǎn)換成7年期和20年期的外匯債券，利率在12%以上。但在700多億美元的內(nèi)債市場上，響應(yīng)者寥寥，同意轉(zhuǎn)換的債券，僅有44億美元，沒能解決內(nèi)債問題。俄商業(yè)銀行和公司從國外銀行、投資公司等處借到的貸款、用有價證券作擔(dān)保的貸款的保險金，以及定期外匯契約，其支付期凍結(jié)90天。同時禁止國外投資者將資金投入償還期在一年以內(nèi)的盧布資產(chǎn)。政府強(qiáng)調(diào)，“凍結(jié)”不涉及政府借的外債?！叭蟠胧背雠_后，俄國內(nèi)金融危機(jī)并未得到緩解，相反，對俄政治、經(jīng)濟(jì)和社會產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。、股市跌、債市癱的局面。::1，貶值257%，：1。升值150%。俄羅斯交易系統(tǒng)股價綜合指數(shù)從上年的230點(diǎn)跌為約40點(diǎn)；日交易額從危機(jī)前的近億美元跌至最低時期的數(shù)十萬美元。進(jìn)入歐洲企業(yè)500強(qiáng)的俄羅斯14家工業(yè)企業(yè)的股票總市值由一年前的1140億美元縮水為160億美元。俄債市停業(yè)近4個月，4360億盧布國債券的重組方案遲遲未能實(shí)施，政府債券在國際市上的市值僅為面值的6%。“嬰幼時期”的銀行系統(tǒng)，其總資本、存款和貸款均減少了1/3。1998年第三季度，俄1500家銀行中有590家虧損。在即將開始的銀行系統(tǒng)重組中，近一半銀行將被迫宣布破產(chǎn)。%，失業(yè)人數(shù)大幅上升，生活在貧困線以下的人口由年初的1/5增至年底的1/3，90%以上的居民生活水平下降。，惡化人民生活，還殃及整個國民經(jīng)濟(jì)。%、%%，%、6%和10%；%，1998年下降12%~13%；1997年通脹率為11%，1998年超過70%；1997年俄吸收外資105億美元，1998年僅為30億美元。，尤其是拉丁美洲的一些與俄羅斯相似的石油出口國家，如委內(nèi)瑞拉、巴西、阿根延等均受到很大沖擊，至8月底，這些國家股票平均下跌30%，而拉美和東歐國家的金融動蕩又波及到歐美國家，8月27日，西歐國家股票市場價格平均下跌4%。俄政府實(shí)行的“對外延期支付”和強(qiáng)制性“國債重組”，對與俄金融市場和商業(yè)銀行有著密切關(guān)系的西方銀行造成了巨大損失。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，到8月24日，屬“延期支付”范疇的俄商業(yè)銀行對西方銀行債務(wù)為192億美元，俄企業(yè)的欠債為60~80億美元，而根據(jù)8月25日公布的強(qiáng)制性“國債重組”方案，西方投資者稱他們在此項(xiàng)的投資“將損失70%”。受上述兩項(xiàng)“非常措施”的影響，凡對俄有債權(quán)關(guān)系的西方銀行的股票在8月17日以后均大幅下跌，尤以對俄銀行貸款高達(dá)180億馬克左右的德國商業(yè)銀行為甚，對俄有直接投資以及大量出口的俄羅斯的國外企業(yè)也不例外。二、原因俄羅斯發(fā)生金融危機(jī)的政治導(dǎo)火線是兩次政府更迭，它使全國處于無政府或政府不穩(wěn)的狀態(tài)長達(dá)半年之久。外商因此對政府信心不足，從俄撤走大量資金，從而加劇了金融危機(jī)?；镅涌普臎Q策失誤也是導(dǎo)致盧布匯率暴跌、股市狂瀉、居民擠競存款、搶購美元和商品等危機(jī)現(xiàn)象的原因。如果我們把俄羅斯正在經(jīng)歷的這場危機(jī)視為近年來新興市場危機(jī)的一部分，那么，其產(chǎn)生的根源與其他新興市場通常的“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅、銀行呆賬、壞賬增多，國際收支嚴(yán)重失衡、外債過于龐大等原因并不完全相同。我們認(rèn)為俄羅斯這場金融危機(jī)的最根本起源在于其內(nèi)債市場的崩潰，而在此背后的直接原因則是國家嚴(yán)重的財政危機(jī)。自90年代初實(shí)行經(jīng)濟(jì)改革以來，俄羅斯在調(diào)整其傳統(tǒng)的以軍工和能源、原材料生產(chǎn)為主體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面沒有取得明顯進(jìn)展，少數(shù)石油、天然氣及有色金屬等大型生產(chǎn)企業(yè)仍是其國民經(jīng)濟(jì)的絕對支柱，能源、原材料及軍火出口所換取的外匯則用于大量進(jìn)口食品和日用品，并且這種進(jìn)口依賴較改革前更為嚴(yán)重。在這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，1998年以來世界石油等能源、原材料價格的下降對俄羅斯的出口收入形成巨大打擊，進(jìn)而使財政收入大幅減少，加劇了財政收支的失衡，最后導(dǎo)致財政對預(yù)算撥款部門的工資及社會退休金的大量拖欠，引發(fā)了社會動蕩。是盡快抑制社會動蕩的繼續(xù)激化，還是將僅有的財政收入用于償還到期國債，在兩者不能兼顧的情況下，俄政府選擇了前者。財政收支失衡除了受收入來源減少的影響外，俄稅收工作不力，也是重要的原因。俄稅收制度苛刻復(fù)雜，稅率極高。但事實(shí)上每年能夠征收的稅金總額卻又相對減少。主要原因是大多數(shù)俄羅斯人不愿納稅，特別是不愿交納所得稅。具有公民意識而誠實(shí)納稅的企業(yè)會發(fā)現(xiàn)，如果繼續(xù)按照現(xiàn)行稅率納稅，企業(yè)就無法生存和發(fā)展。俄我斯的稅制事實(shí)上處于一種惡性循環(huán)之中：由于稅收無法滿足財政需求，稅局便相應(yīng)提高稅率和增加稅項(xiàng)，這樣一些企業(yè)更是避稅若火，有些企業(yè)甚至將生產(chǎn)活動轉(zhuǎn)入地下，因而影響了稅收，加劇了財政收支失衡。 俄羅斯的債市、股市以及新興商業(yè)銀行體系都是隨著經(jīng)濟(jì)改革應(yīng)運(yùn)而生的，正如其改革中所貫穿的“休克療法”的激進(jìn)思想一樣，它們的起步和發(fā)展一直都處在高度開放和自由的環(huán)境之下，由此形成的非均衡性發(fā)展特點(diǎn)主要體現(xiàn)為：其一，俄羅斯的股市從90年代初開始就對外資開放，1994年非居民被允許進(jìn)入短期國債市場，1996年，外資可同時參與國債一級和二級市場，在對外資迅速開放的同時，俄羅斯國內(nèi)始終未能培養(yǎng)出足夠的內(nèi)部投資者，從而造成了外資對其債市和股市影響力相當(dāng)大，外資在俄國債市上占有30%的份額（約200億美元），在股票市場上占有20%的份額（約100似美元），而這必然導(dǎo)致它們對外資的依賴性和脆弱性。其二，過于依靠短期國債的債市結(jié)構(gòu)不合理。按8月初盧布匯率計(jì)，各類債券的發(fā)行總額約為650億美元，其中居民法人持有近450億美元。在俄3種主要債券（短期國債、聯(lián)邦債券和市政債券）中，短期國債約占3/4，其中又以6個月期和3個月期為主。這樣，在市場形勢惡化的條件下，償債壓力不僅龐大，而且集中，從而加速了“金融金字塔”的崩潰。再者，俄央行在對商業(yè)銀行資金投向上沒有任何監(jiān)管限制，包括國家“儲蓄銀行”在內(nèi)的眾多商業(yè)銀行將資金投入金融市場而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行因此而面臨巨大的市場風(fēng)險，以致在危機(jī)爆發(fā)后極大地喪失了保護(hù)儲戶利益的能力，使得危機(jī)迅速向普通居民擴(kuò)散，反過來，居民的擠提更加速了銀行走向破產(chǎn)，正是在這種惡性循環(huán)下，最后終于釀成了一場全面危機(jī)。、調(diào)整上的失誤或延誤致使其失去了阻止危機(jī)深化的時機(jī)首先，俄央行在債市的發(fā)展上從一開始就未能采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，不僅對商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)過多的狀況沒有及早采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，而且在其本身外匯儲備并不豐厚的情況下，將相當(dāng)一部分儲備用于短期國債投資，一定程度上對債市上“金融金字塔”的形成起到了推動作用。不僅如此，在1997年12月初市場形勢轉(zhuǎn)壞的情況下，俄央行又以維護(hù)盧布穩(wěn)定為由，宣布“放棄對債市的支持”，我們認(rèn)為這對后來市場的一步步惡化有著不可忽略的影響，因?yàn)檫@一表態(tài)不