【正文】 素改變和供求關(guān)系轉(zhuǎn)換的利多或利空的態(tài)勢來研判， 內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟 政策導(dǎo)向等外因作用和平衡表調(diào)整 庫存需求變化等供求相對變化，判斷農(nóng)產(chǎn)品的合理價格區(qū)間和當(dāng)前所處階段 （1）農(nóng)產(chǎn)品也是商品，商品的價值是用貨幣來衡量的，所以測算價值區(qū)間時不應(yīng)僅參照歷史數(shù)據(jù)，農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析共同特征 科技進(jìn)步和金融形勢直接影響農(nóng)產(chǎn)品的計價基礎(chǔ) 應(yīng)用時需注意 （2）農(nóng)產(chǎn)品價格行情具有季節(jié)性，農(nóng)產(chǎn)品平衡表的數(shù)據(jù)大多為官方公布，農(nóng)產(chǎn)品官方報告數(shù)據(jù)具有明顯的時滯性和反向性 （3）農(nóng)產(chǎn)品作為人類食物和生存需求的一般特征，具有明顯的相關(guān)性和可替代性，不能只看一個品種的平衡表 （4）受種植條件和資源稟賦的限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有相對有限性，人口增長帶動的需求增長具有相對無限性， 因此在一般金融形勢下，多頭行情比較明顯，單邊投機容易導(dǎo)致價格向偏離的機會較多 天氣因素 農(nóng)產(chǎn)品種植階段 季節(jié)因素 離岸（FOB）現(xiàn)貨升貼水 到岸價格 大洋運費（受國際政治經(jīng)濟形勢 船運市場供求 相關(guān)產(chǎn)品運輸 運輸成本多種因素影響） 進(jìn)口成本 港雜費 期貨作價成本 進(jìn)口采購 運輸成本 港口庫存量（反映了近期進(jìn)口貨物到港的進(jìn)度和總量，以及現(xiàn)貨分銷壓力） 采購環(huán)節(jié) 匯率和進(jìn)口關(guān)稅 國內(nèi)產(chǎn)區(qū)的播種面積（決定了國內(nèi)的產(chǎn)量，預(yù)示了新的產(chǎn)量的多少） 國內(nèi)采購 國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的銷售價格（直接影響了企業(yè)的采購情緒）農(nóng)產(chǎn)品 國內(nèi)的運輸條件產(chǎn)業(yè)鏈 農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工階段 進(jìn)口與國產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品的比價關(guān)系（決定了企業(yè)的采購動向和采購成本） 分析 生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能和開工率（從產(chǎn)能可得知加工企業(yè)的最大需求量，配合開工率就可得知企業(yè)的生產(chǎn)情況） 生產(chǎn)加工環(huán)節(jié) 一是所采用的新科技會不會帶來技術(shù)含量的提高，能否帶來生產(chǎn)力的提升 科技進(jìn)步 二是企業(yè)的兼并重組及合資情況 產(chǎn)品的售價 產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié) 物價水平 運輸情況（運輸成本的高低直接影響商品的銷售價格以及銷售利潤） 企業(yè)的經(jīng)濟效益 成本因素 下游企業(yè)需求階段 下游因素 ：農(nóng)產(chǎn)品的價格走勢實質(zhì)上是該產(chǎn)品供求態(tài)勢動態(tài)作用的表象，在整個農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費過程中，能夠反映該產(chǎn)品供求態(tài)勢的指標(biāo)就是庫存消費比。庫存消費比是指本年度年末庫存與本年度消費量（使用量）的百分比。庫存消費比是對供給緊張程度的描述，它說明我們能將多少剩余供給量結(jié)轉(zhuǎn)到下一年，作為對下一年度產(chǎn)量的保險供給量。 ：農(nóng)產(chǎn)品的物流運輸狀況，決定了產(chǎn)量有效進(jìn)入市場的進(jìn)度和總量，決定當(dāng)期有效供給。相關(guān)因素分析 ：影響農(nóng)產(chǎn)品的政策因素包括產(chǎn)業(yè)政策 貿(mào)易政策 稅收政策 環(huán)境政策 農(nóng)業(yè)補貼政策等 ：如大豆提油套利（買大豆同時賣豆油賣豆粕） 反向大豆提油套利（賣大豆同時買豆粕買豆油） 盤面壓榨利潤=豆粕價格*出粕率（78%）+豆油價格*出油率（18%）大豆價格 進(jìn)口大豆壓榨利潤關(guān)系：（CBOT大豆期貨價格+FOB貼水+大洋運費）*（1+關(guān)稅稅率）*（1+增值稅）+生產(chǎn)成本+油脂廠壓榨利潤=豆粕貢獻(xiàn)+豆油貢獻(xiàn)二．基本金屬分析 ，周期性較為明顯 ，定價能力存在差異基本金屬行業(yè)分析的共同特征 （產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的定價能力取決于其行業(yè)集中度，總體而言礦產(chǎn)商大于冶煉企業(yè)，冶煉企業(yè)強于金屬加工企業(yè)） ，供求變化不同步 （金屬供給項目特別是礦山供應(yīng)建設(shè)周期長，一般為3~5年，并且受到資源和勘探成果限制，短期增加新產(chǎn)能有困難） ，原料供應(yīng)集中產(chǎn)業(yè)鏈分析： ：金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。 礦資源分布情況 潛在礦山的勘探和開發(fā)情況 1. 礦山采選 已開發(fā)礦山的開發(fā)程度（現(xiàn)在和未來的產(chǎn)能 產(chǎn)量和擴產(chǎn)情況） 因工會罷工 能源短缺 地震和暴風(fēng)雪災(zāi)害等突變因素對礦山造成的減產(chǎn)或停產(chǎn)影響 ：難以預(yù)測性 對市場的影響力巨大，但大多情況都表現(xiàn)為短期性的 非本質(zhì)性的。 。 ，原料的供應(yīng)情況直接決定了下游半成品 成品的供應(yīng)量 原料供應(yīng) ：礦石和回收的廢舊金屬 ：國內(nèi)資產(chǎn)和國外進(jìn)口 原料供應(yīng) 及加工費 ，除直接分析國內(nèi)自產(chǎn)量和國外進(jìn)出口量之外，也可以通過分析加工費預(yù)測金屬原料的供需情況。 ，加工費處于高位說明供應(yīng)較為充裕，冶煉企業(yè)的加工費收入較高。 加工費 TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商（賣方）向冶煉廠或貿(mào)易商（買方）支付的將銅精礦加工成精煉銅的費用。 TC是銅精礦到粗銅加工費，報價單位是美元/噸； RC是粗銅到精銅的加工費，報價單位是美分/磅 國際通行慣例：礦產(chǎn)商或貿(mào)易商與冶煉廠事先談好TC/RC費用，然后從基于LME基準(zhǔn)價確定的售價中扣除TC/RC費用， 就是銅精礦的銷售價格。 銅精礦的供應(yīng)情況與TC/RC的高低存在一定的正相關(guān) 鋅精礦可以直接冶煉成精煉鋅，鋅的實際加工費包括協(xié)定加工費和價格分享收益 鋅的加工費=協(xié)定加工費+價格分享收益 （協(xié)定加工費就是合同上達(dá)成的鋅精礦加工費用（TC）） 精鋅年均價協(xié)議基準(zhǔn)價 上浮浮動收益=精鋅年均價與協(xié)議基準(zhǔn)價之差成以上浮比例 補償給鋅的冶煉商 精鋅年均價協(xié)議基準(zhǔn)價 下浮浮動收益=精鋅年均價與協(xié)議基準(zhǔn)價之差成以下浮比例 補償給鋅的礦產(chǎn)商 ，或月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)都會對市場的供需預(yù)期產(chǎn)生影響，向上影響礦產(chǎn)原料需求，向下影響金屬成品供給冶煉企業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量 ，冶煉企業(yè)的產(chǎn)量對價格的影響：產(chǎn)量增，供給增，價格趨于下降；產(chǎn)量減，供給減，價格趨于上揚 ，很大程度上受到冶煉企業(yè)產(chǎn)能的制約，這使得即使市場價格 出現(xiàn)大幅攀升時，企業(yè)產(chǎn)量只能以產(chǎn)能為限 ，包括各項直接支出和制造費用。 ，市場關(guān)注更多的是成本中的直接支出部分。生產(chǎn)成本 ：（鐵礦石 焦炭） 生鐵 粗鋼（鋼坯） 鋼材（螺紋 線材） 鋼鐵成本/噸=鐵礦石成本/噸+焦炭成本/噸+400元/噸（生鐵制成費）+450元/噸（粗鋼制成費）+200元/噸（軋鋼費） ：（鋁土礦 廢鋁） 氧化鋁（+電） 電解鋁 鋁材 在鋁的成本中，電力成本占比大約35%至40%左右，氧化鋁成本占比大約為35%，所以氧化鋁和電價的價格變動直接影響了電解鋁成本的變動 ，中國金屬進(jìn)口增長體現(xiàn)了國內(nèi)需求的增加，利于國際市場價格上漲，但如果國內(nèi)實際消費增長不及進(jìn)口量的增幅， 則會增加國內(nèi)供應(yīng)的壓力，是國內(nèi)價格增速放緩或出現(xiàn)調(diào)整。進(jìn)出口成本 ，國內(nèi)外價差變化 套利及抵押融資等因素也會對進(jìn)出口狀況產(chǎn)生影響。 =（LME3個月期貨價格+現(xiàn)貨升貼水+到岸升水）*（1+進(jìn)口關(guān)稅率）*（1+增值稅率）*匯率+雜費 =【國內(nèi)現(xiàn)貨價*（1+出口關(guān)稅率）*（1出口退稅率）+運費+雜費】/匯率，行業(yè)整體規(guī)模小，企業(yè)數(shù)量多相對分散，與上游冶煉企業(yè)和下游各種金屬制品消費企業(yè)相比， 定價能力最差，并不具備影響金屬價格的能力。：企業(yè)開工率 訂單情況 了解實際及潛在的消費情況 中國精銅終端消費主要集中在電力 空調(diào)制冷 交通運輸 電子 建筑等行業(yè) 中國鋁消費的主要行業(yè)為建筑 電力電器與電子 交通運輸 包裝和機械制造 鋅的中間制品（鍍鋅板 壓鑄件 鋅基合金）主要用于建筑業(yè) 汽車業(yè)和家電業(yè)終端消費行業(yè)分析 ，對某個金屬的整體消費情況作出預(yù)估 ，不同金屬的價格存在較大的差異，但是他們的物理屬性存在一些相同性，所以當(dāng)金屬的性價比偏離于正常水平消費替代性 的時候，某些金屬的替代作用就特別明顯。 ，除了考慮價格因素外，也需要關(guān)注此產(chǎn)品替代的技術(shù)變化和法規(guī)上的修訂，以及副產(chǎn)品價格對利潤的影響。 ，金屬需求與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展呈正相關(guān)宏觀經(jīng)濟和國家政策 一是產(chǎn)業(yè)政策對基本金屬價格的影響（如推出限制行業(yè)準(zhǔn)入 儲備輪庫 拍賣及采購） 二是國家貿(mào)易政策對基本金屬價格的影響（如進(jìn)出口關(guān)稅 出口退稅 出口