長(zhǎng)期籌資決策ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-04-29 04:50本頁(yè)面
【正文】 每股收益分析法是利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法 。 每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn) 。 每股收益分析法 信方公司準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要 500 萬(wàn)資金，公司準(zhǔn)備在增加長(zhǎng)期銀行借款、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種方式中選擇一種來(lái)滿(mǎn)足這一資金需求。公司目前的資本結(jié)構(gòu)和其他資料如表 9 8 ： 表 9 8 原有和追加籌資后資本結(jié)構(gòu)資料表 單位：萬(wàn)元 資本種類(lèi) 資本結(jié)構(gòu) 長(zhǎng)期銀行 借款 優(yōu)先股 普通股 資本總額 債務(wù) 年利息額 優(yōu)先股 年股利額 普通股 股數(shù) 目前資本結(jié)構(gòu) 200 300 500 16 300 增加長(zhǎng)期銀行借款 700 300 1 0 0 0 70 300 發(fā)行優(yōu)先股 200 500 300 1 0 0 0 16 50 300 發(fā)行普通股 200 800 1 0 0 0 16 400 當(dāng)息稅前利潤(rùn)為 500 萬(wàn)元時(shí)，我們可測(cè)算不同追加籌資方式下的普通股每股收益如表 9 9 。 表 9 9 追加籌資后每股收益測(cè)算表 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 增加長(zhǎng)期銀行借款 發(fā)行優(yōu)先股 發(fā)行普通股 息稅前利潤(rùn) 500 500 500 減：長(zhǎng)期銀行借款利息 70 16 16 稅前利潤(rùn) 430 484 484 減：企業(yè)所得稅（ 33% ） 1 4 1 . 9 1 5 9 . 7 2 1 5 9 . 7 2 稅后利潤(rùn) 2 8 8 . 1 3 2 4 . 2 8 3 2 4 . 2 8 減：優(yōu)先股股利 50 普通股可分配利潤(rùn) 2 8 8 . 1 2 7 4 . 2 8 3 2 4 . 2 8 普通股股股數(shù)（萬(wàn)股） 300 300 400 普通股每股收益 0 . 9 6 0 . 9 1 0 . 8 1 1 1 2 212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )E B I T I T P D E B I T I T P DNN? ? ? ? ? ??發(fā)行普通股與增加長(zhǎng)期銀行借款兩種方式下的每股收益無(wú)差別點(diǎn) ( 16) ( 1 33% ) ( 70) ( 1 33% )400 300EB I T EB I T? ? ? ??232E B IT ? 萬(wàn) 元此時(shí)每股收益為： ( 2 3 2 1 6 ) ( 1 3 3 % ) ( 2 3 2 7 0 ) ( 1 3 3 % ) 0 . 3 64 0 0 3 0 0? ? ? ??? 元發(fā)行普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種方式下的每股收益無(wú)差別點(diǎn) ( 16) ( 1 33% ) ( 16) ( 1 33% ) 50400 300EB I T EB I T? ? ? ? ??3 1 4 . 5 1E B IT ? 萬(wàn) 元此時(shí)每股收益為： ( 3 1 4 . 5 1 1 6 ) ( 1 3 3 % ) ( 3 1 4 . 5 1 1 6 ) ( 1 3 3 % ) 5 00 . 5 04 0 0 3 0 0? ? ? ? ??? 元圖 9 4 每 股 盈 余 無(wú) 差 別 點(diǎn) 分 析 圖每 股 收 益 （ 元 ）普 通 股息 稅 前 利 潤(rùn)（ 萬(wàn) 元 ）0 2 3 20 . 3 60 . 53 1 4 . 5 19 0 . 6 31 6 7 0長(zhǎng) 期 銀 行 借 款優(yōu) 先 股 3. 資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)的概念及影響因素 比較資本成本法 每股收益分析法 公司價(jià)值分析法 公司價(jià)值分析法 公司價(jià)值分析法是在考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上 ， 根據(jù)資本結(jié)構(gòu) 、 資本成本和公司價(jià)值之間的關(guān)系 ， 確定最佳資本結(jié)構(gòu)的一種方法 。 V B S?? 式中： V 為公司的總價(jià)值； B 為公司長(zhǎng)期債務(wù)的折現(xiàn)價(jià)值； S 為公司股票的折現(xiàn)價(jià)值。 公司價(jià)值分析法 第一步，計(jì)算公司資本成本 ( 1 ) ( 1 )bdIK T K TB? ? ? ?bdKKBI代 表 債 務(wù) 成 本 ；代 表 稅 前 債 務(wù) 成 本 ；代 表 債 務(wù) 籌 資 總 額 ；代 表 利 息 總 額 。)( fmfs RKRK ??? ?sfmKRK?為 股 票 成 本 ；代 表 無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 利 率 ；代 表 股 票 市 場(chǎng) 的 平 均 報(bào) 酬 率 ；為 股 票 的 貝 塔 系 數(shù) 。VSKTVBKKsdw ??? )1(本的比重。代表股票價(jià)值占全部資本的比重；代表債務(wù)價(jià)值占全部資本成本；代表公司的加權(quán)平均資VSVBK w公司價(jià)值分析法 第二步，計(jì)算公司總價(jià)值 BK TIE B ITVs???? )1)((信方公司息稅前利潤(rùn)為 500萬(wàn)元，目前公司的全部資本由普通股構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為 2022萬(wàn)元，公司的所得稅率為 33%，公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不太合理，希望通過(guò)舉借債務(wù)的方式予以調(diào)整。 表 9 1 0 不同債務(wù)水平對(duì)公司債務(wù)資本成本和股票資本成本的影響 B （萬(wàn)元） dK β fR mR sK 0 — 1 . 2 0 10% 14% 1 4 . 8 0 % 200 8% 1 . 2 5 10% 14% 1 5 . 0 0 % 400 10% 1 . 3 0 10% 14% 1 5 . 2 0 % 600 12% 1 . 5 0 10% 14% 1 6 . 0 0% 800 14% 1 . 8 0 10% 14% 1 7 . 2 0 % 1 0 0 0 16% 2 . 1 0 10% 14% 1 8 . 4 0 % 表 9 1 1 公司市場(chǎng)價(jià)值和資本成本 B （萬(wàn)元） S （萬(wàn)元） V （萬(wàn)元） dK sK wK 0 2 2 6 3 . 5 1 2 2 6 3 . 5 1 0 1 4 . 8 0 % 1 4 . 8 0 % 200 2 1 6 1 . 8 7 2 3 6 1 . 8 7 8% 1 5 . 0 0 % 1 4 . 1 8 % 400 2 0 2 7 . 6 3 2 4 2 7 . 6 3 10% 1 5 . 2 0 % 1 3 . 8 0 % 600 179 2 . 2 5 2 3 9 2 . 2 5 12% 1 6 . 0 0 % 1 4 . 0 0 % 800 1 5 1 1 . 4 0 2 3 1 1 . 4 0 14% 1 7 . 2 0 % 1 4 . 4 9 % 1 0 0 0 1 2 3 8 . 0 4 2 2 3 8 . 0 4 16% 1 8 . 4 0 % 1 4 . 9 7 % ( 5 0 0 2 0 0 8 % ) ( 1 3 3 % )2 1 6 1 . 8 715%S ? ? ??? 萬(wàn) 元 2 0 0 2 1 6 1 . 8 7 2 3 6 1 . 8 7V ? ? ? 萬(wàn) 元 2 0 0 2 1 6 1 . 8 78 % ( 1 3 3 % ) 1 5 % 1 4 . 1 8 %2 3 6 1 . 8 7 2 3 6 1 . 8 7wK ? ? ? ? ? ? ?
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1