【正文】 【 例 611】 某企業(yè)擬對(duì)兩種證券進(jìn)行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表 71所示，試比較 A、 B兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二 )概率測(cè)定法 AKBK解 :(1)分別計(jì)算 A、 B證券的期望收益率。 ＝ (20%) ＋ 70% ＝ 25% ＝ 10% ＋ 30% ＝ 20% ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 。 【 例 611】 某企業(yè)擬對(duì)兩種證券進(jìn)行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表 71所示，試比較 A、 B兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二 )概率測(cè)定法 0 . 52 5 %)( 7 0 % 5 %)( 2 0 % 22 ???0 . 52 0 % )( 3 0 % 0 % )( 1 0 % 22 ???解 :(2) 分別計(jì)算 A、 B證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 σ A＝ ＝ 45% σ B＝ ＝ 10% ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 。 【 例 611】 某企業(yè)擬對(duì)兩種證券進(jìn)行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表 71所示，試比較 A、 B兩種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (二 )概率測(cè)定法 解 :(3)分別計(jì)算 A、 B證券的標(biāo)準(zhǔn)離差率 qA＝ 45%/25%＝ 180% qB＝ 10%/20%＝ 50% 由此可以判定：盡管證券 A的期望收益率高于證券 B，但其風(fēng)險(xiǎn)程度也高于證券 B。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一 )證券投資組合的策略與方法 ● ● ● ● ● 證券投資組合策略 冒險(xiǎn)型策略 保守型策略 適中型策略 ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 (一 )證券投資組合的策略與方法 ● ● ● ● ● 證券投資組合方法 選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合 把不同風(fēng)險(xiǎn)程度的證券組合在一起 把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合 ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 iniiniiiiP WKPWKK ????? ???? 11pK 式中： — 證券組合投資的期望收益率； — 第 i種證券的期望收益率； Wi— 第種證券價(jià)值占證券組合投資總價(jià)值的比重； n — 證券組合中的證券數(shù)。 仍沿用例 711中的資料，如該企業(yè)各投資 50%于 A、 B證券，則組合投資的期望收益率為： ＝ 25% ＋ 20% ＝ % pKiKpK (二 )證券組合投資的期望收益率 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 證券組合投資的期望收益率可由各個(gè)證券期望收益率的加權(quán)平均而得，但證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)并不是各個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，即 i，證券投資組合理論研究表明，理想的證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于單獨(dú)投資某一證券的風(fēng)險(xiǎn)，通過證券投資組合可以規(guī)避各證券本身的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)舉例說明如下： 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK (三 )證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 【例 612】 某企業(yè)投資于由 W、 M兩種證券組成的投資組合，投資比重各為 50%，從 19962022年各年的收益率及標(biāo)準(zhǔn)差資料如表 62所示： 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK表 62 完全負(fù)相關(guān)的兩種證券組合 年度 證券 W收益率 KW(%) 證券 M收益率 KM(%) WM投資組合 收益率 Kp 1996 40 10 15 1997 10 40 15 1998 35 5 15 1999 5 35 15 2022 15 15 15 平均收益率 15 15 15 標(biāo)準(zhǔn)差 (三 )證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 單一證券的值通常會(huì)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布，證券投資組合的值則可由證券組合投資中各組成證券值加權(quán)計(jì)算而得，其計(jì)算公式如下： 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK??? niiip w1??式中： p— 證券組合的系數(shù)； wi— 證券組合中第 i種股票所占的比重； i— 第 i種股票的系數(shù)； n— 證券組合中股票的數(shù)量。 (四 )系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 【例 613】 某公司持有共 100萬元的 3種股票，該組合中A股票 20萬元， B股票 40萬元，系數(shù)均為 。 C股票 40萬元 , 系數(shù)為 ，則該投資組合的系數(shù)為： p＝ 20% ＋ 40% ＋ 40% ＝ 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK (四 )系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 投資者進(jìn)行證券投資，就要求對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的收益率就越高。由于證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過投資組合來抵消 ,投資者要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)主要是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。其計(jì)算公式為： 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK? ?fmpp RKR ??? ? 式中： Rp— 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； p— 證券組合的系數(shù)； Km— 市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平均收益率； Rf— 無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利率來衡量。 (五 )證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK (五 )證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 解： Rp＝ (10%－ 6%)＝ % 在其他因素不變的情況下 ,風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券投資組合的系數(shù) , 系數(shù)越大 ,風(fēng)險(xiǎn)收益越大 。 系數(shù)越小 ,風(fēng)險(xiǎn)收益越小。 ● ● ● ● ● 【例 614】 根據(jù)例 713資料，如股票的市場(chǎng)收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 6%，試確定該證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 證券投資的必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)收益率，即： 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK (五 )證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 這就是資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型 (CAPM)。 式中： Ki— 第 i種股票或證券組合的必要收益率； — 第 i種股票或證券組合的系數(shù)； Km— 市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平均收益率； Rf— 無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 Ki＝ Rf＋ (Km－ Rf) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、證券投資組合 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 pK (五 )證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 解： Ki＝ Rf＋ (Km－ Rf) ＝ 4%＋ (8%－ 4%) ＝ 10% 華為公司的股票的收益率達(dá)到或超過 10%時(shí) ,投資者才會(huì)購買。 ● ● ● ● ● 【 例 615】 華為公司股票的系數(shù)為 ,無風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%,市場(chǎng)平均收益率為 8%,則該股票的必要收益率為多少時(shí) ,投資者才會(huì)購買 ?