投資決策原理ppt課件-資料下載頁
2025-04-29 02:03本頁面
【正文】 Management 對單一項目進行判斷，若內部收益率大于或等于資本成本，項目可接受；反之，應拒絕項目。假設項目全部用貸款籌資，內部收益率高于籌資成本 (即貸款利率 )，說明項目的投資收益除償還利息外尚有剩余，可增加股東的財富。若內部收益率小于貸款利率，則項目的收益不足以支付利息，股東要為此付出代價，因此項目不可行。 對多個方案進行比選，應選擇內部收益率超過資本成本最多的項目。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 37 School of Economics and Management 投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。表明投資項目單位投資的獲利能力。 凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資方案的盈利總額，不反映投資方案的相對經(jīng)濟效益即資金的利用效率。 上述計算凈現(xiàn)值為 268萬元 的案例， 報酬的現(xiàn)值 1268萬元，投資的現(xiàn)值為 1000萬元， 因此 PI=。 獲利指數(shù)（ PI） 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 38 School of Economics and Management 對單一項目進行判斷，若獲利指數(shù)大于或等于 1，項目可接受；反之，應拒絕項目。 對多個方案進行比選，獲利指數(shù)越大的項目相對來說投資效益越好。 獲利指數(shù)反映了單位投資額的效益，與凈現(xiàn)值指標相比，更便于投資額不等的多個項目之間的比較和排序。 獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，不反映投資回收的多少。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 39 School of Economics and Management 按照企業(yè)價值最大化的財務目標，一個好的資本預算決策方法應該具有以下幾個特性： （ 1）考慮項目整個壽命期的現(xiàn)金流量 （ 2）考慮資金的時間價值 （ 3）對多個項目進行比較和選優(yōu)時，應能選出使企業(yè)價值最大的項目。 決策指標的比較 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 40 School of Economics and Management 多數(shù)情況下兩者結論一致，在如下兩種情況下可能出現(xiàn)差異 （ 1）初始投資不一致（ 2）現(xiàn)金流入時間不一致。 主要的原因是假定用產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量再投資，凈現(xiàn)值法會得到相當于資本成本的回報，而內部收益率法卻得到相當于內部收益率的回報，因此兩者有差異。 NPV與 IRR的比較 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 41 School of Economics and Management 對企業(yè)而言，項目投資收益率只要高于資本成本，項目就應該接受。凈現(xiàn)值法按資本成本評估現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值為正值，即投資收益率高于資本成本，投資就對企業(yè)有利，可增加企業(yè)的價值；而內部收益率法按項目內部收益率進行再投資，不符合企業(yè)按籌資的資本成本進行再投資和評估資本預算項目的原則。因此，按內部收益率來評價項目，有時會得出錯誤結論。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 42 School of Economics and Management 多數(shù)情況下兩者結論一致，僅在 初始投資不一致 時可能出現(xiàn)差異 。 比率型指標往往偏向于選擇投資小、回報相對也小的方案，因為它衡量的是單位投資的效益，這和總效益最大往往會產(chǎn)生矛盾。因此應該以凈現(xiàn)值為準。 A方案 B方案 C方案 D方案 投資收益現(xiàn)值 投資支出現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 利潤指數(shù) 700 400 300 840 520 320 900 550 350 1350 900 450 在實際決策中，財務管理人員往往會選擇 D方案。 NPV與 PI的比較 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 43 School of Economics and Management 綜合以上分析，以凈現(xiàn)值作為資本預算決策的判斷準則是符合企業(yè)價值最大原則的，因此用凈現(xiàn)值來判斷都是正確的；而內部收益率和獲利能力指數(shù)在進行互斥項目選擇時會作出與凈現(xiàn)值相反的決策，它們都偏向于選擇投資小、收益相對也小的項目，這與企業(yè)價值最大的目標是相悖的，因此在互斥項目比較時使用這兩種方法時要特別小心。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 44 School of Economics and Management 上述結論的假設條件是企業(yè)無資本限量。所謂資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目，或者說，有很多獲利項目可供投資，但企業(yè)無法籌集到足夠的資金。只有在資本無限量時，凈現(xiàn)值法總是正確的。 統(tǒng)計分析表明，企業(yè)財務管理人員在實踐中使用內部收益率作為資本預算決策主要方法的比例高達 50%以上，因為內部收益率比較直觀，可以直接與企業(yè)籌資的資本成本進行比較。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 45 School of Economics and Management 成本 — 收益分析是經(jīng)濟學、也是財務管理的基本分析方法，進行投資決策時也不例外。 當面臨單一投資方案時，只有該方案的投資報酬率大于或等于其資本成本時，該方案才可行；當面臨多個互斥的投資方案時，在資金供應沒有限制的情況下，將選擇投資收益最大的方案；在資金供應有限的情況下，將選擇投資收益率最高的方案。 進行投資決策時，更重要的是投資的回報，而不是成本的節(jié)約。
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