投資決策原理ppt課件(參考版)
2025-05-02 02:03本頁面
【正文】 。 當(dāng)面臨單一投資方案時，只有該方案的投資報酬率大于或等于其資本成本時，該方案才可行；當(dāng)面臨多個互斥的投資方案時，在資金供應(yīng)沒有限制的情況下，將選擇投資收益最大的方案；在資金供應(yīng)有限的情況下，將選擇投資收益率最高的方案。 統(tǒng)計分析表明，企業(yè)財務(wù)管理人員在實踐中使用內(nèi)部收益率作為資本預(yù)算決策主要方法的比例高達(dá) 50%以上，因為內(nèi)部收益率比較直觀，可以直接與企業(yè)籌資的資本成本進(jìn)行比較。所謂資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目，或者說，有很多獲利項目可供投資，但企業(yè)無法籌集到足夠的資金。 NPV與 PI的比較 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 43 School of Economics and Management 綜合以上分析，以凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策的判斷準(zhǔn)則是符合企業(yè)價值最大原則的，因此用凈現(xiàn)值來判斷都是正確的；而內(nèi)部收益率和獲利能力指數(shù)在進(jìn)行互斥項目選擇時會作出與凈現(xiàn)值相反的決策，它們都偏向于選擇投資小、收益相對也小的項目，這與企業(yè)價值最大的目標(biāo)是相悖的，因此在互斥項目比較時使用這兩種方法時要特別小心。因此應(yīng)該以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 42 School of Economics and Management 多數(shù)情況下兩者結(jié)論一致，僅在 初始投資不一致 時可能出現(xiàn)差異 。凈現(xiàn)值法按資本成本評估現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值為正值，即投資收益率高于資本成本，投資就對企業(yè)有利，可增加企業(yè)的價值；而內(nèi)部收益率法按項目內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資，不符合企業(yè)按籌資的資本成本進(jìn)行再投資和評估資本預(yù)算項目的原則。 主要的原因是假定用產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量再投資，凈現(xiàn)值法會得到相當(dāng)于資本成本的回報，而內(nèi)部收益率法卻得到相當(dāng)于內(nèi)部收益率的回報，因此兩者有差異。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 39 School of Economics and Management 按照企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標(biāo)，一個好的資本預(yù)算決策方法應(yīng)該具有以下幾個特性： （ 1）考慮項目整個壽命期的現(xiàn)金流量 （ 2）考慮資金的時間價值 （ 3）對多個項目進(jìn)行比較和選優(yōu)時，應(yīng)能選出使企業(yè)價值最大的項目。 獲利指數(shù)反映了單位投資額的效益，與凈現(xiàn)值指標(biāo)相比，更便于投資額不等的多個項目之間的比較和排序。 獲利指數(shù)（ PI） 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 38 School of Economics and Management 對單一項目進(jìn)行判斷，若獲利指數(shù)大于或等于 1，項目可接受；反之，應(yīng)拒絕項目。 凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資方案的盈利總額，不反映投資方案的相對經(jīng)濟(jì)效益即資金的利用效率。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 37 School of Economics and Management 投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。若內(nèi)部收益率小于貸款利率，則項目的收益不足以支付利息，股東要為此付出代價，因此項目不可行。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 36 School of Economics and Management 對單一項目進(jìn)行判斷，若內(nèi)部收益率大于或等于資本成本，項目可接受；反之，應(yīng)拒絕項目。 找到 i1使 NPV大于 0，再找到 i2使 NPV小于 0，利用插值法可求出使 NPV等于 0的 i。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 33 School of Economics and Management 使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 32 School of Economics and Management 凈現(xiàn)值法是項目投資決策中最重要的評價指標(biāo)，項目是否可行，即凈現(xiàn)值是否為正，常取決于資本成本即最低報酬率的設(shè)定值。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 31 School of Economics and Management 利率 凈現(xiàn)值 0 凈現(xiàn)值曲線表示凈現(xiàn)值的大小隨資金利率的變化而變化的情況。 對多個方案進(jìn)行比選，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)。項目壽命期 4年，每年凈現(xiàn)金流量 400萬元，若資本成本為 10%，此項目是否可行。投資方案未來報酬的總現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值的差。 使用投資回收期作為評價標(biāo)準(zhǔn)，不適合長期投資項目。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 27 School of Economics and Management 回收期在衡量投資項目的收益方面是有缺陷的，它不能反映整個壽命期的現(xiàn)金流量大小，回收期的長短不代表投資項目的獲利程度。 中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 26 School of Economics and Management 回收期的長短和項目前期凈現(xiàn)金流大小有直接關(guān)系，它并不能反映回收期以后項目的收益情況。 回收期表明了初始投資回收的快慢，企業(yè)的投資項目早期收益大，則回收期短，風(fēng)險小。 50 50 50 50 40 40 100 初始投資 凈現(xiàn)金流量 6 5 4 3 2 1 0 年末 項目 投資回收期（ PP） 中
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