企業(yè)籌資決策下ppt課件-資料下載頁
2025-04-28 22:55本頁面
【正文】 15 100 300 200 400 12 15 160 240 100 500 12 15 合計 1000 1000 1000 方案 1的綜合資金成本 =8% 6%+20% 7%+12% 12%+60% 15%=% 方案 2的綜合資金成本 =10% %+30% 8%+20% 12%+40% 15%=% 方案 3的綜合資金成本 =16% 7%+24% %+10% 12%+50% 15%=% 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 最優(yōu)資本結構的確定方法之一：每股收益分析法 ◎ 每股收益分析法，或 EBITEPS分析（無差別點）是利用每股收益的無差別點進行的； ◎ 每股收益的無差別點是指不受融資方式影響的銷售水平，即在每股收益無差別點上，無論采用負債融資、還是采用權益融資，每股收益都是相等的； 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 0 5 10 15 20 25 30 35 時間 無負債 負債 5000 萬元 EPS 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 ? EBIT— EPS分析（無差別點） 不同資本結構下的每股收益 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 ? 每股收益分析法的步驟 ? 計算每股收益 EPS ? 計算每股收益的無差別點 若 EPS1表示負債融資， EPS2表示權益融資 則求出 EPS1= EPS2 時的銷售額 PQ*或 EBIT* ? 分析 當企業(yè)的 EBIT＞ EBIT*時，利用負債集資較為有利 當企業(yè)的 EBIT＜ EBIT*時，利用權益集資較為有利 NDTIE B I TE P SNDTIFVQPQE P S??????????)1)(()1)((重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 資本結構的優(yōu)化方法 ? 債轉股 ? 從外部取得增量資本 ? 調(diào)整現(xiàn)有資本結構 ? 調(diào)整權益資本結構 ? 兼并控股其他企業(yè)、企業(yè)分立 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 早期資本結構理論 ? 凈利理論 企業(yè)利用債務，即加大財務杠桿程度，可以降低其資本成本，并且會提高企業(yè)價值。舉債越多，資金成本越低，公司價值越大。 ? 經(jīng)營利潤理論 無論企業(yè)財務杠桿如何變動，綜合成本和企業(yè)價值都是固定的。因為，資本成本越低的債務資本增加，會增大權益資本的風險，從而使權益資本上升。因此，資本結構與資本成本和企業(yè)價值無關，資本結構的選擇也毫無意義。 上述兩理論是完全歸相反的兩個理論！ 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 ? 傳統(tǒng)理論 財務杠桿的利用伴隨著財務風險，從而伴隨著債務資本成本和權益資本成本的提高；同時，綜合資本成本與負債權益比率密切相關，資本成本不能獨立于資本結構之外。最佳資本結構是客觀存在的。 最佳的資本結構就在債務資本的邊際成本等于權益資本的邊際成本的那一點上。 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 現(xiàn)代資本結構理論 ? MM理論 （有 Modigliani和 Miller共同提出的 ） ● 假設：風險是可以衡量的，且經(jīng)營風險相同的企業(yè)處于同一風險等級；投資者對企業(yè)未來收益與風險的預期相同；股票和債券在完全的資本市場上交易；負債的利率為無風險利率；投資者預期的息稅前利潤不變。 ● 結論： 無公司稅的 MM理論： 資本結構不影響企業(yè)價值和資本成本。 有公司稅的 MM理論： 負債會因稅賦節(jié)約而增加企業(yè)價值，負債越多，企業(yè)價值越大，權益資本的所有者獲得的收益越大。 重慶理工大學 會計學院 安靈 第三節(jié) 資本結構 ? 權衡理論 ● 該理論認為， MM理論完全忽視了現(xiàn)代社會極其重要的兩個因素：財務危機成本（財務拮據(jù)成本）和代理成本（監(jiān)督成本）； ● 該理論認為，負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)價值加上稅賦節(jié)約，減去預期的財務危機成本和代理成本的價值； ● 最優(yōu)資本結構存在于稅賦節(jié)約與 財務危機成本（財務拮據(jù)成本）和代理成本相互平衡的點上。 重慶理工大學 會計學院 安靈 ? 總結： ? 理論上，存在多種關于最優(yōu)資本結構的理論 ? 實務上，沒有關于確定最優(yōu)資本結構的公認的理想方法 重慶理工大學 會計學院 安靈 ? 課堂練習 D D D 重慶理工大學 會計學院 安靈 ? 課堂練習 C AB ACD 重慶理工大學 會計學院 安靈 Thanks for your attentions
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