企業(yè)籌資決策下ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-04-28 22:55本頁(yè)面
【正文】 15 100 300 200 400 12 15 160 240 100 500 12 15 合計(jì) 1000 1000 1000 方案 1的綜合資金成本 =8% 6%+20% 7%+12% 12%+60% 15%=% 方案 2的綜合資金成本 =10% %+30% 8%+20% 12%+40% 15%=% 方案 3的綜合資金成本 =16% 7%+24% %+10% 12%+50% 15%=% 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法之一：每股收益分析法 ◎ 每股收益分析法，或 EBITEPS分析（無差別點(diǎn)）是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的； ◎ 每股收益的無差別點(diǎn)是指不受融資方式影響的銷售水平，即在每股收益無差別點(diǎn)上，無論采用負(fù)債融資、還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的； 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 0 5 10 15 20 25 30 35 時(shí)間 無負(fù)債 負(fù)債 5000 萬元 EPS 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? EBIT— EPS分析（無差別點(diǎn)） 不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 每股收益分析法的步驟 ? 計(jì)算每股收益 EPS ? 計(jì)算每股收益的無差別點(diǎn) 若 EPS1表示負(fù)債融資， EPS2表示權(quán)益融資 則求出 EPS1= EPS2 時(shí)的銷售額 PQ*或 EBIT* ? 分析 當(dāng)企業(yè)的 EBIT＞ EBIT*時(shí)，利用負(fù)債集資較為有利 當(dāng)企業(yè)的 EBIT＜ EBIT*時(shí)，利用權(quán)益集資較為有利 NDTIE B I TE P SNDTIFVQPQE P S??????????)1)(()1)((重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法 ? 債轉(zhuǎn)股 ? 從外部取得增量資本 ? 調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu) ? 調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu) ? 兼并控股其他企業(yè)、企業(yè)分立 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ? 凈利理論 企業(yè)利用債務(wù)，即加大財(cái)務(wù)杠桿程度，可以降低其資本成本，并且會(huì)提高企業(yè)價(jià)值。舉債越多，資金成本越低，公司價(jià)值越大。 ? 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)理論 無論企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿如何變動(dòng)，綜合成本和企業(yè)價(jià)值都是固定的。因?yàn)椋Y本成本越低的債務(wù)資本增加，會(huì)增大權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)，從而使權(quán)益資本上升。因此，資本結(jié)構(gòu)與資本成本和企業(yè)價(jià)值無關(guān)，資本結(jié)構(gòu)的選擇也毫無意義。 上述兩理論是完全歸相反的兩個(gè)理論！ 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 傳統(tǒng)理論 財(cái)務(wù)杠桿的利用伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而伴隨著債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的提高；同時(shí)，綜合資本成本與負(fù)債權(quán)益比率密切相關(guān)，資本成本不能獨(dú)立于資本結(jié)構(gòu)之外。最佳資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。 最佳的資本結(jié)構(gòu)就在債務(wù)資本的邊際成本等于權(quán)益資本的邊際成本的那一點(diǎn)上。 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 ? MM理論 （有 Modigliani和 Miller共同提出的 ） ● 假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)是可以衡量的，且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)處于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；投資者對(duì)企業(yè)未來收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同；股票和債券在完全的資本市場(chǎng)上交易；負(fù)債的利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率；投資者預(yù)期的息稅前利潤(rùn)不變。 ● 結(jié)論： 無公司稅的 MM理論： 資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值和資本成本。 有公司稅的 MM理論： 負(fù)債會(huì)因稅賦節(jié)約而增加企業(yè)價(jià)值，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大，權(quán)益資本的所有者獲得的收益越大。 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 權(quán)衡理論 ● 該理論認(rèn)為， MM理論完全忽視了現(xiàn)代社會(huì)極其重要的兩個(gè)因素：財(cái)務(wù)危機(jī)成本（財(cái)務(wù)拮據(jù)成本）和代理成本（監(jiān)督成本）； ● 該理論認(rèn)為，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上稅賦節(jié)約，減去預(yù)期的財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本的價(jià)值； ● 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在于稅賦節(jié)約與 財(cái)務(wù)危機(jī)成本（財(cái)務(wù)拮據(jù)成本）和代理成本相互平衡的點(diǎn)上。 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 ? 總結(jié)： ? 理論上，存在多種關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的理論 ? 實(shí)務(wù)上，沒有關(guān)于確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的公認(rèn)的理想方法 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 ? 課堂練習(xí) D D D 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 ? 課堂練習(xí) C AB ACD 重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院 安靈 Thanks for your attentions
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