【導(dǎo)讀】持續(xù)穩(wěn)定地為公司外部擴(kuò)張貢獻(xiàn)所需的現(xiàn)金流；合理，以高負(fù)債方式進(jìn)行的快速擴(kuò)張，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；商貿(mào)板塊、工業(yè)板塊的盈利能力不高，甚至虧損；不均衡，對(duì)公司實(shí)現(xiàn)三年既定目標(biāo)形成制約；付帳款周轉(zhuǎn)速度有所放慢。清欠辦公室，大力清理應(yīng)收帳款，加強(qiáng)資金管理的職能，在現(xiàn)階段取得了顯著的成效，累計(jì)收回欠款億元，資產(chǎn)質(zhì)量逐步提高。財(cái)務(wù)管理模式及體系亟待明晰、健全和完善。財(cái)務(wù)資源是中鐵物資未來(lái)發(fā)展的重要資源之一。符合集團(tuán)公司價(jià)值最大化的一系列目標(biāo)、規(guī)劃和措施。特點(diǎn)，各板塊的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。

　　

【正文】 59 財(cái)務(wù)管理型人才屬于復(fù)合型人才，要求具備較高的財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)和商貿(mào)知識(shí)，熟悉商貿(mào)業(yè)務(wù)并且具備一定的實(shí)際管理經(jīng)驗(yàn)。母公司財(cái)務(wù)部門會(huì)需要此類人才。 專業(yè)技術(shù)型人才主要是精通會(huì)計(jì)核算、信息化建設(shè)、稅務(wù)籌劃等專業(yè)領(lǐng)域的人才，各板塊公司財(cái)務(wù)部門一般需要此類人才。 （三）對(duì)下屬分 /子公司的財(cái)務(wù)人員管理 事業(yè)部 /分公司財(cái)務(wù)人員派駐制 在沒(méi)有對(duì)外設(shè)立獨(dú)立法人資格的事業(yè)部或分公司，采用財(cái)務(wù)人員派駐制，是上一級(jí)財(cái)務(wù)部門在這些部門財(cái)務(wù)管理的延伸。全部人員由母公司財(cái)務(wù)部統(tǒng)一任免，進(jìn)行日常管理、業(yè)務(wù)指導(dǎo)、考核評(píng)價(jià)；所在事業(yè)部/分公司的主要負(fù)責(zé)人可以提出建議和評(píng)價(jià)意見(jiàn)。 派駐財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是按照上一級(jí)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)管理的統(tǒng)一要求進(jìn)行會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)監(jiān)督，同時(shí)也為所在事業(yè)部 /分公司的主要負(fù)責(zé)人提供財(cái)務(wù)信息支持。 60 1. 子公司財(cái)務(wù)總監(jiān)（或財(cái)務(wù)總經(jīng)理）派出制 控股子公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)由子公司的董事會(huì)委托集團(tuán)公司財(cái)務(wù)部提名后正式任命，業(yè)務(wù)上受集團(tuán)公司財(cái)務(wù)部的指導(dǎo)，工 作業(yè)績(jī)由子公司董事會(huì)委托集團(tuán)公司相關(guān)職能部門進(jìn)行考核，提出評(píng)價(jià)意見(jiàn)；董事會(huì)據(jù)此對(duì)財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)行激勵(lì)或約束。 子公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)（或財(cái)務(wù)經(jīng)理）的主要職責(zé)是：履行對(duì)子公司會(huì)計(jì)核算、財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)過(guò)程的監(jiān)督控制；參與子公司重大經(jīng)營(yíng)決策，在授權(quán)范圍內(nèi)審批、審核年度預(yù)算、重大資金支出事項(xiàng)；負(fù)責(zé)對(duì)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)聘 任的財(cái)務(wù)人員的管理等。 61 第二部分 中鐵物資總公司資本運(yùn)作規(guī)劃 一、資本運(yùn)作概述 資本運(yùn)作是依托資本市場(chǎng)相關(guān)工具，以企業(yè)資本最大限度增值為目標(biāo)，通過(guò)資本的有效運(yùn)作，來(lái)促使企業(yè)快速發(fā)展的一種運(yùn)營(yíng)方式和途徑。自從資本市 場(chǎng)出現(xiàn)以來(lái)，企業(yè)的資本運(yùn)作就沒(méi)有停止過(guò)，有許多企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作迅速實(shí)現(xiàn)了自己的戰(zhàn)略目標(biāo)，使資本增值；也有許多企業(yè)在資本市場(chǎng)中一敗涂地，甚至被破產(chǎn)兼并，失去獨(dú)立生存的能力，因此我們必須看到企業(yè)在資本運(yùn)作中的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)都十分巨大，需要我們作出具有前瞻性的戰(zhàn)略規(guī)劃，并在具體每個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作前根據(jù)市場(chǎng)情況擬定出詳細(xì)而靈活的實(shí)施計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，只有這樣我們才能在確保安全的基礎(chǔ)上享受資本運(yùn)作給企業(yè)帶來(lái)的好處。 二、資本運(yùn)作的比較優(yōu)勢(shì) 企業(yè)獲取資源謀求發(fā)展主要有兩種途徑，一種是 62 內(nèi)部積累，包括資金積累、內(nèi)部人員培養(yǎng)等； 另一種是外部獲取，這又可以分為資本運(yùn)作方式和非資本運(yùn)作方式，資本運(yùn)作主要包括企業(yè)上市、兼并收購(gòu)等；非資本運(yùn)作主要包括銀行融資、外聘人才等。資本運(yùn)作在不同的運(yùn)作方式和運(yùn)作工具中可以體現(xiàn)出不同的優(yōu)勢(shì)： 速度快 資本運(yùn)作可以利用企業(yè)外部成熟的資源條件，跳過(guò)內(nèi)部積累所必需的孕育和成長(zhǎng)期，所獲取的資源能夠馬上為企業(yè)創(chuàng)造效益。 風(fēng)險(xiǎn)小 企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作的手段進(jìn)行擴(kuò)張可以充分利用各種資本市場(chǎng)工具，尋求合作者，以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可通過(guò)設(shè)立多個(gè)法人主體，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，保證核心企業(yè)的安全。 成本低 企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作可以合理組織資源，充分發(fā)掘資源的潛在價(jià)值，因此往往能夠以遠(yuǎn)低于其實(shí)際價(jià)值的成本獲取資源；同時(shí)利用各種資本運(yùn)作工具，可以拓展 63 融資渠道，降低融資成本。 與此同時(shí)，資本運(yùn)作和其他獲取資源的方式相比也有一些劣勢(shì)，例如兼并收購(gòu)的企業(yè)不易融合；對(duì)合資企業(yè)的控制力不強(qiáng)；融資成本較高；公開(kāi)上市企業(yè)對(duì)信息披露和監(jiān)管的要求較嚴(yán)等。因此我們必須針對(duì)不同企業(yè)或業(yè)務(wù)的具體情況決定是否采用以及采用何種資本運(yùn)作的方式。 三、各業(yè)務(wù)板塊資本運(yùn)作規(guī)劃 我們?cè)谥需F物資整體戰(zhàn)略規(guī)劃中所制定的目標(biāo)是：到 20xx 年 集團(tuán)公司總銷售收入達(dá)到 750 億元，利潤(rùn)總額達(dá)到 。集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)劃分為五大板塊：商貿(mào)（包括油品）、物流、國(guó)際業(yè)務(wù)、投資和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。下面我們將根據(jù)各業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)略目標(biāo)和目前的資源基礎(chǔ)來(lái)分析最合適的資本運(yùn)作方式及其可達(dá)到的效果。 64 （一）商貿(mào)板塊 A、業(yè)務(wù)范圍 主要包括的現(xiàn)有業(yè)務(wù)有鋼材貿(mào)易、鐵路裝備供應(yīng)（鋼軌、機(jī)電配件等）、成品油銷售；計(jì)劃開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)主要有煤炭貿(mào)易、汽車貿(mào)易等。 B、經(jīng)營(yíng)目標(biāo) 20xx年銷售收入 623億元，利潤(rùn)總額 5 億元；擁有穩(wěn)定的資源供應(yīng)和銷售渠道，進(jìn)入國(guó)內(nèi)商貿(mào)行業(yè)前三名。 C、整體 規(guī)劃 中鐵物資商貿(mào)業(yè)務(wù)要擴(kuò)大規(guī)模最需要的是資金支持，根據(jù)不同的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，我們可以估計(jì)出達(dá)到銷售收入目標(biāo)所需的不同資產(chǎn)規(guī)模： 65 表一：中鐵物資商貿(mào)板塊 20xx 年總資產(chǎn)規(guī)模預(yù)測(cè) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 預(yù)計(jì) 20xx 年銷售收入 預(yù)計(jì) 20xx年總資產(chǎn)規(guī)模 比 20xx 年總資產(chǎn)增加 中鐵物資20xx 年水平 次 623 億元 189 億元（ A） 116 億元 行業(yè)平均水平 次 623 億元 148 億元（ B） 75 億元 行業(yè)先進(jìn)水平 次 623 億元 113 億元（ C） 40 億元 注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =年銷 售收入 /年平均資產(chǎn)總額 從上表可以看出，中鐵物資要達(dá)到銷售收入目標(biāo)必須擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，即如果保持現(xiàn)有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要增加資產(chǎn) 116億元；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升到行業(yè)平均水平需要增加 75億元；提高到行業(yè)先進(jìn)水平需要增加 40億元。為了簡(jiǎn)便起見(jiàn)，我們只估計(jì)了 20xx 年的數(shù)據(jù)，并以之與 20xx 年比較，但實(shí)際上資產(chǎn)的增加是應(yīng)該隨著銷售收入的擴(kuò)大在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)持續(xù)進(jìn)行的，不可能也沒(méi)有必要一次性注入資金。 擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模主要有三條融資途徑：股權(quán)融資、債務(wù)融資以及自身利潤(rùn)積累。我們假定中鐵物資商貿(mào)業(yè)務(wù)將 20xx20xx 年所有利潤(rùn)的 50%投入擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，再根 66 據(jù)不同的資產(chǎn)負(fù)債率，可以估算出 20xx 年所需的債務(wù)融資和股權(quán)融資數(shù)額。 表二：中鐵物資商貿(mào)板塊資產(chǎn)負(fù)債率 %（ 20xx 年水平）時(shí) 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè) 單位：億元 總資產(chǎn)（ A） 189 億 總資產(chǎn)（ B） 148 億 總資產(chǎn)（ C） 113 億 總負(fù)債 162 127 97 總負(fù)債增加 凈資產(chǎn) 37 21 16 凈資產(chǎn)增加 股本增加 累積利潤(rùn) 5 5 5 67 表三：中鐵物資商貿(mào) 板塊資產(chǎn)負(fù)債率 70% （國(guó)內(nèi)公開(kāi)上市企業(yè)最低要求）時(shí)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè) 單位：億元 總資產(chǎn)（ A） 189 億 總資產(chǎn)（ B） 148 億 總資產(chǎn)（ C） 113 億 總負(fù)債 132 104 79 總負(fù)債增加 凈資產(chǎn) 57 44 34 凈資產(chǎn)增加 股本增加 累積利潤(rùn) 5 5 5 注：上述增加均為與 20xx 年平均數(shù)比較 通過(guò)上述估算，我們可以看出中鐵物資商貿(mào)業(yè)務(wù)必須通過(guò)資本運(yùn)作獲取股權(quán)融資，才能達(dá)到預(yù) 期的業(yè)務(wù)目標(biāo)。由于目前的資產(chǎn)負(fù)債率（ %）過(guò)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此我們建議中鐵物資商貿(mào)業(yè)務(wù)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的最低要求（ 70%）作為自己的目標(biāo)，即股本投資需要增加 。 由于中鐵物資已經(jīng)由鐵道部劃歸國(guó)資委管轄，不太可能獲得直接的資本投入，因此只有兩種可行的融資 68 方式： a、引入戰(zhàn)略投資者 ：這種方式的優(yōu)點(diǎn)是可以帶來(lái)除資金以外的其他幫助，如穩(wěn)定的上游產(chǎn)品供給、管理能力、技術(shù)水平、市場(chǎng)空間以及銷售渠道等；缺點(diǎn)是在出讓同樣股權(quán)份額的情況下融資量較小。 b、公開(kāi)上市 ： 這種方式的優(yōu)點(diǎn)是融資量較大， 并且可以提升公司品牌；缺點(diǎn)是時(shí)間長(zhǎng)費(fèi)用高，并且要接受嚴(yán)格的監(jiān)管和信息披露制度 。 因此，我們建議中鐵物資商貿(mào)業(yè)務(wù)先引入戰(zhàn)略投資者，在其幫助下提高業(yè)務(wù)水平擴(kuò)大市場(chǎng)范圍，然后再謀求公開(kāi)上市。這是一個(gè)相輔相成但又循序漸進(jìn)的過(guò)程，從各方面都提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，而不僅僅是單純獲得融資。 D、成品油銷售業(yè)務(wù) a、業(yè)務(wù)范圍： 主要包括現(xiàn)有的鐵路柴油供應(yīng)業(yè)務(wù)，以及新開(kāi)發(fā)的社會(huì)油品銷售業(yè)務(wù)。 b、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)： 20xx年銷售收入 214億元，其中鐵路市場(chǎng) 162億元，社會(huì)市場(chǎng) 52億元；毛利潤(rùn) 億元，成為國(guó)內(nèi)除中石油、中石化之外最大的 成品油銷售企業(yè) 69 之一，經(jīng)營(yíng)模式從單純的分銷轉(zhuǎn)為以配送方式為主。 c、整體規(guī)劃： 中鐵物資油品業(yè)務(wù)要完成戰(zhàn)略目標(biāo)關(guān)鍵在于兩個(gè)方面：保證資源供應(yīng)和改變經(jīng)營(yíng)模式。資本運(yùn)作在這其中都可以發(fā)揮作用。 上游資源方面可以與主要的資源供應(yīng)者中石油和中石化成立合資公司，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候還可以將其引入為油品公司的戰(zhàn)略投資者，建立利益共享機(jī)制，并積極推進(jìn)油品公司公開(kāi)上市。 經(jīng)營(yíng)模式方面主要是指從單純的分銷轉(zhuǎn)向以配送為主，這就要求在關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)和銷售終端控制大量物流和倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，同時(shí)輔之以完善的信息系統(tǒng)，形成自動(dòng)的信息發(fā)送、傳遞和反饋體系。 在鐵路市場(chǎng)方面，可以直接收購(gòu)或租賃的方式獲取鐵路系統(tǒng)的閑置油庫(kù)、罐車以及加油點(diǎn)；或者由各路局以這些資產(chǎn)作為出資，與中鐵物資組建合資公司。 a) 現(xiàn)金收購(gòu)方式獲得的控制力最強(qiáng)，但人員包袱較重，各種關(guān)系復(fù)雜，運(yùn)營(yíng)成本較高； b) 租賃方式一次性付出的資金較少，但長(zhǎng)期看來(lái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用最高； 70 c) 合資方式控制力較弱，但有利于保持與各路局的聯(lián)系，穩(wěn)定鐵路客戶，同時(shí)也不需要付出現(xiàn)金，我們建議采用這種方式。 在社會(huì)市場(chǎng)上獲取上述資源的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鐵路系統(tǒng)，但相應(yīng)的收益也遠(yuǎn)高于鐵路市場(chǎng)。具體有兩種操作方式： d) 獨(dú)資： 這種方式自身的控制力較強(qiáng)，但一次性投資額和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都較大，我們建議待社會(huì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)采取這種方式； e) 合資與合作： 中鐵物資可以和上游供應(yīng)商和下游客戶共同建設(shè)或收購(gòu)一些基礎(chǔ)設(shè)施，這樣可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)鞏固與他們的合作關(guān)系，但控制力較弱，我們建議在社會(huì)業(yè)務(wù)開(kāi)展初期采用這種方式。 71 E、通過(guò)資本運(yùn)作加強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)并迅速進(jìn)入某些新業(yè)務(wù) a、鋼材貿(mào)易： 中鐵物資在社會(huì)鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)方面的目標(biāo)是到 20xx年銷售收入達(dá) 230億元，利潤(rùn) 10億元，成為國(guó)內(nèi)最大的鋼材貿(mào)易商之一。 目前中鐵物資鋼材貿(mào)易總量規(guī)模較大，但利潤(rùn)率較低，并且對(duì)上游鋼材資源缺 乏控制力，我們建議通過(guò)資本運(yùn)作的手段加強(qiáng)這兩個(gè)方面。 首先可以與鋼廠合資在臨近市場(chǎng)的地區(qū)建立鋼材剪切配送中心。中鐵物資在全國(guó)主要城市都擁有商貿(mào)子公司及其下屬的材料場(chǎng)，應(yīng)充分利用其區(qū)位優(yōu)勢(shì)和土地資源。在初期可以在不同區(qū)域選擇一些不同的中型區(qū)域性鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)作為合作伙伴，服務(wù)區(qū)域市場(chǎng)；發(fā)展比較成熟后可以選擇一到兩家全國(guó)性鋼鐵企業(yè)結(jié)成更緊密的戰(zhàn)略同盟關(guān)系，進(jìn)行包括各個(gè)地區(qū)、各種產(chǎn)品在內(nèi)的全面合作，并可能向資本層面的結(jié)合發(fā)展。 建立剪切配送中心的主要優(yōu)點(diǎn)有： a) 發(fā)展直接用戶。發(fā)展剪切加工，能夠直接為用戶提供所需鋼材， 不再經(jīng)過(guò)其他環(huán)節(jié)，有利于提高公司在吸引直 72 接客戶方面的競(jìng)爭(zhēng)力； b) 與客戶建立密切合作關(guān)系。通過(guò)剪切加工為客戶配送鋼材，可以與客戶建立起較為密切的鋼材采購(gòu)供應(yīng)關(guān)系； c) 提高商貿(mào)業(yè)務(wù)的附加值，獲取更高的利潤(rùn)回報(bào)； d) 提高與鋼廠的合作關(guān)系。發(fā)展剪切加工，提升自身服務(wù)水平的同時(shí)，自然也需要流通商與鋼廠的更緊密的合作。 考慮到北京地區(qū)的巨大市場(chǎng)需求，可先在北京設(shè)立相應(yīng)的剪切加工中心。 其次可以拓展鋼材進(jìn)口渠道，可以與海外鋼鐵企業(yè)建立合資銷售公司，代理其某類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的銷售。如果能夠充分結(jié)合中鐵物資的銷售網(wǎng)絡(luò)與市場(chǎng)能力優(yōu)勢(shì)和海 外產(chǎn)品的質(zhì)量與成本優(yōu)勢(shì)，上述合資銷售公司將擁有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，有利于中鐵物資提高市場(chǎng)份額和盈利水平；同時(shí)還可以利用對(duì)方的銷售渠道，出口我國(guó)具有優(yōu)勢(shì)的鋼材品種；發(fā)展到一定程度后，還可向中鐵商貿(mào)或者中鐵物資層面的資本合作發(fā)展。 73 b、汽車貿(mào)易： 中鐵物資在汽車貿(mào)易業(yè)務(wù)方面的目標(biāo)是到 20xx 年銷售收入達(dá) 15 億元，利潤(rùn) 億元，成為在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上有影響的汽車貿(mào)易商。 目前國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展很快，品牌數(shù)量和銷售規(guī)模迅速增長(zhǎng)，但仍然受到一定的政策準(zhǔn)入限制。中鐵物資缺乏開(kāi)展汽車貿(mào)易的經(jīng)驗(yàn)、人才以及銷售終端，所依托的是資金、全國(guó) 性網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和土地資源優(yōu)勢(shì)，因此如果完全依靠自己投資建設(shè)，將可能因速度慢而錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)時(shí)機(jī)。我們建議中鐵物資以兼并收購(gòu)的方式進(jìn)入該行業(yè)，收購(gòu)的目標(biāo)是資金比較緊張但擁有進(jìn)口汽車配額的中央企業(yè)，或者是地方性汽車經(jīng)銷企業(yè)。 a) 前者可以提供稀缺的政策性資源； b) 后者一般單個(gè)規(guī)模較小，收購(gòu)價(jià)格較低，但將其與中鐵物資自身的網(wǎng)絡(luò)整合起來(lái)之后可以發(fā)揮遠(yuǎn)超其價(jià)值的作用。 C、煤炭貿(mào)易： 中鐵物資在煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)方面的目標(biāo)是到 20xx 年銷售收入達(dá) 45 億元，利潤(rùn) 億元，成為在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上有影響的煤炭貿(mào)易商。 目前國(guó)內(nèi)煤炭貿(mào)易的開(kāi)展主要受到運(yùn) 輸能力的制 74 約，鐵路運(yùn)量尚難以保證電廠直供煤的供應(yīng)。因此中鐵物資開(kāi)展煤炭貿(mào)易可以從兩個(gè)方面入手： a) 一方面是加強(qiáng)公路物流能力。與物流板塊緊密合作，在通過(guò)融資租賃載重汽車、兼并收