【導讀】持續(xù)穩(wěn)定地為公司外部擴張貢獻所需的現(xiàn)金流；合理，以高負債方式進行的快速擴張，加大了財務風險；商貿(mào)板塊、工業(yè)板塊的盈利能力不高，甚至虧損；不均衡，對公司實現(xiàn)三年既定目標形成制約；付帳款周轉(zhuǎn)速度有所放慢。清欠辦公室，大力清理應收帳款，加強資金管理的職能，在現(xiàn)階段取得了顯著的成效，累計收回欠款億元，資產(chǎn)質(zhì)量逐步提高。財務管理模式及體系亟待明晰、健全和完善。財務資源是中鐵物資未來發(fā)展的重要資源之一。符合集團公司價值最大化的一系列目標、規(guī)劃和措施。特點，各板塊的業(yè)務發(fā)展規(guī)劃。

　　

【正文】 59 財務管理型人才屬于復合型人才，要求具備較高的財務專業(yè)知識和商貿(mào)知識，熟悉商貿(mào)業(yè)務并且具備一定的實際管理經(jīng)驗。母公司財務部門會需要此類人才。 專業(yè)技術型人才主要是精通會計核算、信息化建設、稅務籌劃等專業(yè)領域的人才，各板塊公司財務部門一般需要此類人才。 （三）對下屬分 /子公司的財務人員管理 事業(yè)部 /分公司財務人員派駐制 在沒有對外設立獨立法人資格的事業(yè)部或分公司，采用財務人員派駐制，是上一級財務部門在這些部門財務管理的延伸。全部人員由母公司財務部統(tǒng)一任免，進行日常管理、業(yè)務指導、考核評價；所在事業(yè)部/分公司的主要負責人可以提出建議和評價意見。 派駐財務機構的主要職責是按照上一級財務機構財務管理的統(tǒng)一要求進行會計核算和財務監(jiān)督，同時也為所在事業(yè)部 /分公司的主要負責人提供財務信息支持。 60 1. 子公司財務總監(jiān)（或財務總經(jīng)理）派出制 控股子公司的財務總監(jiān)由子公司的董事會委托集團公司財務部提名后正式任命，業(yè)務上受集團公司財務部的指導，工 作業(yè)績由子公司董事會委托集團公司相關職能部門進行考核，提出評價意見；董事會據(jù)此對財務總監(jiān)進行激勵或約束。 子公司的財務總監(jiān)（或財務經(jīng)理）的主要職責是：履行對子公司會計核算、財務管理及經(jīng)營過程的監(jiān)督控制；參與子公司重大經(jīng)營決策，在授權范圍內(nèi)審批、審核年度預算、重大資金支出事項；負責對財務機構聘 任的財務人員的管理等。 61 第二部分 中鐵物資總公司資本運作規(guī)劃 一、資本運作概述 資本運作是依托資本市場相關工具，以企業(yè)資本最大限度增值為目標，通過資本的有效運作，來促使企業(yè)快速發(fā)展的一種運營方式和途徑。自從資本市 場出現(xiàn)以來，企業(yè)的資本運作就沒有停止過，有許多企業(yè)通過資本運作迅速實現(xiàn)了自己的戰(zhàn)略目標，使資本增值；也有許多企業(yè)在資本市場中一敗涂地，甚至被破產(chǎn)兼并，失去獨立生存的能力，因此我們必須看到企業(yè)在資本運作中的機遇和風險都十分巨大，需要我們作出具有前瞻性的戰(zhàn)略規(guī)劃，并在具體每個項目運作前根據(jù)市場情況擬定出詳細而靈活的實施計劃和風險控制措施，只有這樣我們才能在確保安全的基礎上享受資本運作給企業(yè)帶來的好處。 二、資本運作的比較優(yōu)勢 企業(yè)獲取資源謀求發(fā)展主要有兩種途徑，一種是 62 內(nèi)部積累，包括資金積累、內(nèi)部人員培養(yǎng)等； 另一種是外部獲取，這又可以分為資本運作方式和非資本運作方式，資本運作主要包括企業(yè)上市、兼并收購等；非資本運作主要包括銀行融資、外聘人才等。資本運作在不同的運作方式和運作工具中可以體現(xiàn)出不同的優(yōu)勢： 速度快 資本運作可以利用企業(yè)外部成熟的資源條件，跳過內(nèi)部積累所必需的孕育和成長期，所獲取的資源能夠馬上為企業(yè)創(chuàng)造效益。 風險小 企業(yè)通過資本運作的手段進行擴張可以充分利用各種資本市場工具，尋求合作者，以降低自身的風險，同時還可通過設立多個法人主體，將風險控制在一定的范圍內(nèi)，保證核心企業(yè)的安全。 成本低 企業(yè)通過資本運作可以合理組織資源，充分發(fā)掘資源的潛在價值，因此往往能夠以遠低于其實際價值的成本獲取資源；同時利用各種資本運作工具，可以拓展 63 融資渠道，降低融資成本。 與此同時，資本運作和其他獲取資源的方式相比也有一些劣勢，例如兼并收購的企業(yè)不易融合；對合資企業(yè)的控制力不強；融資成本較高；公開上市企業(yè)對信息披露和監(jiān)管的要求較嚴等。因此我們必須針對不同企業(yè)或業(yè)務的具體情況決定是否采用以及采用何種資本運作的方式。 三、各業(yè)務板塊資本運作規(guī)劃 我們在中鐵物資整體戰(zhàn)略規(guī)劃中所制定的目標是：到 20xx 年 集團公司總銷售收入達到 750 億元，利潤總額達到 。集團公司的業(yè)務劃分為五大板塊：商貿(mào)（包括油品）、物流、國際業(yè)務、投資和房地產(chǎn)業(yè)務。下面我們將根據(jù)各業(yè)務要實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標和目前的資源基礎來分析最合適的資本運作方式及其可達到的效果。 64 （一）商貿(mào)板塊 A、業(yè)務范圍 主要包括的現(xiàn)有業(yè)務有鋼材貿(mào)易、鐵路裝備供應（鋼軌、機電配件等）、成品油銷售；計劃開發(fā)的業(yè)務主要有煤炭貿(mào)易、汽車貿(mào)易等。 B、經(jīng)營目標 20xx年銷售收入 623億元，利潤總額 5 億元；擁有穩(wěn)定的資源供應和銷售渠道，進入國內(nèi)商貿(mào)行業(yè)前三名。 C、整體 規(guī)劃 中鐵物資商貿(mào)業(yè)務要擴大規(guī)模最需要的是資金支持，根據(jù)不同的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，我們可以估計出達到銷售收入目標所需的不同資產(chǎn)規(guī)模： 65 表一：中鐵物資商貿(mào)板塊 20xx 年總資產(chǎn)規(guī)模預測 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 預計 20xx 年銷售收入 預計 20xx年總資產(chǎn)規(guī)模 比 20xx 年總資產(chǎn)增加 中鐵物資20xx 年水平 次 623 億元 189 億元（ A） 116 億元 行業(yè)平均水平 次 623 億元 148 億元（ B） 75 億元 行業(yè)先進水平 次 623 億元 113 億元（ C） 40 億元 注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =年銷 售收入 /年平均資產(chǎn)總額 從上表可以看出，中鐵物資要達到銷售收入目標必須擴大資產(chǎn)規(guī)模，即如果保持現(xiàn)有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要增加資產(chǎn) 116億元；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升到行業(yè)平均水平需要增加 75億元；提高到行業(yè)先進水平需要增加 40億元。為了簡便起見，我們只估計了 20xx 年的數(shù)據(jù)，并以之與 20xx 年比較，但實際上資產(chǎn)的增加是應該隨著銷售收入的擴大在這個時間段內(nèi)持續(xù)進行的，不可能也沒有必要一次性注入資金。 擴大資產(chǎn)規(guī)模主要有三條融資途徑：股權融資、債務融資以及自身利潤積累。我們假定中鐵物資商貿(mào)業(yè)務將 20xx20xx 年所有利潤的 50%投入擴大經(jīng)營，再根 66 據(jù)不同的資產(chǎn)負債率，可以估算出 20xx 年所需的債務融資和股權融資數(shù)額。 表二：中鐵物資商貿(mào)板塊資產(chǎn)負債率 %（ 20xx 年水平）時 資產(chǎn)負債結(jié)構預測 單位：億元 總資產(chǎn)（ A） 189 億 總資產(chǎn)（ B） 148 億 總資產(chǎn)（ C） 113 億 總負債 162 127 97 總負債增加 凈資產(chǎn) 37 21 16 凈資產(chǎn)增加 股本增加 累積利潤 5 5 5 67 表三：中鐵物資商貿(mào) 板塊資產(chǎn)負債率 70% （國內(nèi)公開上市企業(yè)最低要求）時資產(chǎn)負債結(jié)構預測 單位：億元 總資產(chǎn)（ A） 189 億 總資產(chǎn)（ B） 148 億 總資產(chǎn)（ C） 113 億 總負債 132 104 79 總負債增加 凈資產(chǎn) 57 44 34 凈資產(chǎn)增加 股本增加 累積利潤 5 5 5 注：上述增加均為與 20xx 年平均數(shù)比較 通過上述估算，我們可以看出中鐵物資商貿(mào)業(yè)務必須通過資本運作獲取股權融資，才能達到預 期的業(yè)務目標。由于目前的資產(chǎn)負債率（ %）過高，經(jīng)營風險較大，因此我們建議中鐵物資商貿(mào)業(yè)務上市公司資產(chǎn)負債率的最低要求（ 70%）作為自己的目標，即股本投資需要增加 。 由于中鐵物資已經(jīng)由鐵道部劃歸國資委管轄，不太可能獲得直接的資本投入，因此只有兩種可行的融資 68 方式： a、引入戰(zhàn)略投資者 ：這種方式的優(yōu)點是可以帶來除資金以外的其他幫助，如穩(wěn)定的上游產(chǎn)品供給、管理能力、技術水平、市場空間以及銷售渠道等；缺點是在出讓同樣股權份額的情況下融資量較小。 b、公開上市 ： 這種方式的優(yōu)點是融資量較大， 并且可以提升公司品牌；缺點是時間長費用高，并且要接受嚴格的監(jiān)管和信息披露制度 。 因此，我們建議中鐵物資商貿(mào)業(yè)務先引入戰(zhàn)略投資者，在其幫助下提高業(yè)務水平擴大市場范圍，然后再謀求公開上市。這是一個相輔相成但又循序漸進的過程，從各方面都提升企業(yè)的競爭能力，而不僅僅是單純獲得融資。 D、成品油銷售業(yè)務 a、業(yè)務范圍： 主要包括現(xiàn)有的鐵路柴油供應業(yè)務，以及新開發(fā)的社會油品銷售業(yè)務。 b、經(jīng)營目標： 20xx年銷售收入 214億元，其中鐵路市場 162億元，社會市場 52億元；毛利潤 億元，成為國內(nèi)除中石油、中石化之外最大的 成品油銷售企業(yè) 69 之一，經(jīng)營模式從單純的分銷轉(zhuǎn)為以配送方式為主。 c、整體規(guī)劃： 中鐵物資油品業(yè)務要完成戰(zhàn)略目標關鍵在于兩個方面：保證資源供應和改變經(jīng)營模式。資本運作在這其中都可以發(fā)揮作用。 上游資源方面可以與主要的資源供應者中石油和中石化成立合資公司，在適當?shù)臅r候還可以將其引入為油品公司的戰(zhàn)略投資者，建立利益共享機制，并積極推進油品公司公開上市。 經(jīng)營模式方面主要是指從單純的分銷轉(zhuǎn)向以配送為主，這就要求在關鍵的節(jié)點和銷售終端控制大量物流和倉儲設施，同時輔之以完善的信息系統(tǒng)，形成自動的信息發(fā)送、傳遞和反饋體系。 在鐵路市場方面，可以直接收購或租賃的方式獲取鐵路系統(tǒng)的閑置油庫、罐車以及加油點；或者由各路局以這些資產(chǎn)作為出資，與中鐵物資組建合資公司。 a) 現(xiàn)金收購方式獲得的控制力最強，但人員包袱較重，各種關系復雜，運營成本較高； b) 租賃方式一次性付出的資金較少，但長期看來運營費用最高； 70 c) 合資方式控制力較弱，但有利于保持與各路局的聯(lián)系，穩(wěn)定鐵路客戶，同時也不需要付出現(xiàn)金，我們建議采用這種方式。 在社會市場上獲取上述資源的成本要遠遠高于鐵路系統(tǒng)，但相應的收益也遠高于鐵路市場。具體有兩種操作方式： d) 獨資： 這種方式自身的控制力較強，但一次性投資額和經(jīng)營風險都較大，我們建議待社會市場業(yè)務發(fā)展到一定規(guī)模時采取這種方式； e) 合資與合作： 中鐵物資可以和上游供應商和下游客戶共同建設或收購一些基礎設施，這樣可以降低經(jīng)營風險同時鞏固與他們的合作關系，但控制力較弱，我們建議在社會業(yè)務開展初期采用這種方式。 71 E、通過資本運作加強現(xiàn)有業(yè)務并迅速進入某些新業(yè)務 a、鋼材貿(mào)易： 中鐵物資在社會鋼材貿(mào)易業(yè)務方面的目標是到 20xx年銷售收入達 230億元，利潤 10億元，成為國內(nèi)最大的鋼材貿(mào)易商之一。 目前中鐵物資鋼材貿(mào)易總量規(guī)模較大，但利潤率較低，并且對上游鋼材資源缺 乏控制力，我們建議通過資本運作的手段加強這兩個方面。 首先可以與鋼廠合資在臨近市場的地區(qū)建立鋼材剪切配送中心。中鐵物資在全國主要城市都擁有商貿(mào)子公司及其下屬的材料場，應充分利用其區(qū)位優(yōu)勢和土地資源。在初期可以在不同區(qū)域選擇一些不同的中型區(qū)域性鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)作為合作伙伴，服務區(qū)域市場；發(fā)展比較成熟后可以選擇一到兩家全國性鋼鐵企業(yè)結(jié)成更緊密的戰(zhàn)略同盟關系，進行包括各個地區(qū)、各種產(chǎn)品在內(nèi)的全面合作，并可能向資本層面的結(jié)合發(fā)展。 建立剪切配送中心的主要優(yōu)點有： a) 發(fā)展直接用戶。發(fā)展剪切加工，能夠直接為用戶提供所需鋼材， 不再經(jīng)過其他環(huán)節(jié)，有利于提高公司在吸引直 72 接客戶方面的競爭力； b) 與客戶建立密切合作關系。通過剪切加工為客戶配送鋼材，可以與客戶建立起較為密切的鋼材采購供應關系； c) 提高商貿(mào)業(yè)務的附加值，獲取更高的利潤回報； d) 提高與鋼廠的合作關系。發(fā)展剪切加工，提升自身服務水平的同時，自然也需要流通商與鋼廠的更緊密的合作。 考慮到北京地區(qū)的巨大市場需求，可先在北京設立相應的剪切加工中心。 其次可以拓展鋼材進口渠道，可以與海外鋼鐵企業(yè)建立合資銷售公司，代理其某類產(chǎn)品在國內(nèi)的銷售。如果能夠充分結(jié)合中鐵物資的銷售網(wǎng)絡與市場能力優(yōu)勢和海 外產(chǎn)品的質(zhì)量與成本優(yōu)勢，上述合資銷售公司將擁有很強的競爭能力，有利于中鐵物資提高市場份額和盈利水平；同時還可以利用對方的銷售渠道，出口我國具有優(yōu)勢的鋼材品種；發(fā)展到一定程度后，還可向中鐵商貿(mào)或者中鐵物資層面的資本合作發(fā)展。 73 b、汽車貿(mào)易： 中鐵物資在汽車貿(mào)易業(yè)務方面的目標是到 20xx 年銷售收入達 15 億元，利潤 億元，成為在國內(nèi)市場上有影響的汽車貿(mào)易商。 目前國內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展很快，品牌數(shù)量和銷售規(guī)模迅速增長，但仍然受到一定的政策準入限制。中鐵物資缺乏開展汽車貿(mào)易的經(jīng)驗、人才以及銷售終端，所依托的是資金、全國 性網(wǎng)絡優(yōu)勢和土地資源優(yōu)勢，因此如果完全依靠自己投資建設，將可能因速度慢而錯過市場時機。我們建議中鐵物資以兼并收購的方式進入該行業(yè)，收購的目標是資金比較緊張但擁有進口汽車配額的中央企業(yè)，或者是地方性汽車經(jīng)銷企業(yè)。 a) 前者可以提供稀缺的政策性資源； b) 后者一般單個規(guī)模較小，收購價格較低，但將其與中鐵物資自身的網(wǎng)絡整合起來之后可以發(fā)揮遠超其價值的作用。 C、煤炭貿(mào)易： 中鐵物資在煤炭貿(mào)易業(yè)務方面的目標是到 20xx 年銷售收入達 45 億元，利潤 億元，成為在國內(nèi)市場上有影響的煤炭貿(mào)易商。 目前國內(nèi)煤炭貿(mào)易的開展主要受到運 輸能力的制 74 約，鐵路運量尚難以保證電廠直供煤的供應。因此中鐵物資開展煤炭貿(mào)易可以從兩個方面入手： a) 一方面是加強公路物流能力。與物流板塊緊密合作，在通過融資租賃載重汽車、兼并收