【正文】 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）含義及內(nèi)容資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。 利息、紅利或股息收益絕對(duì)數(shù): 資產(chǎn)的收益額 資本利得 利（股）息的收益率相對(duì)數(shù): 資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率 資本利得的收益率注意：如果不作特殊說明的話，用相對(duì)數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。（二）資產(chǎn)收益率的計(jì)算單期資產(chǎn)的收益率＝利（股）息收益率+資本利得收益率【教材例1126】某股票一年前的價(jià)格為10元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？【答案】一年中資產(chǎn)的收益為：+（1210）=（元）其中，資本利得為2元股票的收益率=（+1210）247。10=%+20%=%%，資本利得收益率為20%。（三）資產(chǎn)收益率的類型（6種）種類含義實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。名義收益率在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。預(yù)期收益率（期望收益率）在不確定的條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。必要收益率（最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率）投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。當(dāng)預(yù)期收益率高于（≥）投資人要求必要報(bào)酬率才值得投資。無風(fēng)險(xiǎn)收益率（短期國債利息率）無風(fēng)險(xiǎn)收益率＝純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國債）滿足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；二是不存在再投資收益率的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)收益率因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。影響因素：風(fēng)險(xiǎn)大??；投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。注意：指標(biāo)計(jì)算公式若已知或推算出未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期收益率E（R）E（R）==（1）若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)【教材例1129】某公司正在考慮以下三個(gè)投資項(xiàng)目，其中A和B是兩只不同公司的股票，而C項(xiàng)目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測的未來可能的收益率情況如表113所示。表113 投資項(xiàng)目未來可能的收益率情況表經(jīng)濟(jì)形勢概率項(xiàng)目A收益率項(xiàng)目B收益率項(xiàng)目C收益率很不好%%100%不太好%%10%正常%%10%比較好%%40%很好%%120%【答案】 E（RA）=（22%）+(2%)+20%+35%+50%=%E（RB）=（10%）+0+7%+30%+45%=%E（RC）=（100%）+(10%)+10%+40%+120%=12%（2）若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)【教材例1128】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表112所示，試用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。　 　　 年度123456收益率26%11%15%27%21%32% 【答案】預(yù)期收益率=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）/6=22%必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 =純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率【例題33單選題】已知短期國庫券利率為4%，%，投資人要求的必要報(bào)酬率為7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（ ）。 %% %%%% %%【答案】A【解析】國債利率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，必要報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益=7%4%=3%；無風(fēng)險(xiǎn)收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率=4%%=%。3．注意各種收益率的含義【例題34判斷題】風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。（ ）（2010年）【答案】√【解析】因?yàn)楸匾找媛?無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益率等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差?！纠}35單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（ ）。（率） 　　　　　 （率）（率） 　　　　　 （率）　　【答案】B【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)?！纠}36單選題】投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（ ）。 【答案】B【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率， 必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)收益率。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期收益率E（R）E（R）==反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差==期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)差=期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)離差率VV=V＝標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)圖解：若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)圖解： [教材例題1129]（計(jì)算過程見教材334336頁）補(bǔ)充要求：（１）計(jì)算ＡＢ兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率　　　　 （２）計(jì)算ＡＢ兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差　　　　 （３）計(jì)算ＡＢ兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率　　　　 （４）比較兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小[教材例題1131]（計(jì)算過程見教材336337頁） (三)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策（給出例子就要能判斷，教材P337）對(duì)策內(nèi)容規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！纠}37多選題】下列風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。（2010年） 【答案】BC【解析】對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合發(fā)展等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好（注意選擇資產(chǎn)的原則，客觀題，教材P337）種類選擇資產(chǎn)的原則風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。例如：假設(shè)有甲、乙兩個(gè)方案，用E來表示期望值，用V來表示標(biāo)準(zhǔn)離差率。決策原則：若＝，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的方案；若＝，選擇收益高的方案；若 ，且 ——取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)追求者風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定他們選擇資產(chǎn)的原則：當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的風(fēng)險(xiǎn)中立者風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何【例題38單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（ ）。 【答案】D【解析】風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，這是因?yàn)樗蓄A(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用。選項(xiàng)B即風(fēng)險(xiǎn)回避者，選擇資產(chǎn)的態(tài)度是當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益的資產(chǎn)。選項(xiàng)C風(fēng)險(xiǎn)追求者，通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來更大的效用。選項(xiàng)A風(fēng)險(xiǎn)愛好者屬于風(fēng)險(xiǎn)追求者的范疇?？偨Y(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念：財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系 利潤最大化 股東財(cái)富最大化 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值最大化 相關(guān)者利益最大化 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：投資決策、籌資決策、股利分配決策 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 （經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期等） 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 法律環(huán)境：（企業(yè)組織形式、公司治理等） 金融環(huán)境：（企業(yè)最為主要的環(huán)境因素之一） 基本概念 含義 衡量標(biāo)準(zhǔn) 一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 普通年金的終值與現(xiàn)值 計(jì)算 年金 即付年金的終值與現(xiàn)值 遞延年金的終值與現(xiàn)值 永續(xù)年金的現(xiàn)值 利率的推算 資產(chǎn)的收益與收益率 風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：規(guī)避、減少、轉(zhuǎn)移、接受 風(fēng)險(xiǎn)回避者風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)追求者 風(fēng)險(xiǎn)中立者（本章完）29 / 2