【正文】 能為股東創(chuàng)造價值，他們就不會為企業(yè)提供資金。沒有了權(quán)益資金，企業(yè)也就不存在了。因此，企業(yè)要為股東創(chuàng)造價值。股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量。股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“權(quán)益的市場增加值” 。權(quán)益的市場增加值是使企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。有時財務(wù)目標被表述為股價最大化。在股東投資資本不變的情況下，股價上升可以反映股東財富的增加，股價下跌可以反映股東財富的減損。股價的升降，代表了投資大眾對公司股權(quán)價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險。值得注意的是企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富。例如分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。因此，假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。11 / 109有時財務(wù)目標還被表述為企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值的增加，是由于權(quán)益價值增加和債務(wù)價值增加引起的。債務(wù)價值的變動是利率變化引起的，而利率不是企業(yè)的可控因素。假設(shè)利率不變，則增加企業(yè)價值與增加權(quán)益價值具有相同意義。假設(shè)股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。關(guān)于財務(wù)目標的分歧之一是如何看待其他利益相關(guān)者的要求，包括債權(quán)人、顧客、職工、政府等。有一種意見認為，企業(yè)應(yīng)當有多個目標，分別滿足不同利益相關(guān)者的要求。從理論上看，任何學(xué)科都需要一個統(tǒng)一的目標，圍繞這個目標發(fā)展其理論和模型。任何決策只要符合目標就被認為是好的決策，不符合目標的就是差的決策。唯一的目標可以為企業(yè)理財提供一個統(tǒng)一的決策依據(jù)，并且保持各項決策的內(nèi)在一致性。如果使用多個目標，就很難指導(dǎo)決策的選擇，并很難保證各項決策不發(fā)生沖突。三、股東、經(jīng)營者和債權(quán)人利益的沖突與協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人都為企業(yè)提供了財務(wù)資源，但是他們處在企業(yè)之外，只有經(jīng)營者即管理當局在企業(yè)里直接從事管理工作。股東、經(jīng)營者和債權(quán)人之間構(gòu)成了企業(yè)最重要的財務(wù)關(guān)系。企業(yè)是所有者即股東的企業(yè)，財務(wù)管理的目標也就是股東的目標。股東委托經(jīng)營者代表他們管理企業(yè)，為實現(xiàn)他們的目標而努力，但經(jīng)營者與股東的目標并不完全一致。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，并不是為了“股東財富最大化” ，與股東的目標也不一致。公司必須協(xié)調(diào)這三方面的利益沖突，才能實現(xiàn)“股東財富最大化”的目標。股東與經(jīng)營者（1）經(jīng)營者的目標在股東和經(jīng)營者分離以后，股東的目標是使企業(yè)財富最大化，千方百計要求經(jīng)營者以最大的努力去完成這個目標。經(jīng)營者也是最大合理效用的追求者，其具體行為目標與委托人不一致。他們的目標是：①增加報酬，包括物質(zhì)和非物質(zhì)的報酬，如工資、獎金，提高榮譽和社會地位等。②增加閑暇時間，包括較少的工作時間、工作時間里較多的空閑和有效工12 / 109作時間中較小的勞動強度等。上述兩個目標之間有矛盾，增加閑暇時間可能減少當前或?qū)淼膱蟪?，努力增加報酬會犧牲閑暇時間。③避免風(fēng)險。經(jīng)營者努力工作可能得不到應(yīng)有的報酬，他們的行為和結(jié)果之間有不確定性，經(jīng)營者總是力圖避免這種風(fēng)險，希望付出一份勞動便得到一份報酬。（2）經(jīng)營者對股東目標的背離經(jīng)營者的目標和股東不完全一致，經(jīng)營者有可能為了自身的目標而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個方面：①道德風(fēng)險。經(jīng)營者為了自己的目標，不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標。他們沒有必要為提高股價而冒險，股價上漲的好處將歸于股東，如若失敗，他們的“身價”將下跌。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間。這樣做，不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責(zé)任。②逆向選擇。經(jīng)營者為了自己的目標而背離股東的目標。例如，裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價格，以自己的名義借款買回，導(dǎo)致股東財富受損。（3）防止經(jīng)營者背離股東目標的方法為了防止經(jīng)營者背離股東的目標，一般有兩種方式：①監(jiān)督。經(jīng)營者背離股東的目標，其條件是雙方的信息不對稱，主要是經(jīng)營者了解的信息比股東多。避免“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”的出路是股東獲取更多的信息，對經(jīng)營者進行監(jiān)督，在經(jīng)營者背離股東目標時，減少其各種形式的報酬，甚至解雇他們。但是，全面監(jiān)督在實際上是行不通的。股東是分散的或者遠離經(jīng)營者，得不到充分的信息；經(jīng)營者比股東有更大的信息優(yōu)勢，比股東更清楚什么是對企業(yè)更有利的方案；全面監(jiān)督管理行為的代價是高昂的，很可能超過它所帶來的收益。因此，股東支付審計費聘請注冊會計師，往往限于審計財務(wù)報表，而不是全面審查所有管理行為人。股東對于情況的了解和對經(jīng)營者的監(jiān)督總是必要的，但受到監(jiān)督成本的限制，不可能事事都監(jiān)督。監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股13 / 109東意愿的行為，但不能解決全部問題。②激勵。防止經(jīng)營者背離股東利益的另一種方式是采用激勵計劃，使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財富，鼓勵他們采取符合股東最大利益的行動。例如，企業(yè)盈利率或股票價格提高后，給經(jīng)營者以現(xiàn)金、股票期權(quán)獎勵。支付報酬的方式和數(shù)量的大小，有多種選擇。報酬過低，不足以激勵經(jīng)營者，股東不能獲得最大利益；報酬過高，股東付出的激勵成本過大，也不能實現(xiàn)自己的最大利益。因此，激勵可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問題。通常，股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標。盡管如此仍不可能使經(jīng)營者完全按股東的意愿行動，經(jīng)營者仍然可能采取一些對自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。股東與債權(quán)人當公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關(guān)系。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，其目標是到期時收回本金，并獲得約定的利息收入；公司借款的目的是用它擴大經(jīng)營，投入有風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營項目，兩者的目標并不一致。債權(quán)人事先知道借出資金是有風(fēng)險的，并把這種風(fēng)險的相應(yīng)報酬納入利率。通常要考慮的因素包括：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險、預(yù)計公司新增資產(chǎn)的風(fēng)險、公司現(xiàn)有的負債比率、公司未來的資本結(jié)構(gòu)等。但是，借款合同一旦成為事實，資金劃到企業(yè)，債權(quán)人就失去了控制權(quán)，股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二，發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。企業(yè)目標與社會責(zé)任企業(yè)的目標和社會的目標在許多方面是一致的。企業(yè)在追求自己的目標時，14 / 109自然會使社會受益。例如，企業(yè)為了生存，必須要生產(chǎn)出符合顧客需要的產(chǎn)品，滿足社會的需求；企業(yè)為了發(fā)展，要擴大規(guī)模，自然會增加職工人數(shù)，解決社會的就業(yè)問題；企業(yè)為了獲利，必須提高勞動生產(chǎn)率，改進產(chǎn)品質(zhì)量，改善服務(wù)，從而提高社會生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量。企業(yè)的目標和社會的目標也有不一致的地方。例如，企業(yè)為了獲利，可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品、可能不顧工人的健康和利益、可能造成環(huán)境污染、可能損害其他企業(yè)的利益等。股東只是社會的一部分人，他們在謀求自己利益的時候，不應(yīng)當損害他人的利益。為此，國家頒布了一系列保護公眾利益的法律，如《公司法》 、 《中華人民共和國反不正當競爭法》 、 《中華人民共和國環(huán)境保護法》 、 《中華人民共和國合同法》 、 《中華人民共和國消費者權(quán)益保護法》和《中華人民共和國產(chǎn)品質(zhì)量法》等，通過這些法律調(diào)節(jié)股東和社會公眾的利益。一般說來，企業(yè)只要依法經(jīng)營，在謀求自己利益的同時就會使公眾受益。但是，法律不可能解決所有問題，況且目前我國的法制尚不健全，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情。因此，企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束，要接受政府有關(guān)部門的行政監(jiān)督，以及社會公眾的輿論監(jiān)督，進一步協(xié)調(diào)企業(yè)和社會的矛盾，促進構(gòu)建和諧社會。第三節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容 圖 1－1 財務(wù)管理的內(nèi)容 15 / 109一、籌資活動的管理籌資活動的管理是指對資產(chǎn)負債表右邊內(nèi)容的管理。計劃經(jīng)濟條件下，企業(yè)的資金是上級單位下?lián)艿?。市場?jīng)濟條件下，市場為企業(yè)提供了許多籌集資金的渠道，可以發(fā)行股票，可以發(fā)行債券，可以向銀行借款，還可以租賃。企業(yè)到底通過哪幾種渠道來籌集資金，每一種渠道籌集的資金各占多大的比重？籌資管理就是側(cè)重于資金的來源渠道、所需的數(shù)額、項目構(gòu)成及成本的管理。二、投資活動的管理投資活動的管理是指對資產(chǎn)負債表左邊內(nèi)容的管理。企業(yè)籌集的資金有不同的用途，有很多的投資渠道，如固定資產(chǎn)投資就可以投資很多項目，在證券市場上買股票、基金、債券等。投資活動的管理就是側(cè)重于資金的投向、規(guī)模、構(gòu)成的管理。三、經(jīng)營活動的管理經(jīng)營活動的管理是指對投資項目經(jīng)營中的占用資金的管理。包括現(xiàn)金管理、存貨管理和應(yīng)收賬款的管理。 四、分配活動的管理分配活動的管理是指對企業(yè)盈利后的資金分配的管理。它研究的是：如何在所有者當中進行分配，分什么股利，分多少等等。分配的決策同時又是投資的決策，因為分配多了留的就少，分配少了留的就多，留下來的資金又構(gòu)成了下一個循環(huán)的資金來源，所以從這個意義上說分配的決策也就是籌資的決策，或者說分配的決策同時又是籌資的決策。因此有的學(xué)者認為分配應(yīng)屬于籌資管理，分配決策屬于籌資決策，并且據(jù)此提出財務(wù)管理包括三個部分內(nèi)容，這也是有一定道理的。第四節(jié) 財務(wù)管理的職能一、財務(wù)決策財務(wù)決策是有關(guān)資金籌集和使用的決策，它分為四個階段：情報活動、設(shè)計活動、抉擇活動、審查活動。16 / 109 圖 1－2 財務(wù)決策程序財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心職能。管理的重心在經(jīng)營，經(jīng)營的重心在決策。財務(wù)決策正確與否，取決于財務(wù)信息情報的收集、財務(wù)決策方案的設(shè)計、抉擇和審查。 二、財務(wù)計劃財務(wù)計劃就是財務(wù)規(guī)劃和財務(wù)預(yù)算。規(guī)劃和預(yù)算在市場經(jīng)濟條件下顯得尤為重要，沒有長期的規(guī)劃和科學(xué)合理的預(yù)算，很難想象一個企業(yè)的管理是有效的。財務(wù)規(guī)劃包括財務(wù)預(yù)測和本量利的分析；財務(wù)預(yù)算是計劃和控制的主要手段。三、財務(wù)分析財務(wù)分析是指以財務(wù)報表為基礎(chǔ)的分析。通過各種會計核算進行定量定性分析、計算出各種比率，或根據(jù)經(jīng)驗，對財務(wù)狀況、獲利能力、發(fā)展趨勢做出判斷。四、財務(wù)控制 財務(wù)控制就是通過計劃、預(yù)算和規(guī)劃對整個資金運動的過程加以控制。財務(wù)計劃制訂出來就要執(zhí)行，所以執(zhí)行計劃的手段就是財務(wù)控制。比如，實際成本與預(yù)算成本之間可能存在差異，在分析這些差異后，通過財務(wù)控制對財務(wù)計劃、財務(wù)規(guī)劃和預(yù)算進行調(diào)整。17 / 109制定財務(wù)決策預(yù)測經(jīng)濟活動 記錄實際數(shù)據(jù) 計算應(yīng)達標準制定預(yù)算和標準對比標準與實際提出控制報告差異分析與調(diào)查評價與考核激勵采取行動圖 1—3 財務(wù)管理循環(huán)的執(zhí)行程序財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)分析和財務(wù)控制是現(xiàn)代財務(wù)管理非常重要的思想。第五節(jié) 財務(wù)管理與企業(yè)管理的關(guān)系企業(yè)的目標是盈利，但是不能把盈利作為企業(yè)第一位的目標。如果作為第一位的目標那是很可怕的，為什么呢？仔細想一想，很多企業(yè)不就是在拼命賺錢的過程中忽略了風(fēng)險的存在，從而導(dǎo)致了破產(chǎn)。 一、生存是第一目標如果連生存的能力都不具備，又怎么去談盈利，所以首先企業(yè)要正常地生存下去。影響企業(yè)生存的兩個因素：到期能不能還債18 / 109這是影響企業(yè)生存的最直接的因素，也就是說任何一個企業(yè)破產(chǎn)最直接的原因就是到期的債務(wù)償還不了，債權(quán)人申請企業(yè)破產(chǎn)。 收入能不能抵償支出如果企業(yè)要生存下去，那么它應(yīng)做到：第一要到期償債，第二要以收抵支。也就是說要做好償債的管理，要做好收支的管理，要非常關(guān)注現(xiàn)金的流動。關(guān)注現(xiàn)金的流動實際上是在關(guān)注企業(yè)的償債能力，實際上是在關(guān)注企業(yè)的生存。二、發(fā)展是第二目標企業(yè)不僅要生存，還要不斷地發(fā)展，增強競爭能力。企業(yè)的發(fā)展對財務(wù)的要求就是要籌集到發(fā)展資金。所以企業(yè)的發(fā)展就要求在財務(wù)上能夠及時足額地籌集到發(fā)展所需要的資金。三、獲利只是第三目標生存、發(fā)展的最終目標就是獲利。企業(yè)在生存的和發(fā)展的基礎(chǔ)上才能盈利，盈利才有可能持續(xù)發(fā)展。企業(yè)獲利的前提就是要正確地進行投資，也就是要選擇好投資項目，取得較高的投資報酬率。因此，在正常的生存前提下謀求企業(yè)的發(fā)展，在發(fā)展的前提下再去獲利，這才是企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。這就是財務(wù)管理和企業(yè)管理目標的一致性，也是財務(wù)這一項工作的必要性和重要性所在。 第六節(jié) 樹立全員理財觀企業(yè)理財文化的建設(shè)是一項綜合性工作，需要全員參與，全員行動，發(fā)揮企業(yè)全員整體的智慧與力量。企業(yè)的每一個部門、每一個員工實際上都是財務(wù)管理活動的具體參與者，都是企業(yè)收入的創(chuàng)造者或支出的直接執(zhí)行對象。企業(yè)理財文化的打造離不開全員職工的積極參與。如果僅僅依靠企業(yè)財務(wù)部門和財務(wù)人員來打造企業(yè)的理財文化是不夠的，也是不可能把理財文化打造好，理財文化的作用也不可能充分發(fā)揮好。唯有將全員職工動員起來，將理財文化內(nèi)化19 / 109到全體員工的內(nèi)心世界，轉(zhuǎn)化為員工的自覺行動，理財?shù)淖饔貌拍艹浞值陌l(fā)揮好，才能為改善企業(yè)財務(wù)管理水平，提高企業(yè)整體理財效率，更好地為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標服務(wù)。 員工既是各項理財制度、方法的創(chuàng)造者、制定者，同時，更是各項制度的執(zhí)行者。因此，公司各項理財活動都必須圍繞如何體現(xiàn)和發(fā)揮人的積極性和創(chuàng)造性來開展。推行新的理財方法或理財制度必須首先在廣大員工中廣為宣傳，使她們能充分認識到這些新措施對于公司