從公司治理結構透視財務管理目標-資料下載頁
2025-04-15 02:20本頁面
【正文】 ，如果公司的股東用同樣的資金在另一項風險相同的投資中可以獲得更高的收益率，那么只要從股東的利益出發(fā)，公司的經(jīng)營者就會投資于收益更高的項目?？梢姽蓶|財富最大化與利潤最大化相比，優(yōu)點甚為明顯：綜合地考慮了風險因素，因為風險的高低會對股票價格產(chǎn)生重要影響；在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響公司股票價格，預期未來的利潤對企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要影響；不僅要提高公司利潤，還要權衡股東資金的機會成本，不能因忽視相對比較而損害了股東的利益。顯而易見，由股東至上的治理邏輯所決定的，股東財富最大化的財務管理目標只強調股東的利益，而對其他利益相關者的利益重視不夠。隨著公司治理結構的創(chuàng)新，共同治理的治理邏輯則強調現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續(xù)發(fā)展，從而使企業(yè)價值最大化成了企業(yè)財務管理的目標。在共同治理的邏輯下，財務管理的目標就是要通過財務上的合理經(jīng)營，使企業(yè)總價值達到最大。這一目標考慮了利益相關者的合法權益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展。由于企業(yè)價值的大小可以用企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間預期報酬（或自由現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值之和來表示，而折現(xiàn)率又與企業(yè)風險相適應，因而只有在風險和報酬實現(xiàn)較好的均衡時企業(yè)價值才能達到最大。與股東財富最大化的財務管理目標相比，企業(yè)價值最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，強調風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內，而且它還有著更為豐富的內涵。第一，營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調關系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關心職工利益，培養(yǎng)職工的認同感；第三，加強與債權人聯(lián)系，重大財務決策邀請債權人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應者，第四，關心政府政策的變化并嚴格執(zhí)行，努力爭取參與政府政策的變化嚴格執(zhí)行，努力爭取參與政府制定政策的有關活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信譽，以維護企業(yè)形象等。顯然，從經(jīng)營者理財來說，以上利益相關者都能對企業(yè)財務管理產(chǎn)生影響：股東大會或董事會通過表決決定企業(yè)重大經(jīng)理；債權人要求企業(yè)保持良好的資金結構和適當?shù)膬攤芰?，以及按合約規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，提供了人力資本必然要求合理的報酬；政府為企業(yè)提供了公共服務，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關者的共同參與，構成了企業(yè)的利益制衡機制，如果試圖通過損害一方利益而使另一方獲利，結果就會導致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權人拒絕貸款、職工怠工、政府罰稅等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價值。五股東至上的治理邏輯認為，股東承擔了企業(yè)的全部剩余風險，因而也應享受因經(jīng)營發(fā)展帶來的全部稅后收益，即股東持有剩余要求權。與債權人和職工相比，由于股東承擔的義務、風險最大，從而享受
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