【導(dǎo)讀】公司治理理論的思想淵源可以追溯到200多年前亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中對(duì)代理問題的論述,有效的制度來解決所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的利益沖突。Berle和Means于1932年的一篇開創(chuàng)性研究成。的最大化,而非股東利益的最大化,所以應(yīng)該強(qiáng)調(diào)股東的利益,實(shí)現(xiàn)股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督制衡。別是在20世紀(jì)80年代以后,公司治理問題受到理論界越來越多的關(guān)注和重視。

　　

【正文】 BITDA”是一個(gè)全新的會(huì)計(jì)名詞， E盈利， B之前， I利息， T稅務(wù)， D折舊， A攤銷。意思是未扣除利息，稅務(wù)，折舊，攤銷之前的盈利，也就是我們常說的“毛利”。所謂“攤銷”是指企業(yè)并購(gòu)所創(chuàng)造的無形資產(chǎn) 商譽(yù)，可以分期分批加以內(nèi)部消化，進(jìn)而轉(zhuǎn)化 為“凈收益”的有形資產(chǎn)，由于“ EBITDA”具有隱瞞損耗，遞延虧損進(jìn)而擴(kuò)大盈利的特殊功效，因此， Ebbers 利用此記賬方法大作假帳，通過有形資產(chǎn)折舊，無形資產(chǎn)攤銷的不法途徑，制造盈利泡沫，以最大限度的避免采用傳統(tǒng)記賬算出虧損后“嚇走”投資者。 審計(jì)失真，信息披露不規(guī)范 “世通”新任 CEO約翰希吉莫爾走馬上任后，立即組織了一直自糾自查的審計(jì)隊(duì) 16 伍，掀起了公司自創(chuàng)始以來從未有過的“審計(jì)風(fēng)暴”。經(jīng)過 56 天的仔細(xì)審計(jì)，前任 CEO和前任首席財(cái)務(wù)官精心編造了一個(gè)公司從 2020年 1月到 2020年 3月， 5個(gè)季度盈利 億美元的謊言，擠干“ EBITDA”造假術(shù)所生成的賬面水分。 2020 年的收益將從 105 億美元縮水至 63 億美元， 2020 年 1 季度盈利從 22 億美元降為 億美元。 收購(gòu)不良資產(chǎn)，戰(zhàn)略決策失誤 Ebbers 曾以 14 億美元的個(gè)人資產(chǎn)名列《福布斯》“世界百名首富排行榜”。但 1998年，他不惜斥巨資 400 億美元并購(gòu)“ MCI”通信公司，到了 2020 年底，卻由“金元寶”變成了“廢鐵蛋”。讓“世通”公司不明不白的挨了當(dāng)頭悶棍。 2020 年，業(yè)績(jī)下滑，未能進(jìn)入《福布斯》“世界百名首富排行榜” 。 一、危機(jī)的成因 信息不對(duì)稱（所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離狀況下，所有人無法有效監(jiān)管內(nèi)部人） 美國(guó)的征信事業(yè)發(fā)展至今已有近一百多年的歷史，可以說在征信這一行業(yè)是居世界之首，這些征信機(jī)構(gòu)的建立最主要的是為了解決信息不對(duì)稱問題，幫助企業(yè)降低于避免信用危險(xiǎn)，盡管當(dāng)前美國(guó)的征信事業(yè)在世界上發(fā)展相對(duì)較快，但實(shí)際上，在信息的披露方面還是存在著一定的不確定性與不真實(shí)性。 世通丑聞中 Ebbers正是利用自己與公司所有者之間的信息不對(duì)稱的便利進(jìn)行會(huì)計(jì)造假，而公司股東卻沒有及時(shí)發(fā)覺。 這種信息的不對(duì)稱在一定程度上是源于公司治理結(jié)構(gòu)的 不合理。在美國(guó)，公司持有大比例股份的股東非常少，股權(quán)處于分離狀態(tài)，這種狀態(tài)中，單個(gè)股東的利益對(duì)控制著公司的內(nèi)部人而說，是微不足道的，對(duì)于這些小股東來說，他們不可能對(duì)公司的內(nèi)部人構(gòu)成影響的，同時(shí)這些小股東也缺乏應(yīng)有的知識(shí)，精力，時(shí)間，對(duì)公司實(shí)施有效監(jiān)督。因?yàn)閮?nèi)部人由于自身處于管理層的身份對(duì)公司的管理，生產(chǎn)，銷售和利潤(rùn)了如指掌，處于信息上的優(yōu)勢(shì)。 而世通的其他小股東無法觸及公司實(shí)際的運(yùn)營(yíng)情況，處于信息上的劣勢(shì)，由于所有權(quán)于管理權(quán)完全分離，公司要求內(nèi)部人追求公司利益的最大化，而公司的內(nèi)部人作為一個(gè)“經(jīng)濟(jì)人”，也 在追求自己利益的最大化，當(dāng)公司的利益和這些內(nèi)部人的利益沖突時(shí)，由于股東和管理者之間存在著嚴(yán)重的“信息不對(duì)稱”，內(nèi)部人就容易弄虛作假濫用權(quán)力滿足自己的利益而損害公司的利益，進(jìn)而損害公司股東的利益。 職業(yè)道德與修養(yǎng)的缺失 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體追求的目標(biāo)都是利潤(rùn)最大化，就是在這種利益為誘因的情況下，許多企業(yè)內(nèi)部人不顧自身的職業(yè)道德素質(zhì)與修養(yǎng)，甚至冒著被法律懲治的危險(xiǎn)，做出了種種危害社會(huì)也危害自身的欺詐行為，上述案件中所談及的 Ebbers等，正是在一種不正確的不理性的價(jià)值觀的驅(qū)使下，才會(huì)鋌而走險(xiǎn)，利用 會(huì)計(jì)作假來虛夸利益。 高級(jí)管理人員的激勵(lì)機(jī)制不健全 美國(guó)上市公司實(shí)行的激勵(lì)機(jī)制與眾不同。 20 世紀(jì) 90 年代以來，以財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的獎(jiǎng)金和以股價(jià)表現(xiàn)為基礎(chǔ)的期權(quán)已經(jīng)成為上市公司為其高級(jí)管理人員設(shè)計(jì)的激勵(lì)計(jì)劃的核心和精華?？陀^的說，這種激勵(lì)機(jī)制激發(fā)了公司高級(jí)管理人員的高昂斗志和開拓創(chuàng)新精神，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和綜合競(jìng)爭(zhēng)力的全面提升做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)，但是，這種急功近利的激勵(lì)機(jī)制也為美國(guó)上市公司大面積的財(cái)務(wù)舞弊埋下了隱患。 法律監(jiān)管方面存在缺陷 在美國(guó)信用體系中，良好的企業(yè)信用記錄有利于企業(yè)獲得數(shù)量更多 ，成本更低廉 17 的融資，有利于企業(yè)在產(chǎn)品和服務(wù)的銷售過程中贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，世通公司為了求得良好的信用作假帳虛報(bào)巨額盈利，近年來美國(guó)大量的造假事件正說明了以下兩點(diǎn)法律方面存在問題： （ 1）法律制度與監(jiān)管只能控制企業(yè)的“事前”和“事后”行為，而卻沒有做好對(duì)企業(yè)造假的控制。 （ 2）對(duì)失信者的懲罰力度不足以抵消對(duì)利益的巨大誘惑，不能阻止人們鋌而走險(xiǎn)。 6 結(jié)語(yǔ) 針對(duì)案例中的問題以及理論中分析，我們提相互一些合理化的建議及措施。 一， 健全規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu) 企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，依照《公司法》明確 股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān) 事會(huì) 和經(jīng)理層的職責(zé)，并規(guī)范運(yùn)作。這是一組相互聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司法人中相應(yīng)的所有者、支配者、管理者相互權(quán)利、責(zé)任、利益等的制度安排。在這種制度下，所有權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)由股東持有，所有者作為持股者只能在市場(chǎng)上交易其所有權(quán)（股權(quán)），以此來選擇、評(píng)價(jià)、約束公司行為，并轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但不能憑股權(quán)來分割公司法人產(chǎn)權(quán)或直接支配公司行為；管理權(quán)作為 經(jīng)營(yíng)管理 的執(zhí)行權(quán)由經(jīng)理掌握；董事會(huì)作為公司的決策者擁有對(duì)整個(gè)公司 資產(chǎn)組合 的支配權(quán)。所謂公司法人產(chǎn)權(quán)實(shí)質(zhì)上是一種受所有權(quán)委托的對(duì)他人資產(chǎn)的支配權(quán)，董事會(huì)代表公司法人成為出資者的代理者，由此相應(yīng) 地產(chǎn)生了所有權(quán)、法人產(chǎn)權(quán)、管理權(quán)的矛盾，因而也就要求相應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)銜接并規(guī)范諸方面的利益關(guān)系。法人產(chǎn)權(quán)制度 從公有制 的實(shí)現(xiàn)形式上消除了政府行政直接干預(yù)企業(yè)的基礎(chǔ)，也從結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)多元化，有利于解決我國(guó) 現(xiàn)行股份制企業(yè) 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一的問題。 二，延長(zhǎng)經(jīng)理人的雇傭期 經(jīng)理層任期短暫而且更換頻繁，從自身利益角度考慮，理性的經(jīng)理人往往會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)，拋棄企業(yè)員工利益最大化的目標(biāo)而選擇“尋租”。在這方面，我們可以借鑒日本的一些企業(yè)，實(shí)行“終身雇傭制”，使經(jīng)理人的利益與企業(yè)的利益趨于一致，有助于提高經(jīng)理人的忠誠(chéng)度 。 三，完善激勵(lì)機(jī)制。 經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，使得雙方的目標(biāo)和利益不一致。而精心設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制可以協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，使兩者的目標(biāo)利益趨向一致。如建立以年薪為主體的激勵(lì)報(bào)酬體系，將經(jīng)營(yíng)者的收入與企業(yè)的效益掛鉤，為經(jīng)理市場(chǎng)的形成和競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造條件。 四，強(qiáng)化公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制 18 在上述案例中，世界通訊公司 CEO 埃伯斯利用自身職務(wù)之便作假帳，使得公司虧空了 30 多億美元，多虧世通新 CEO辛西亞進(jìn)行了全面的內(nèi)部審計(jì)才將此次財(cái)務(wù)舞弊事件公之于眾，為公司挽回了一些損失。 因此，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管是非常重要的，我們可 以從以下幾點(diǎn)著手： 要進(jìn)一步健全企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，提高監(jiān)督效果。企業(yè)內(nèi)各個(gè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)要獨(dú)立運(yùn)作，相互制約，相互支持。企業(yè)的 董事長(zhǎng) 、總經(jīng)理不能兼任監(jiān)督部門的負(fù)責(zé)人。 強(qiáng)化股東大會(huì)的職能。為確保股東能夠行使參與公司的權(quán)利，《公司法》應(yīng)當(dāng)增賦少數(shù)股東的股東大會(huì)召集權(quán)，保護(hù)股東的建議權(quán)和質(zhì)詢權(quán)，還可考慮設(shè)立“股東代表訴訟制度 ” ，給股東加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)控提供新的途徑。 強(qiáng)化董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)公司的監(jiān)督作用。在董事會(huì)中，沒有一批強(qiáng)有力的稱職和獨(dú)立 的董事， 就不可能對(duì)經(jīng)理形成真正有效的監(jiān)督和制約，董事會(huì)與經(jīng)理層之間的委托代理 關(guān)系就有可能轉(zhuǎn)化為缺乏約束力 的“合謀 ” 關(guān)系。為此，要引入外部董事、 外部監(jiān)事，以法律的形式規(guī) 定獨(dú)立董事的 權(quán)利和責(zé)任；其次，要正確處理好董事會(huì)與股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層的關(guān)系，使之協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡。 五，加大對(duì)內(nèi)部人違法行為的處罰力度 世通和施東兩樁會(huì)計(jì)丑聞事件曾催生了公司改革法案《薩 奧法案》，其中規(guī)定了對(duì)提供虛假財(cái)務(wù)信息者罰款 500 萬元美金，如此巨額的罰款，相信人們大都不會(huì)鋌而走險(xiǎn)了吧。因此，在規(guī)范內(nèi)部人控制問題上，我們應(yīng)該加大對(duì)內(nèi)部人違法的處罰力度，這在很大程度上是可以減少侵犯國(guó)家利益、中小股東和債 權(quán)人利益的事情發(fā)生的。 六，加大銀行的監(jiān)管作用 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，把銀行的作用引入監(jiān)督體系之中。 銀行成為大股東后，企業(yè)的商貿(mào)結(jié)算和 短期貸款 均需通過銀行來進(jìn)行，這 就為 銀行及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題提供了良好的條件。此外，法律還賦予銀行有權(quán)檢查企業(yè)賬目，銀行可以利用事中控制來確定一個(gè)企業(yè)是否有生存危機(jī)。當(dāng)企業(yè)無力償債時(shí)，企業(yè)債務(wù)的清償會(huì)引起企業(yè)控制權(quán)的自動(dòng)轉(zhuǎn)移，銀行將介入企業(yè)，解聘經(jīng)理人，重組企業(yè)。 參考文獻(xiàn)： ， Nature of the ， 1937， IV： 368405. ， ， Contracts and Financial ： Oxford Unversity Press，1995. 。國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2020. 。現(xiàn)代公司治理研究。北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2020. 19 。關(guān)于健全和完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)幾個(gè)關(guān)鍵問題的思考。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 2020，（ 11）。