【正文】 ion，Swaps）互換交易，主要指對相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進行互換的一種行為。③期貨（Futures）期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種資產(chǎn)。期貨合約是期貨交易的買賣對象或標的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。期貨價格則是通過公開競價而達成的。通常期貨集中在期貨交易所進行買賣，但亦有部分期貨合約可透過柜臺交易進行買賣。期貨是一種衍生性金融商品，按現(xiàn)貨標的物之種類，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。④期權(quán)（Option）期權(quán)是在規(guī)定的一段時間內(nèi)，可以以規(guī)定的價格購買或者出賣某種規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。這種金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期權(quán)的買方將風(fēng)險鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的合約方稱作買方，而出售合約的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。按交易主體劃分，期權(quán)可分為買方期權(quán)和賣方期權(quán)兩類：?買方期權(quán)，是指賦予期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價格買進（但不負有必須買進的義務(wù)）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。?賣方期權(quán)，是指期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價格賣出（但不負有必須賣出的責(zé)任）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合約的內(nèi)容一般包括：?標的資產(chǎn)：是指期權(quán)能夠買入或者賣出的規(guī)定資產(chǎn)。?執(zhí)行價格：是指行權(quán)時，可以以此價格買入或賣出規(guī)定資產(chǎn)的價格。?到期日：期權(quán)有效期截止的時間。?行權(quán)方式：如果在到期日之前的任何時間以及到期日都能執(zhí)行，稱這種期權(quán)為美式期權(quán)。如果只能在到期日執(zhí)行，稱為歐式期權(quán)。?期權(quán)價格：是指為獲得該期權(quán)，期權(quán)的持有人付出的代價。（2）運用衍生產(chǎn)品進行風(fēng)險管理的主要思路①增加自己愿意承擔(dān)的風(fēng)險；②消除或減少自己不愿意承擔(dān)的風(fēng)險；③轉(zhuǎn)換不同的風(fēng)險。（3）衍生產(chǎn)品的特點①優(yōu)點：準確性；時效性；使用方便；成本優(yōu)勢；靈活性；對于管理進入市場等市場風(fēng)險有不可替代的作用。②衍生產(chǎn)品的杠桿作用很大，因而風(fēng)險很大，如用來投機可能會造成巨大損失。（4）運用衍生產(chǎn)品進行風(fēng)險管理需滿足的條件①滿足合規(guī)要求；②與公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略保持一致；③建立完善的內(nèi)部控制措施，包括授權(quán)、計劃、報告、監(jiān)督、決策等流程和規(guī)范；④采用能夠準確反映風(fēng)險狀況的風(fēng)險計量方法，明確頭寸、損失、風(fēng)險限額； ⑤完善的信息溝通機制，保證頭寸、損失、風(fēng)險敞口的報告及時可靠；⑥合格的操作人員。（四）損失事件管理損失事件管理是指對可能給企業(yè)造成重大損朱的風(fēng)險事件的事前、事后管理的方法。損失的內(nèi)容包括企業(yè)的資金、聲譽、技術(shù)、品牌、人才等。損失融資是為風(fēng)險事件造成的財務(wù)損失融資，是從風(fēng)險理財?shù)慕嵌冗M行損失事件的事后管理，是損失事件管理中最有共性，也是最重要的部分。損失事件融資分為預(yù)期損失融資和非預(yù)期損失融資。預(yù)期損失融資一般作為運營資本的一部分，而非預(yù)期損失融資則是屬于風(fēng)險資本的范疇。風(fēng)險資本即除經(jīng)營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補償風(fēng)險造成的財務(wù)損失。傳統(tǒng)的風(fēng)險資本表現(xiàn)形式是風(fēng)險準備金。風(fēng)險資本是使一家公司破產(chǎn)的概率低于某一給定水平所需的資金，因此取決于公司的風(fēng)險偏好。例如，一家公司每年最低運營資本是5億元，但是有5%，有1%的可能性需要10億元才能維持運營。換句話說，那么這家公司的生存概率就是95%，而5億元的風(fēng)險資本對應(yīng)的則是99%的生存概率?！纠}19單選題】甲公司是一家上市公司，主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售冰箱。2013年收購利多礦業(yè)100%的股權(quán)。由于甲公司未從事過礦產(chǎn)資源的開采、生產(chǎn)和銷售，在礦山經(jīng)營管理和技術(shù)方面缺少經(jīng)驗。為防范可能發(fā)生的風(fēng)險，甲公司決定提取風(fēng)險準備金。根據(jù)以上信息可以判斷，甲公司的這一做法屬于（ ）?！敬鸢浮緽【解析】風(fēng)險資本即除經(jīng)營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補償風(fēng)險造成的財務(wù)損失。傳統(tǒng)的風(fēng)險資本表現(xiàn)形式是風(fēng)險準備金，選項B正確。損失融資是為風(fēng)險事件造成的財物損失融資，是從風(fēng)險理財?shù)慕嵌冗M行損失事件的事后管理。應(yīng)急資本是一個金融合約，規(guī)定在某一個時間段內(nèi)、某個特定事件發(fā)生的情況下公司有權(quán)從應(yīng)急資本提供方處募集股本或貸款（或資產(chǎn)負債表上的其他實收資本項目），并為此按時間向資本提供方繳納權(quán)力費。應(yīng)急資本是風(fēng)險資本的表現(xiàn)形式之一。應(yīng)急資本是一個金融合約，規(guī)定在某一個時間段內(nèi)、某個特定事件發(fā)生的情況下公司有權(quán)從應(yīng)急資本提供方處募集股本或貸款，并為此按時間向資本提供方繳納權(quán)力費，這里特定事件稱為觸發(fā)事件。應(yīng)急資本費用、利息和額度在合同簽訂時約定。應(yīng)急資本最簡單的形式是公司為滿足特定條件下的經(jīng)營需要而從銀行獲得的信貸額度， 一般通過與銀行簽訂協(xié)議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等。應(yīng)急資本具有如下特點：（1）應(yīng)急資本的提供方并不承擔(dān)特定事件發(fā)生的風(fēng)險，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補損失、持續(xù)經(jīng)營的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應(yīng)的利息。（2）應(yīng)急資本是一個綜合運用保險和資本市場技術(shù)設(shè)計和定價的產(chǎn)品。與保險不同， 應(yīng)急資本不涉及風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，是企業(yè)風(fēng)補償策略的一種方式。（3）應(yīng)急資本是一個在一定條件下的融資選擇權(quán)，公司可以不使用這個權(quán)利。（4）應(yīng)急資本可以提供經(jīng)營持續(xù)性的保證。保險合同降低了購買保險一方的風(fēng)險，因為他把損失的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了保險公司。保險是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過保險把可能導(dǎo)致的財務(wù)損失負擔(dān)轉(zhuǎn)移給保險公司?？杀ｏL(fēng)險是純粹風(fēng)險，機會風(fēng)險不可保。運用保險這種工具實施風(fēng)險轉(zhuǎn)移策路只適合一定的條件。專業(yè)自保公司又稱專屬保險公司，是非保險公司的附屬機構(gòu)，為母公司提供保險，并由其母公司籌集保險費，建立損失儲備金。幾乎所有的大跨國公司都有專業(yè)自保公司。（五）套期保值期貨（或期權(quán)）市場主要有兩類業(yè)務(wù)：套期保值和投機。套期保值是指為了配合現(xiàn)貨市場的買入（或賣出）行為，沖抵現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險，而通過期貨（或期權(quán)）市場從事反向交易活動，即賣出（或買入）相應(yīng)的期貨（或期權(quán)）合約的行為，其目的是為了對沖價格波動的風(fēng)險；投機是指單純的買賣期貨（或期權(quán)）合約，其目的是為了獲得期貨（或期權(quán)）合約價格波動的投機差價。套期保值的結(jié)果是降低了風(fēng)險；而投機的結(jié)果是增加了風(fēng)險。（1）期貨價格與現(xiàn)貨價格基于現(xiàn)貨市場和期貨市場兩個不同類型的市場，在某個時點標的物的現(xiàn)貨價格與期貨價格往往會有差異，“基差”的概念用來表示標的物的現(xiàn)貨價格與其期貨價格之差?；钤谄谪浐霞s到期日為零，在此之前可正可負。一般而言，離到期日越近，現(xiàn)貨價格與期貨價格的走勢越一致，基差就越小?！纠}20單選題】2015年2月22日大豆的現(xiàn)貨價格為2840元/噸，同日大連商品交易所3月1日到期的大豆期貨合約的價格為2920元/噸，3月15日，7月份到期的大豆期貨合約的價格為2865元/噸，那么該大豆的基差為（ ）元/噸。 【答案】C【解析】基差是最近的現(xiàn)貨價格跟對應(yīng)產(chǎn)品最近月份期貨合約的價格差。公式是：基差=現(xiàn)貨價格期貨價格=28402920=80（元），7月份期貨價格由于不是同日的不具有可比性為干擾項。隨堂練習(xí)【提示】點擊上面的“隨堂練習(xí)”即進入相關(guān)試卷四、風(fēng)險理財措施（五）套期保值（2）期貨的套期保值期貨的套期保值亦稱為期貨對沖，是指為配合現(xiàn)貨市場上的交易，而在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現(xiàn)貨市場的價格波動的風(fēng)險在期貨市場上得到抵銷。期貨的套期保值交易之所以能夠回避價格風(fēng)險，其基本原理就在于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的影響和制約。利用期貨套期保值有兩種方式：①空頭（賣出）期貨套期保值：如果某公司要在未來某時間出售資產(chǎn)，可以通過持有該資產(chǎn)期貨合約的空頭來對沖風(fēng)險。如果到期日資產(chǎn)價格下降，現(xiàn)貨出售資產(chǎn)虧了，但期貨的空頭獲利，盈虧相抵，損失減少。如果到期日資產(chǎn)價格上升，現(xiàn)貨出售獲利（相對合約簽訂日期），但期貨的空頭虧了，盈虧相抵，收益減少?？疹^套期保值 空頭套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場7月某貿(mào)易公司與客戶簽訂5個月后到期的遠期合同，承諾12月份購買200噸銅，銅的現(xiàn)貨市場價格（合同價格）為7000美元/噸在期貨交易所賣出12月份到期的期銅200噸，每噸期銅價格為7020美元12月現(xiàn)貨市場每噸銅的價格下跌到6800美元當(dāng)月期銅價格接近現(xiàn)貨價格，為每噸6830美元。按此價格買入期銅200噸，平倉期貨合約結(jié)果每噸虧損200美元每噸盈利190美元②多頭（買入）套期保值：如果要在未來某時間買入某種資產(chǎn)，則可采用持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來對沖風(fēng)險。 利用期貨套期保值一般涉及兩個時間的四個交易。空頭套期保值和多頭套期保值的舉例，見下表，以商品期貨為例。多頭套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場7月某貿(mào)易公司與客戶簽訂5個月后到期的遠期合同，承諾12月份出售200噸銅，銅的現(xiàn)貨市場價格（合同價格）為7000美元/噸在期貨交易所買入12月份到期的期銅200噸，每噸期銅價格為7020美元12月現(xiàn)貨市場每噸銅的價格上漲到7200美元。按現(xiàn)貨價格買入200噸銅交付客戶當(dāng)月期銅價格接近現(xiàn)貨價格，為每噸7210美元。按此價格賣出期銅200噸，平倉期貨合約結(jié)果每噸虧損200美元每噸盈利190美元隨堂練習(xí)【提示】點擊上面的“隨堂練習(xí)”即進入相關(guān)試卷四、風(fēng)險理財措施（★★）（五）套期保值（3）期貨投機的風(fēng)險。期貨投機，是指基于對市場價格走勢的預(yù)期，為了盈利在期貨市場上進行的買賣行為。由于遠期市場價格的波動性，與套期保值相反，期貨的投機會增加風(fēng)險。（1）看漲期權(quán)（2）看跌期權(quán)通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務(wù)。他的風(fēng)險是有限的（虧損最大值為期權(quán)價格），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無權(quán)利。在理論上他的風(fēng)險是無限的，但收益是有限的（收益最大值為期權(quán)價格）。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財務(wù)擔(dān)保。隨堂練習(xí)【提示】點擊上面的“隨堂練習(xí)”即進入相關(guān)試卷四、風(fēng)險理財措施【例題21單選題】2015年4月6日，大豆現(xiàn)貨價格為2020元/噸，某加工商對該價格比較滿意，希望能以此價格在一個月后買進200噸大豆。為了避免將來現(xiàn)貨價格可能上漲，從而提高原材料成本，決定在大連商品交易所進行套期保值。4月6日買進20手9月份到期大豆期貨合約，10噸/手，成交價格為2025元/噸。5月6日該加工商在現(xiàn)貨市場按照2050元/噸的價格買進200噸大豆的同時，賣出20手9月份到期大豆期貨合約平倉，成交價格為2052元/噸。請問在不考慮傭金和手續(xù)費等費用的情況下，5月6日對沖平倉時該套期保值的凈損益為（ ）元。 【答案】A【解析】套期保值的凈損益=200（20202050）+2010（20522025）=600（元）。【例題22單選題】某工廠預(yù)期半年后須買入燃料油1000噸，目前現(xiàn)貨市場價格為3750元/噸，現(xiàn)在該工廠買入20手6個月后到期的燃料油期貨合約，50噸/手，成交價為3788元/噸。半年后，該工廠以3960元/噸購入1000噸燃料油，并以3980元/噸的價格將期貨合約平倉，則該工廠燃料油凈進貨成本為（ ）元/噸?！敬鸢浮緼【解析】凈進貨成本=3960（39803788）=3768（元/噸）?！纠}23多選題】在期貨市場中，套期保值能夠?qū)崿F(xiàn)的原理有（ ）?！摆呁浴?，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨于一致【答案】AD【解析】“基差”的概念用來表示標的物的現(xiàn)貨價格與其期貨價格之差?；钤谄谪浐霞s到期日為零，在此之前可正可負。一般而言，離到期日越近，現(xiàn)貨價格與期貨價格的走勢越一致，基差就越小。期貨的套期保值原理就在于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的影響和制約?！纠}24單選題】2015年5月18日，某投資者持有在美國紐約上市的甲公司股票10000股，此時甲公司股價為每股30美元。該投資者認為甲公司股價在未來3個月內(nèi)可能下跌，而3個月期限的看跌期權(quán)行權(quán)價為27美元/股，2015年5月18日看跌期權(quán)的價格為100美元/手，100股/手。如果該投資者2015年5月18日購買100手看跌期權(quán)，8月份甲公司股價下跌至22美元，那么該投資者的損益是（ ）。 【答案】A【解析】看跌期權(quán)的凈損益=100100（2722）100100=40000（美元）。該投資者持有股票的損益為（2230）10000=80000（美元）。因此該套期保值的凈損益為虧損40000美元（80000+40000=40000）。（3）期權(quán)投機的風(fēng)險期權(quán)也可以作為投機的工具，但風(fēng)險更大。【相關(guān)鏈接】期貨交易與期權(quán)交易的主要區(qū)別見下表：比較項目期貨交易期權(quán)交易權(quán)利和義務(wù)期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，除非用相反的合約抵銷，這種權(quán)利和義務(wù)在到期日必須行使，期貨的空方甚至還擁有在交割月選擇在哪一天交割的權(quán)利。期權(quán)合約只賦予買方權(quán)利，賣方則無任何權(quán)利，只有在對方履約時進行對應(yīng)買賣標的物的義務(wù)。特別是美式期權(quán)的買方可在約定期限內(nèi)的任何時間執(zhí)行權(quán)利，也可以不行使這種權(quán)利；期權(quán)的賣方則須準備隨時履行相應(yīng)的義務(wù)。合約是否標準化期貨合約都是標準化的，因為它在交易所交易，所以由交易所統(tǒng)一制定。期權(quán)合約不一定是標準化的合同