利用流程管理有效降解套期保值的組合風(fēng)險(xiǎn)-資料下載頁
2025-04-08 13:22本頁面
【正文】 2008813對于套保組合的流動性風(fēng)險(xiǎn)，我們也可以利用流動性－VaR模型（LVaR模型）來進(jìn)行衡量，下表為在置信度為99％時(shí)套保組合的流動性VaR值。其中第二列為流動性VaR，表明由于流動性風(fēng)險(xiǎn)的存在而給套保組合帶來的可能損失；第三列為市場VaR，表明由于市場風(fēng)險(xiǎn)的存在而給套保組合帶來的可能損失；第四列為總體VaR，即將流動性VaR和市場VaR相加，得到套保組合的總體VaR。需要指出的是，由于期貨當(dāng)月合約的流動性很好，因此流動性VaR很小，基本可以忽略不計(jì)。圖表 8：包含流動性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的VaR（單位：百萬港元）日期流動性VaR市場VaR總體VaR200872200873200874200877…………200888200881120088122008813第十二步：展期處理由于我們選擇的期貨合約是當(dāng)月合約，而套保期限為30個(gè)交易日，所以必然面臨期貨頭寸的展期問題，在一個(gè)合適的時(shí)點(diǎn)將當(dāng)月合約頭寸展為次月合約頭寸。在我們看來，展期決策包括兩個(gè)問題：第一是流動性，即需在次月合約有充足流動性時(shí)才可展期；第二是展期價(jià)差，即選擇有利價(jià)差時(shí)展期。香港股指期貨合約的交易量主要集中于當(dāng)月合約，在當(dāng)月合約快結(jié)束時(shí)由于展期的作用次月合約才開始放大交易量。因此我們認(rèn)定的展期時(shí)機(jī)也主要集中于次月合約交易量放大后至當(dāng)月合約到期這一時(shí)間區(qū)間。就本案例而言，滿足流動性條件的展期時(shí)機(jī)為2008年7月23日、24日、25日、28日和29日。自2008年7月23日起，投資者甲可根據(jù)展期價(jià)差的高頻數(shù)據(jù)擬合價(jià)差的歷史分布，在確定了一定閥值之后，當(dāng)實(shí)際展期價(jià)差超過閥值，即實(shí)行展期。由于目前缺乏期貨市場的交易高頻數(shù)據(jù)，這里我們主要比較相對展期價(jià)差的日頻數(shù)據(jù)，規(guī)定當(dāng)相對展期價(jià)差大于零時(shí)展期，在本案例中展期日期即為2008年7月24日。圖表 9：可選時(shí)間范圍內(nèi)的展期基差值日期HSI1_RHSI2_RBASIS_R20087232008724200872520087282008729第十三步：確定平倉時(shí)機(jī)平倉時(shí)機(jī)的確定方法與開倉時(shí)機(jī)類似，這里不再贅述。本文假定平倉日期為2008年8月13日，共計(jì)30個(gè)交易日。第十四步：套?？冃гu估到此，我們的套保策略經(jīng)過了期貨頭寸建立，套保組合風(fēng)險(xiǎn)管理，展期和期貨頭寸平倉一系列過程，最終結(jié)束。為了觀察套期保值的效果，我們把套保和不套保的組合收益率進(jìn)行比較。圖表11為套保和不套保投資組合日收益率的變動圖?？梢姡锰灼诒Ｖ碉@著的降低了套保組合收益的波動率，％。圖表 10：套保組合的收益率變動圖從套保期間的累積收益率來看，％，％?？梢?，套期保值為套保者有限的規(guī)避了現(xiàn)貨市場下跌帶來的損失。 圖表 11：套?？冃гu估表現(xiàn)貨組合損益期貨損益組合損益年收益率年波動率套保效率交易成本不套保350000003500000%%00動態(tài)套保350000051507501650750%%%37450作者聯(lián)系方式：張彬，深圳福田區(qū)竹子林中國經(jīng)貿(mào)大廈22A，518040，手機(jī)：159894968369 / 9
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