投資組合中可行集與有效邊界問題研究-資料下載頁
2025-03-26 00:32本頁面
【正文】 1963年到1990年期間紐約證交所，美國(guó)證交所，以及納斯達(dá)克市場(chǎng)里的股票回報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)：在短時(shí)間內(nèi)，單個(gè)股票的Beta和回報(bào)率之間的線性關(guān)系并不存在，而從長(zhǎng)時(shí)期來看，β值并不能充分解釋股票的表現(xiàn)，似乎在現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)，CAPM的有效性并不高。我國(guó)學(xué)者通過CAMP的構(gòu)造研究上海股票市場(chǎng)，通過回歸分析結(jié)果，發(fā)現(xiàn)擬合出的SML計(jì)算出的收益率和實(shí)際值的吻合程度并不高，β值對(duì)收益率有一定的解釋力，但對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量缺乏顯著作用，如此看來，CAPM對(duì)我國(guó)股票定價(jià)的有效性不夠明顯。[8]深究其中原因，我國(guó)股市發(fā)展還不成熟，存在投資者的短期投機(jī)動(dòng)機(jī)很強(qiáng)，禁止賣空，市場(chǎng)缺乏退出機(jī)制，無法實(shí)現(xiàn)上市公司的優(yōu)勝劣汰等問題，這些導(dǎo)致在這樣的股市環(huán)境與CAPM成立的假設(shè)條件相差甚遠(yuǎn)，導(dǎo)致CAPM有效性不顯著。七、結(jié)論 （一）CAPM在允許賣空和退出的長(zhǎng)期投資組合中有效性顯著 實(shí)證的有效性檢驗(yàn),只能用來說明CAPM在某個(gè)證券市場(chǎng)上是否適用,而不能沖擊這個(gè)模型在理論上的正確性。具體來說，當(dāng)資本市場(chǎng)環(huán)境基本符合CAPM成立的假設(shè)條件，比如資本主義國(guó)家發(fā)達(dá)成熟的資本市場(chǎng)，CAPM有效性是顯著的。在禁止賣空，缺乏退出機(jī)制，短期投機(jī)動(dòng)機(jī)強(qiáng)的資本市場(chǎng)中，CAPM有效性則很低。 （二）風(fēng)險(xiǎn)不是決定收益的唯一因素，股本規(guī)模、可流通股占總股本的比例等產(chǎn)因素均生不同程度的影響CAPM自誕生起，傳達(dá)給眾投資者的重要結(jié)論就是：風(fēng)險(xiǎn)決定收益，只有一種原因會(huì)使投資者得到更高回報(bào)，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。然而，在現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)中，是否“高風(fēng)險(xiǎn)=高收益”，低風(fēng)險(xiǎn)收益注定就很小呢？在現(xiàn)實(shí)股票市場(chǎng)中研究后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系并不完全是CAPM理論所預(yù)期的那樣，其中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不是決定收益的唯一因素，其他因素如如股本規(guī)模、可流通股占總股本的比例等都對(duì)股票收益產(chǎn)生不同程度的影響作用，這些因素對(duì)收益的具體影響有待以后的進(jìn)一步研究。 （該文系2015暑期社會(huì)實(shí)踐課程II的作業(yè)）參考文獻(xiàn)[1]鄧英東 資本定價(jià)理論的發(fā)展[J] 合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào) 2004，5:7576；[2]陳靜 胡良劍 證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的投資可行集與有效邊界數(shù)學(xué)刻畫[J] 科技與工程 2009，12:7883；[3]吳曉求 中國(guó)資本市場(chǎng)分析要義[M] 出版社 2005年；[4]唐小我 曹長(zhǎng)修 組合證券投資有效邊界的研究[J] 預(yù)測(cè)1998,15:5356；[5]葉中行 林建忠 數(shù)理金融[M] 科學(xué)出版社 2002年；[6]史樹中 楊杰 證券組合投資的有效子集[J] 應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)報(bào) 2002，25:176185；[7]唐紅兵 趙新俊 有風(fēng)險(xiǎn)投資與無風(fēng)險(xiǎn)投資組合的研究 [J] 新疆農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào) 2000,23:2543；[8]李劍峰資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）對(duì)上海股市的實(shí)證研究[J]江蘇統(tǒng)計(jì) 2002，6:1217； 8
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