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正文內(nèi)容

投資組合中可行集與有效邊界問(wèn)題研究(留存版)

  

【正文】 )在他的文章中評(píng)述:Markowitz的證券組合選擇理論,在今天已經(jīng)成為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石,人們?cè)谔幚碜C券組合的收益風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí),Markowitz理論始終是一種基本工具。不容懷疑,這個(gè)模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位。 假設(shè)一投資者對(duì)n支股票進(jìn)行投資,每只股票的收益率記為ri(i=1,2,……n),其中ri視為隨機(jī)變量,將其期望值記為Ri,方差記為σ2。(三)資本市場(chǎng)線(CML)和證券市場(chǎng)線(SML) 上文討論到馬科維茨“均值方差模型”中引入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并允許風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賣(mài)空的情況下,曾得出有效邊界變?yōu)橐粭l射線FT(圖2),那條射線就被稱為資本市場(chǎng)線(CML)。七、結(jié)論 (一)CAPM在允許賣(mài)空和退出的長(zhǎng)期投資組合中有效性顯著 實(shí)證的有效性檢驗(yàn),只能用來(lái)說(shuō)明CAPM在某個(gè)證券市場(chǎng)上是否適用,而不能沖擊這個(gè)模型在理論上的正確性。CAPM模型在金融投資理論的地位顯著,得到了普遍認(rèn)可,證券投資界投資專家用它來(lái)對(duì)證券的預(yù)期收益進(jìn)行度量;立法機(jī)構(gòu)用它來(lái)規(guī)范基金界人士的費(fèi)用率;評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)用它來(lái)測(cè)定投資管理者的業(yè)績(jī)對(duì)資金成本進(jìn)行估計(jì)等等,應(yīng)用非常廣泛。五、CAPM模型 (一)CAPM模型產(chǎn)生基礎(chǔ)馬科維茨開(kāi)創(chuàng)的均值方差模型有效解決了應(yīng)該如何最優(yōu)持有有效證券組合的問(wèn)題,正是由于這一開(kāi)創(chuàng)性的重要關(guān)系式,使得夏普等人能夠在此基礎(chǔ)上,利用競(jìng)爭(zhēng)均衡定價(jià)的概念,在具有眾多資產(chǎn)和眾多投資者的資本市場(chǎng)中導(dǎo)出每種資產(chǎn)的超額收益率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合超額收益率之間的關(guān)系,也就是后來(lái)的資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。整個(gè)可行集呈雨傘狀,可行集的左側(cè)邊界即有效邊界。二、已有相關(guān)研究觀點(diǎn)評(píng)介關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)的原理和模型的研究,國(guó)內(nèi)不乏眾多學(xué)者。[3]三、馬科維茨投資組合理論 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資首先需要解決的是兩個(gè)核心問(wèn)題:即預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn),那么如何測(cè)定_____________________________________作者小傳:王曉樂(lè)(1994 ) ,女 ,常州工學(xué)院 經(jīng)管學(xué)院,學(xué)生,研究方向:經(jīng)濟(jì)學(xué)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益和如何平衡這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)分配是市場(chǎng)投資者迫切需要解釋的問(wèn)題。若投資于第i只股票的資金比例為Wi,比例系數(shù)向量系數(shù)為W=(W1, W2, W3, ……Wn)T ,則收益率,期望收益率Rp為:Rp==wR1+w2R2+……+wnRn(其中R=(R1,R2,……Rn)t),再設(shè)ri 和rj 的協(xié)方差為,協(xié)方差矩陣為G=()n x n ,則投資組合的方差。資本市場(chǎng)線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。具體來(lái)說(shuō),當(dāng)資本市場(chǎng)環(huán)境基本符合CAPM成立的假設(shè)條件,比如資本主義國(guó)家發(fā)達(dá)成熟的資本市場(chǎng),CAPM有效性是顯著的。[7]CAPM實(shí)質(zhì)是一個(gè)可以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的模型,來(lái)幫助投資者決定所得到的額外回報(bào)是否與當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)相匹配,從理論上來(lái)看,我們利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型,就可以對(duì)任一證券的預(yù)期收益率的作出估計(jì),關(guān)鍵因素是要估算出β的值,如果證券市場(chǎng)的發(fā)展是平穩(wěn)、有秩序的,我們就可以利用有關(guān)歷史數(shù)據(jù)來(lái)作回歸分析,從而得到β系數(shù)估計(jì)
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