投資組合中可行集與有效邊界問(wèn)題研究(文件)
【正文】 者能以固定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入任意數(shù)量的這種資產(chǎn)；⑦資本市場(chǎng)沒(méi)有稅收，交易成本，資產(chǎn)沒(méi)有紅利分配；⑧沒(méi)有通貨膨脹和利率變化；⑨市場(chǎng)上的任何投資者均不能通過(guò)其投資行為影響資產(chǎn)價(jià)格。資本市場(chǎng)線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。證券市場(chǎng)線揭示的是“證券的本身的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，因?yàn)樽C券市場(chǎng)線表明的是任何一種單個(gè)資產(chǎn)或者組合的期望收益與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，所以證券市場(chǎng)線上的點(diǎn)不一定在資本市場(chǎng)線上。②股票風(fēng)險(xiǎn)處于均衡狀態(tài)時(shí)，每只股票與股票組合的預(yù)期收益率呈線性關(guān)系。 （二）關(guān)于CAPM有效性的討論由于受到一系列假設(shè)條件的限制，CAPM模型的實(shí)用性在不同的現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中受到不同程度的挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者就CAPM模型在各國(guó)資本市場(chǎng)上的適用程度進(jìn)行了大量的實(shí)證研究：著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家法瑪和弗蘭奇(Kenneth French) 在研究1963年到1990年期間紐約證交所，美國(guó)證交所，以及納斯達(dá)克市場(chǎng)里的股票回報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)：在短時(shí)間內(nèi)，單個(gè)股票的Beta和回報(bào)率之間的線性關(guān)系并不存在，而從長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，β值并不能充分解釋股票的表現(xiàn)，似乎在現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)，CAPM的有效性并不高。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)資本市場(chǎng)環(huán)境基本符合CAPM成立的假設(shè)條件，比如資本主義國(guó)家發(fā)達(dá)成熟的資本市場(chǎng)，CAPM有效性是顯著的。 （該文系2015暑期社會(huì)實(shí)踐課程II的作業(yè)）參考文獻(xiàn)[1]鄧英東 資本定價(jià)理論的發(fā)展[J] 合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào) 2004，5:7576；[2]陳靜 胡良劍 證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的投資可行集與有效邊界數(shù)學(xué)刻畫[J] 科技與工程 2009，12:7883；[3]吳曉求 中國(guó)資本市場(chǎng)分析要義[M] 出版社 2005年；[4]唐小我 曹長(zhǎng)修 組合證券投資有效邊界的研究[J] 預(yù)測(cè)1998,15:5356；[5]葉中行 林建忠 數(shù)理金融[M] 科學(xué)出版社 2002年；[6]史樹(shù)中 楊杰 證券組合投資的有效子集[J] 應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)報(bào) 2002，25:176185；[7]唐紅兵 趙新俊 有風(fēng)險(xiǎn)投資與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的研究 [J] 新疆農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào) 2000,23:2543；[8]李劍峰 （二）風(fēng)險(xiǎn)不是決定收益的唯一因素，股本規(guī)模、可流通股占總股本的比例等產(chǎn)因素均生不同程度的影響CAPM自誕生起，傳達(dá)給眾投資者的重要結(jié)論就是：風(fēng)險(xiǎn)決定收益，只有一種原因會(huì)使投資者得到更高回報(bào)，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。[8]深究其中原因，我國(guó)股市發(fā)展還不成熟，存在投資者的短期投機(jī)動(dòng)機(jī)很強(qiáng)，禁止賣空，市場(chǎng)缺乏退出機(jī)制，無(wú)法實(shí)現(xiàn)上市公司的優(yōu)勝劣汰等問(wèn)題，這些導(dǎo)致在這樣的股市環(huán)境與CAPM成立的假設(shè)條件相差甚遠(yuǎn)，導(dǎo)致CAPM有效性不顯著。[7]CAPM實(shí)質(zhì)是一個(gè)可以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的模型，來(lái)幫助投資者決定所得到的額外回報(bào)是否與當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)相匹配，從理論上來(lái)看，我們利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，就可以對(duì)任一證券的預(yù)期收益率的作出估計(jì)，關(guān)鍵因素是
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