投資組合中可行集與有效邊界問題研究(已修改)
2025-04-07 00:32 本頁面
【正文】 投資組合中的可行集與有效邊界問題研究王曉樂（常州工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江蘇 常州213002）摘要：本文從從馬科維茨的投資組合理論思想出發(fā)，在已有結(jié)論基礎(chǔ)之上，利用均值方差模型分別研究了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后各自有效邊界的確定和解析表達(dá)式，隨之引入CAPM模型著重分析了資本市場(chǎng)中，投資者如何確定投資組合來均衡收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。文末就CAPM的有效性問題和股票收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系這兩個(gè)延伸問題進(jìn)行了簡(jiǎn)單的探討。關(guān)鍵詞：投資可行集 有效邊界 CAPM模型一、引言 （一）課題研究的背景 面對(duì)五花八門的投資對(duì)象，大家都明白“雞蛋不要都放在同一個(gè)籃子里”的簡(jiǎn)單道理，那么“雞蛋”應(yīng)該放在幾個(gè)“籃子”里，這些“籃子”各有什么特點(diǎn)？在資本市場(chǎng)中，馬科維茨的投資組合選擇理論和在此基礎(chǔ)上發(fā)展形成的CAPM模型，歷來是投資者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益決策投資組合的重要理論依據(jù)。投資者在資本市場(chǎng)中，如何平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系，如何有效決策資產(chǎn)組合，這些都是關(guān)鍵問題。 （二）課題研究的價(jià)值 投資有效組合，使資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)合理分散化，通過充分利用數(shù)學(xué)知識(shí)，借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的幫助，分析投資理論中的風(fēng)險(xiǎn)類型和收益模型，推導(dǎo)在各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中的可行集和有效邊界，風(fēng)險(xiǎn)最小的情況下，使得投資組合獲得最大利益，從而更好地服務(wù)于現(xiàn)代證券市場(chǎng)。二、已有相關(guān)研究觀點(diǎn)評(píng)介關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)的原理和模型的研究，國內(nèi)不乏眾多學(xué)者。合肥工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院的鄧英東教授（2004）在他的文章中評(píng)述：Markowitz的證券組合選擇理論，在今天已經(jīng)成為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石，人們?cè)谔幚碜C券組合的收益風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，Markowitz理論始終是一種基本工具。[1]東華大學(xué)理學(xué)院的陳靜、胡良劍教授認(rèn)為：金融決策的核心問題就是權(quán)衡證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的問題。[2]在論述有關(guān)CAPM模型的作用時(shí)，中國人民大學(xué)金融專業(yè)博士生導(dǎo)師吳曉求教授在他的文章里寫道：CAPM給出了一個(gè)非常簡(jiǎn)單的結(jié)論，只有一種原因會(huì)使投資者得到更高回報(bào)，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。不容懷疑，這個(gè)模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位。[3]三、馬科維茨投資組合理論 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資首先需要解決的是兩個(gè)核心問題：即預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)，那么如何測(cè)定_____________________________________作者小傳：王曉樂（1994 ） ，女 ，常州工學(xué)院 經(jīng)管學(xué)院，學(xué)生，研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益和如何平衡這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)分配是市場(chǎng)投資者迫切需要解釋的問題。在這樣的背景下，1952年，馬科維茨（）在《金融月刊》上發(fā)表了“資產(chǎn)選擇的有效分散化”一文。他在這篇文章中，首先采用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率和用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）代表風(fēng)險(xiǎn)來研究組合投資問題，1959年，他又出版了同名著作進(jìn)一步闡述了他的組合投資理論。在此以前，金融學(xué)通常以定性研究為主，馬科維茨的投資組合選擇理論從此成為金融定量分析的開端，馬科維茨創(chuàng)立的現(xiàn)代證券組合理論，實(shí)際上市幫助投資者從若干可供選擇的證券中，挑選出若干證券組成有效組合的理論和方法，研究了如何利用投資組合，即同時(shí)購買多種證券，使得在一
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