投資組合中可行集與有效邊界問題研究(更新版)
【正文】 M有效性不顯著。當(dāng)一個證券組合與市場組合的相關(guān)系數(shù)等于1，此時，證券市場線與資本市場線便是相同的。[5]用夏普的思想解釋就是，系統(tǒng)風(fēng)險可以帶來收益的補(bǔ)償，而非系統(tǒng)風(fēng)險則得不到收益補(bǔ)償。無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率為，風(fēng)險為0，選擇的某一股票投資組合的收益率為，風(fēng)險為，那么有總收益為：，且總風(fēng)險 通過上面兩式將β消除，有，給定時，和成線性關(guān)系，方程為：。投資者將根據(jù)自己的風(fēng)險偏好（取決于無差異曲線），選擇有效邊界上的點(diǎn)進(jìn)行投資。其中，他以期望收益率(收益率均值)來衡量未來實際收益率的總體水平，以收益率的方差（即偏離收益的程度）來衡量收益率的風(fēng)險，將收益和風(fēng)險量化，用數(shù)理統(tǒng)計的方法來進(jìn)行決策，其決策目標(biāo)本質(zhì)上可以這樣概括：在一定的風(fēng)險水平上，投資者期望收益最大，相對應(yīng)地，在一定的收益水平上，投資者希望風(fēng)險最小。[2]在論述有關(guān)CAPM模型的作用時，中國人民大學(xué)金融專業(yè)博士生導(dǎo)師吳曉求教授在他的文章里寫道：CAPM給出了一個非常簡單的結(jié)論，只有一種原因會使投資者得到更高回報，那就是投資高風(fēng)險的股票。投資組合中的可行集與有效邊界問題研究王曉樂（常州工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江蘇 常州213002）摘要：本文從從馬科維茨的投資組合理論思想出發(fā)，在已有結(jié)論基礎(chǔ)之上，利用均值方差模型分別研究了風(fēng)險資產(chǎn)組合和引入無風(fēng)險資產(chǎn)后各自有效邊界的確定和解析表達(dá)式，隨之引入CAPM模型著重分析了資本市場中，投資者如何確定投資組合來均衡收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。[1]東華大學(xué)理學(xué)院的陳靜、胡良劍教授認(rèn)為：金融決策的核心問題就是權(quán)衡證券收益與風(fēng)險的問題。四、投資組合中有效邊界的確定 （一）均值方差思想理論 馬科維茨的投資組合理論是從風(fēng)險資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系出發(fā)，在馬克維茨均值–方差的模型中，每一種證券或證券組合可由均值–方差坐標(biāo)系中的點(diǎn)來表示。依據(jù)有效邊界定理，在各種可行的投資組合中，投資者在選擇最優(yōu)的組合時往往遵循以下兩個原則：(1)在一定的風(fēng)險水平條件下，獲得最大的期望收益率；(2)在一定期望收益率水平條件下，接受最小的投資風(fēng)險。當(dāng)某投資者對風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行投資組合時，假設(shè)他用于風(fēng)險投資的比例為β，那么用于無風(fēng)險投資的比例是1β。假設(shè)市場存在無風(fēng)險資產(chǎn)時，那么任意風(fēng)險資產(chǎn)的超額收益率可以表示為：，其中是市場風(fēng)險資產(chǎn)組合的超額收益率用向量表示成：，這里的，是其第i分量，且，表示證券i收益率和市場組合收益率的協(xié)方差，其值的大小可以說明單個證券與市場組合風(fēng)險的相關(guān)程度，表示市場組合收益率的方差,由此可以推導(dǎo)出CAPM的表達(dá)形式就是：，其實質(zhì)是關(guān)于風(fēng)險補(bǔ)償?shù)木_描述。[6]需要說明的是，資本市場線實質(zhì)是證券市場線的一個特例。我國學(xué)者通過CAMP的構(gòu)造研究上海股票市場，通過回歸分析結(jié)果，發(fā)現(xiàn)擬合出的SML計算出的收益率和實際值的吻合程度并不高，β值對收益率有一定的解釋力，但對市場風(fēng)險度量缺乏顯著作用，如此看來，CAPM對我國股票定價的有效性不夠明顯。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）對上海股市的實證研究[J]江蘇統(tǒng)計 2002，6:1217； 8
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1