[經濟學]證券投資學第五章債券及價值分析信息-資料下載頁
2025-01-15 03:52本頁面
【正文】 ? ?111 :or 11)1( 1 1)1(1111111??????????????????tttttttttttttttSSfSSfSfS或者為tf2021/11/10 精品課程 貼現因子：將來 t年后可得 1元的證券的當前值 ? 只含即期利率貼現因子： ? 只含遠期利率的貼現因子 ? 綜合： ? ? ? ?5 . 1 3 11ttt Sd ??? ? )1(11???? tiitfd? ? ? ?5 . 1 5 )1(1111 tttt fSd ???? ??2021/11/10 精品課程 第五節(jié) 債券期限結構理論 ? 三大理論：討論即期利率的期限結構，以確定不同期限的債券的合理價格。三大期限結構理論建立在不同的出發(fā)點上，從不同的角度分析期限結構的意義。 ? 一：無偏差預期理論 ? 二：流動性偏好理論 ? 三：市場分割理論 2021/11/10 精品課程 收益率曲線 和債券利率期限結構： ? 收益率曲線是指在以期限為橫軸、以收益率為縱軸的坐標平面上反映在某個時點不同期限的債券的到期收益率與到期期限之間的關系。 ? 債券的利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系。該結構可以通過利率期限結構圖表示，圖中的曲線即為收益率曲線?；蛘哒f，收益率曲線表示的就是債券的利率期限結構。 2021/11/10 精品課程 利率期限結構曲線： 2021/11/10 精品課程 美國國債收益率曲線 2021/11/10 精品課程 2021/11/10 精品課程 無偏差預期理論 ? 遠期利率為所有投資者對未來時期的單位時間即期利率的預期。 ? 長期即期利率大于短期即期利率時，未來的即期利率將上升，有向上的收益率曲線。 收益率 待償期（年） 0 2 4 S2 S4 Q3Q2， Q4Q3 2021/11/10 精品課程 向上的收益率曲線 形成的原理： ? 當人們對遠期的利率預期上升時，當前的長期（指待償期長）債券的利率相比之下就偏低了，投資者開始沽出手頭的長期債券，買入短期債券過度，等待市場利率的上升。 ? 沽出長期債券的行為，使得長期債券價格下跌，收益率上升；而買入短期債券，又使得短期債券價格上升，收益率下降。 ? 最后，形成向上的收益率曲線。 ? 向下的收益率曲線 正好有相反有預期。 2021/11/10 精品課程 ? 短期利率大于長期利率的向下收益率曲線 ? 預期長期利率下降導致長期債券增持，價格上升，長期即期利率下跌。 ? 持平的收益曲線。 ? 預期長期利率不變。 收益率 待償期 待償期 收益率 2021/11/10 精品課程 流動性偏好理論 ? 價格風險和風險溢價：投資者在債券未到期前售出債券，面臨一定的價格風險，而滾動投資可避免或降低這種風險，所以相同收益率的情況下，投資者選擇到期策略需要有流動性溢價來補償風險。 ? 流動性溢價計算 ： ? 其中 E(s2)為第 2年預期的即期利率， L2為第 2年的流動性溢價。 ? ? ? ?5 . 1 6 222 LsEQ ??2021/11/10 精品課程 存在流動性風險溢價時的收益曲線 到期收益率 待償期 含流動性溢價的收益曲線 不含流動性溢價的收益曲線 2021/11/10 精品課程 市場分割理論 ? 原理：因為市場存在種種障礙，使得投資者不能根據預期隨意調整投資結構，不能在不同待償期的債券之間隨意變換。即長期資金市場和短期資金市場是分割開的。利率期限結構決定于短期市場資金供需狀況與長期市場資金供求的比較。 2021/11/10 精品課程 市場分割時的收益曲線 收益率 待償期 D S D S D S 2021/11/10 精品課程 本章要點回顧： ? 債券利率與收益率，到期收益率； ? 債券現值模型，幾種常見債券的現值公式；用EXCEL公式 NPV和 IRR計算現值或到期收益率； ? 債券六條屬性；五大定理； (任選課） ? 債券的久期（概念、計算及應用）、久期原則 ? 一般掌握：免疫 ,債券凸性原理與債券期限結構理論。 ? 注意：債券價值評估圍繞收益率與現值兩個指標展開，到期時間與息票率則為重要的影響因素，風險的定義。 2021/11/10 精品課程 信息 10,財會 09作業(yè) : ? P121： 9 ? 小練習：利用滬深兩地證券市場的債券交易信息，構造某一交易日的收益率曲線。
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