上海財經(jīng)證券投資學(xué)--第五章資本資產(chǎn)定價理論-資料下載頁
2025-01-07 20:34本頁面
【正文】 ?iiifmfi rrrr ??? ?????? ? ? ?pppfmfp rrrr ??? ?????? 證券組合的超額收益率，是組合系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的補償。投資分散化將導(dǎo)致證券組合系統(tǒng)風(fēng)險平均化和非系統(tǒng)風(fēng)險抵銷，從而實現(xiàn)證券組合總風(fēng)險減少的效果。 第三節(jié) 資本資產(chǎn)套價理論 資本資產(chǎn)套利定價理論（ APT） 是一個決定資產(chǎn)價格的均衡模型，它認為證券的實際收益率要受更多具有普遍因素的影響，證券分析的目標(biāo)在于識別經(jīng)濟中的這些因素以及證券收益對這些因素的不同敏感性。 一、因素模型 （一）單一因素模型 假設(shè)條件：隨機誤差項與因素不相關(guān)，任何 兩種證券的隨機誤差項不相關(guān)。 ri=ai+biF+ei ri證券 i的收益率。 ai沒有因素 F的期望收益。 F市場因素的價值。 bi證券 I對因素 F的敏感系數(shù)。 ei隨機誤差項。 根據(jù)單一因素模型，證券 i的預(yù)期收益率為： 證券 i的方差和協(xié)方差分別為： 其中， 為因素風(fēng)險， 為非因素風(fēng)險 ,Fbar iii ??22222FjiijeiFiibbCovb??????22 Fib ?2ei?（二）多因素模型 ri=ai+bi1F1+bi2F2+… +biNFN+ei 其中， F F … FN… 是影響證券收益的各共同 因素 b1b2… bN是證券 i對這些因素的靈敏系數(shù) 多因素模型也適用于證券組合 將多因素模型公式代入 iNiip rxr ???1?? ?pNpNpppiNiNiiiNiipeFbFbFbaeFbFbFbaxr?????????????????? ??221122111 式中， ap,bp1,bp2… bpN,ep是它們所包含的各個證券 ai,bi1,bi2… biN,ei的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各證券在組合中的投資比率 。 在多因素模型中，投資組合同樣能實現(xiàn)分散投資效應(yīng) 。 二、套利定價理論 純因素證券組合 :只對某一因素的變動具有靈敏度的證券組合。 純因素證券組合的收益率為： 其中： ?代表每單位因素靈敏度的預(yù)期收益 升水 ?pfp brr ?? 套利定價理論中的資產(chǎn)定價方程為： APT方程表明證券或證券組合的預(yù)期收益與它對市場因素的敏感度存在著線性相關(guān)關(guān)系，并有等于無風(fēng)險利率的共同截距。 NiNiifi bbbrr ??? ???????? 2211三、 APT與 CAPM的綜合運用 將兩者結(jié)合，能比單純的 APT作出更精確的預(yù)測，又能比 CAPM作出更廣泛的分析，從而為投資決策提供更充分的指導(dǎo)。
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