【正文】 的預(yù)期收益。將 證券特征線(xiàn)作如下調(diào)整： ? ? iifmifi rrrr ??? ?????? 其中 ?i為證券 i的隨機(jī)誤差項(xiàng) ,并有： 證券組合的特征線(xiàn)： ? ? ? ?iiifmfi rrrr ??? ?????? ? ? ?pppfmfp rrrr ??? ?????? 證券組合的超額收益率，是組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 純因素證券組合的收益率為： 其中： ?代表每單位因素靈敏度的預(yù)期收益 升水 ?pfp brr ?? 套利定價(jià)理論中的資產(chǎn)定價(jià)方程為： APT方程表明證券或證券組合的預(yù)期收益與它對(duì)市場(chǎng)因素的敏感度存在著線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系，并有等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的共同截距。 eiii rr ??? 根據(jù) CAPM模型，在均衡條件下，位于 SML上的證券預(yù)期收益率為均衡預(yù)期收益率，即： 其中， 為證券的均衡預(yù)期收益率 ifmfei rrrr ????? )(? ?ifmfii rrrr ?? ?????? )(er1 若某證券的 ?系數(shù)為正，它位于 SML線(xiàn)上 方，說(shuō)明價(jià)格被低估； 若某證券的 ?系數(shù)為負(fù)，它位于 SML線(xiàn)下方，說(shuō)明價(jià)格被高估； 若某證券的 ?系數(shù)為 0，它位于 SML線(xiàn)上，說(shuō)明定價(jià)正確。 資本市場(chǎng)線(xiàn) (CML)方程 其中， 分別表示投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)證券組合的比例 分別表示投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)證券組合的預(yù)期 收益率 并有： rxrxr mmffp ??xx mfrr mf1?? xx mfrxrxr mmfmp ??? )1()( rrxrr fmmfp ??? 分別代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 為它們的相關(guān)系數(shù) 因?yàn)? ， ?? mf ,0?? f?? mmp x? ??mpmx ??? pmfmfprrrr ????? ? 212222 2 ?????? mfxmmfmmffp xxxx????fm0??fm資本市場(chǎng)線(xiàn)的斜率為： ，其垂直截距為 rf, CML上投資組合的預(yù)期收益率為： 其中， 分別代表有效證券組合的預(yù)期收益率 和標(biāo)準(zhǔn)差 CML表現(xiàn)了在均衡條件下證券市場(chǎng)的兩個(gè)基本特 征 )0()(??mfm rr?pmfmfprrrr ??????????? ???ppr ?和 對(duì) CML的解釋 （ 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可看成是在一定時(shí)間內(nèi)貸出 貨幣資本的收益，是時(shí)間的價(jià)格； （ 2） CML的斜率可看成是承受每一單位風(fēng)險(xiǎn) 的報(bào)酬，是風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。