中盛投資張曉鵬：傳媒行業(yè)行業(yè)投資分析-資料下載頁
2025-01-15 00:34本頁面
【正文】 潤持續(xù)為負的趨勢。08 ，同比微增3%。但2009年投資收益有巨大釋放潛力。公司持有的1715 萬股拓維信息(002261) 億元毛利。資產(chǎn)負債率偏高，部分資產(chǎn)效率低下，現(xiàn)金凈增加額趨于惡化是公司經(jīng)營隱憂。2008 年910 月公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌后復牌，重組暫時遇挫。但我們認為湖南廣電影視集團利用上市公司注資重組的計劃并不會就此徹底放棄。，，對應(yīng)當前股價動態(tài)市盈率為323和30倍。公司主要依賴創(chuàng)業(yè)投資收益貢獻利潤的業(yè)績模式在熊市中存在盈利收窄的風險，而另一方面，熊市對公司股價的過度打壓有可能成為最終促成其重組獲得突破的推動力量之一。有鑒于此，我們維持謹慎增持評級。. 廣電網(wǎng)絡(luò)：盈利模式穩(wěn)定，估值有優(yōu)勢 謹慎增持Sunhat Consulting統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008 年1 9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入61098 萬元，歸屬母公司股東的凈利潤6381 萬元，已完成08 年公司8000 萬利潤預(yù)算目標的80%。由于07年收購陜西省有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)導致公司債務(wù)負擔較重， 億，則總負債將達到11 億，完整年度利息支出為7 千余萬元，將吞噬利潤。公司收入驅(qū)動主要來自新增用戶，數(shù)字電視用戶增量收入取決于平移進展和征收效率。但從三季度情況看，公司實際整轉(zhuǎn)進度有所放緩。收入增長源有限而又面臨大規(guī)模數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換項目的巨大投入，其業(yè)績表現(xiàn)將以穩(wěn)定為主，高增長前景不明朗。，，對應(yīng)當前股價動態(tài)市盈率為29，30，25倍。但考慮到公司在壟斷經(jīng)營格局下贏利模式穩(wěn)定，有線數(shù)字收視費提高可對沖龐大資本開支，其業(yè)績可望保持穩(wěn)定緩增。維持謹慎增持評級。. 博瑞傳播：主業(yè)增長穩(wěn)健，復合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增強抗風險能力 增持Sunhat Consulting統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008 億元，同比增長12%。 億元，同比增長35%。凈利潤增速遠超收入增速的主要原因有：銷售費用與管理費用同比大幅減少。財務(wù)費用從08 年中期為負值，為公司近十年來首現(xiàn)的財務(wù)特征。投資收益占營業(yè)總收入比重高達7%。所得稅率下降為25%?！冻啥忌虉蟆诽岣呤蹆r應(yīng)對新聞紙成本上漲壓力，公司同步上調(diào)代理費，保持了發(fā)行毛利率的穩(wěn)定，也反映了實際控制人對上市公司的傾斜。來自《成都商報》等紙媒體的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入占公司總收入比重超過70%，只要《成都商報》的區(qū)域強勢媒體地位得到保持，公司就可穩(wěn)獲高額收入和利潤，保證主業(yè)穩(wěn)健增長。公司已在政府支持下搭建起跨媒體經(jīng)營平臺，媒體資源延展到了電視廣告、戶外廣告等領(lǐng)域，復合媒體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增強抗風險能力。公司計劃出資2100萬元與成都商報社、博瑞投資集團共同經(jīng)營《每日經(jīng)濟新聞》，我們認為長期隱含極大提升公司價值的契機。、對應(yīng)當前股價動態(tài)市盈率為219和18倍?？紤]到公司經(jīng)營模式穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率低，大小非持股決心堅定，維持增持評級。. 新華傳媒：收入結(jié)構(gòu)調(diào)整提升盈利能力 謹慎增持Sunhat Consulting統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公司在07年底完成重組，按照可比口徑計算，08 ，同比增長5%。，同比大幅度增長107%。由于收到動遷補償款1800萬元并新增約1000萬元政府扶持資金，%，%，是推動凈利潤增長的一個原因。但是單從主營業(yè)務(wù)利潤看，%，毛利率提高了5個百分點，公司主業(yè)的盈利能力增強。同時公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，圖書音像發(fā)行收入下降、報紙發(fā)行和廣告業(yè)務(wù)快速增長，也促使銷售費用率下降。、對應(yīng)當前股價動態(tài)市盈率為36和33倍，公司隱含再次大規(guī)模注資機會，動態(tài)市盈率有望因此下降，維持謹慎增持評級。. 出版?zhèn)髅剑褐鳂I(yè)盈利能力增強 期待跨區(qū)發(fā)展 謹慎增持Sunhat Consulting統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬母公司股東的凈利潤分別為83664萬元和6273萬元，%%。該凈利潤水平是在營業(yè)外收入同比減少1千萬的基礎(chǔ)上取得的，表明公司自上市以來主業(yè)盈利能力得到顯著增強。公司首個募集資金項目進展順利，與知名出版策劃人成立的兩家合資公司已正式運營，其中萬榕書業(yè)旨在提高圖書策劃能力和市場占有能力。智品書業(yè)旨在打造大眾圖書選題品牌特色。公司還收購了集團少兒、春風文藝等三家出版社，豐富了產(chǎn)品線。2008年秋季開始中小學教材出版招投標項目開始全國推廣，公司有望借助資金、出版發(fā)行優(yōu)勢穩(wěn)定遼寧本地市場，并開拓內(nèi)蒙、山西等市場。展望2009年，新聞紙價格下降減輕公司經(jīng)營負擔，公司將繼續(xù)通過并購收購優(yōu)質(zhì)出版資源，并在政策指導下綢繆跨區(qū)業(yè)務(wù)整合。我們相信，通過積極的管理和運作，公司可以克服宏觀經(jīng)濟景氣下降帶來的圖書出版市場的頹勢，把公司推上一個新的成長平臺。、對應(yīng)當前股價的動態(tài)市盈率分別為222和20倍，給予謹慎增持的評級。聲明：上述文章系中盛投資內(nèi)部會議錄音整理，失誤之處請多理解。本文章內(nèi)容和信息部分系轉(zhuǎn)引自合作媒體及合作機構(gòu)，不代表Sunhat Consulting世華咨詢和中盛投資研究部自身觀點與立場，建議投資者對此內(nèi)容和信息謹慎判斷，據(jù)此投資，風險自擔。機密 第 7 頁 共 7 頁
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