白酒行業(yè)xxxx年投資分析-資料下載頁
2025-07-28 08:32本頁面
【正文】 外，商品房銷售價格增速有6 個月的領(lǐng)先作用，統(tǒng)計上有一定的顯著性（見表8），19992009 左右，但20052009 左右（見圖24 和圖25），相關(guān)系數(shù)有所下降。3 經(jīng)濟增長、物價水平和居民收入的預測作用 領(lǐng)先指標長期擬合效果良好以月度白酒累計銷售收入同比增速為應變量，用線性模型考察經(jīng)濟增長指標、價格指標、居民收入指標等對白酒行業(yè)景氣度的綜合影響。根據(jù)之前各指標對白酒銷售收入增速影響的研究，我們考慮以下指標：M26：領(lǐng)先6 個月的M2 同比增速（流動性指標）；IA6：領(lǐng)先6 個月的工業(yè)增加值同比增速（經(jīng)濟增長指標）；CPI6：領(lǐng)先6 個月的CPI 同比增速（物價指標）；WQ6：白酒產(chǎn)量同比增速（產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟指標）；SALARY6：領(lǐng)先6 個月平均工資同比增速（居民收入指標）。從表9 可知，長期來看（19992009），模型1 和圖26 顯示上述6 個指標比較好的解釋了白酒行業(yè)的景氣變化，統(tǒng)計上比較顯著，各指標的領(lǐng)先期數(shù)平均下來在6 個月左右；進一步，我們只考慮CPI 增速和商品房銷售價格增速的影響（模型3），兩者不僅統(tǒng)計上比較顯著， 左右，這也充分說明白酒行業(yè)景氣度與物價緊密相關(guān)。注：第一行為回歸系數(shù)，第二行為統(tǒng)計參數(shù)t 值 模型預測白酒銷售收入增速有上升動力雖然長期來看，M2 增速、工業(yè)增加值增速、CPI 增速、白酒產(chǎn)量增速和城鎮(zhèn)居民平均工資增速對歷史上白酒景氣變化有比較好的解釋力，但結(jié)合前面分析，經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示各領(lǐng)先指標的領(lǐng)先期數(shù)并不是固定不變，會不斷調(diào)整變動，近期很多領(lǐng)先指標的領(lǐng)先期數(shù)有縮短趨勢，例如歷史上CPI 增速領(lǐng)先期數(shù)平均在46 個月，但近期只有12 個月，所以我們在進行短期預測的時候需對領(lǐng)先期數(shù)做適當調(diào)整。統(tǒng)計樣本時間點選取為：,選取的指標包括：Industry Profit２:領(lǐng)先2 個月的工業(yè)企業(yè)利潤同比增速，表示企業(yè)的購買力和宏觀經(jīng)濟的運行狀況；CAR3：領(lǐng)先3 個月的汽車銷量同比增速，表示消費者購買奢侈品的偏好程度和購買力水平；CPI2：領(lǐng)先2個月的CPI 當月同比增速， 表示物價水平和宏觀經(jīng)濟環(huán)境；SocialCommodity2：領(lǐng)先兩個月的社會消費品零售總額同比增速，表示消費者的消費活躍度和消費能力。最后我們建立不僅參數(shù)顯著而且符合邏輯的模型：注：tx 指領(lǐng)先x 期，數(shù)據(jù)頻率為月，所有指標都是%。白酒銷售收入增速模型領(lǐng)先2 個月，工業(yè)企業(yè)利潤同比增速、汽車銷量同比增速、CPI 、 和0、61，即指標變動1 、 和0、61 個百分點。模型顯示，09 年以來隨著整個宏觀經(jīng)濟的逐步回升，工業(yè)企業(yè)利潤增速、汽車銷量增速和社會消費品零售總額增速都有上升趨勢，CPI 降幅也逐步縮窄，這些將帶動白酒銷量增速在未來幾個月有上升動力。 消費稅加強征收和酒駕禁令影響白酒景氣恢復由前面分析，白酒的景氣狀況主要受整個宏觀經(jīng)濟、物價水平和居民收入狀況影響，但另一方面，國家的稅收政策和法律法規(guī)也會對白酒行業(yè)景氣度產(chǎn)生重要影響。例如，今年8 月份白酒銷售異?；鸨?，68 月三個月的白酒銷售收入相對35 月三個月的白酒銷售收入環(huán)比增長率高達10%，比往年大幅提升，出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象（見圖28），主要原因在于8 月1 日開始的白酒消費稅加強征收事宜使得市場對白酒提價預期提前，從而使團購等終端消費有所提前，表現(xiàn)為8 月份淡季不淡。9 月及國慶期間，白酒銷量并未延續(xù)68 月不斷上升的勢頭，全國很多省市出現(xiàn)了白酒銷量不升反降現(xiàn)象。例如，媒體披露與去年同期相比，湖北省武漢黃金周白酒市場銷售下滑接近20%，主要原因在于從8 月15 日開始的嚴懲“酒駕”行動將延長至年底，其中《關(guān)于修改酒后駕駛有關(guān)法律規(guī)定的意見》仍在征求意見中，使得無論是高檔白酒還是低檔白酒的銷售都出現(xiàn)了不同程度的影響和滑坡。我們不妨估計以上因素給白酒銷售收入增速帶來10%的下調(diào)影響，圖29 顯示9 月和10 月白酒景氣度相對7 月和8 月有下滑趨勢，但隨著總體宏觀經(jīng)濟的回升和居民收入的上升，11 月和12 月白酒銷售收入增速將處于緩慢回升狀態(tài)。39 / 3
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