互換定價可用ppt課件-資料下載頁
2025-01-14 08:14本頁面
【正文】 ??? ? ? 萬 美 元19 2. 10 93 29 .1 35 5 26 .2 05 8 23 .4 71 2 11 3. 30? ? ? ? 萬 美 元?與互換相聯(lián)系的風(fēng)險主要包括： ?信用風(fēng)險 因為互換是憑信用交易的，所以利率互換和外匯互換都有信用風(fēng)險。 ?市場風(fēng)險 利率互換有利率風(fēng)險，貨幣互換有利率風(fēng)險和外匯風(fēng)險。 44 三、互換的風(fēng)險 ? 互換交易信用風(fēng)險的產(chǎn)生 ?當(dāng) 利率或匯率等市場價格的變動 使得互換對交易者而言價值為正時，互換合約對交易者是一項資產(chǎn)，而對手是一項負(fù)債，此時交易者就面臨對手不履約的信用風(fēng)險。 ?利率互換信用風(fēng)險大小情況 ?交換的僅是利息 差額 ，其交易雙方真正面臨的信用 風(fēng)險 暴露遠(yuǎn) 比 互換的名義 本金 要 少 得多 ?貨幣互信用風(fēng)險大小情況 ?由于進行本金的交換，其交易雙方面臨的信用風(fēng)險顯然比利率互換要大一些。 45 ?信用風(fēng)險管理方法 :互換交易中的信用風(fēng)險是很難估計的，交易者通常通過信用增強（ Credit Enhancement）來管理和消除信用風(fēng)險 ? 凈額結(jié)算 ? 抵押和盯市 ? 信用衍生產(chǎn)品 ?總的來看，由于國際市場上的互換協(xié)議通常涉及資本雄厚、信用等級高的大型機構(gòu)，互換違約造成的總損失歷來是較低的 46 ?互換的市場風(fēng)險主要可分為利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險： ?對于 利率互換 來說主要的市場風(fēng)險是 利率風(fēng)險 ?對于 貨幣互換 而言市場風(fēng)險包括 利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險 ?利率風(fēng)險的管理：運用久期、凸性等工具分析，使用市場上的固定收益產(chǎn)品如歐洲美元期貨等對沖互換的利率風(fēng)險 . ?匯率風(fēng)險的管理：運用遠(yuǎn)期外匯協(xié)議可以鎖定將來買賣外匯的匯率 . 47 ?1年前情況 ,假設(shè)美元和日元 LIBOR利率的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是 ％而在美國是 ％（均為連續(xù)復(fù)利）。 A銀行簽訂了一筆 4年期的貨幣互換， 每年交換一次 利息，按 3％ 年利率（每年計一次復(fù)利） 收入日元 ，按 ％ 年利率（每年計一次復(fù)利） 付出美元 。兩種貨幣的本金分別為 1000萬美元和 120220萬日元。即期匯率為 1美元＝ 120日元。 ?1年以后 ，美元與日元 LIBOR分別變?yōu)?2％和 6％（連續(xù)復(fù)利），即期匯率變?yōu)?110。試 分析該貨幣互換的價值變化 。 48 案例 (略 ) ?1年前開始交易時合約價值為 0。 1年后 ，已由例 A的價值是 。這一價值產(chǎn)生于下面 4個方面 ： （ 1） A按 付出美元 。 A在美元上是空頭負(fù)債。 美元利率由 ％下降到 6％， A在債券空頭由1000萬美元變?yōu)椋? 因此增加損失 （ 2） A銀行 收入日元 ，因此在日元上是多頭資產(chǎn)。日元利率由 ％下降到 2％， A在債券多頭由120220萬日元上升到： A增加收益 ，即 49 0. 06 1 0. 06 2 0. 06 365 65 10 65 10 08 .42 7DB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?0 . 0 2 1 0 . 0 2 2 0 . 0 2 33 6 0 0 3 6 0 0 1 2 3 6 0 0 1 2 3 3 8 9 .7FB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?（ 3）匯率由 1美元＝ 120日元到 1美元＝ 110，日元升值， A在 120220萬日元資產(chǎn)上升值。增加收益： 120220/110120220/120= （ 4） A因利率變動帶來的收益 升值，增加收益： 四個部分加總就是合約價值： 美元 50 51 1 年前貨幣互換簽訂時的互換價值為： 033 6 9 3 31113600 120220 65 100001200FDttttV S B Be e e e? ? ? ? ? ? ? ?????? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ????互 換 根據(jù)案例 7 .4 ， 1 年后貨幣互換的價值變?yōu)?1 1 3 .29 6 8 萬美元。也就是說，對于 A 銀行來說，該貨幣互換頭寸的價值增長了 1 1 3 .29 6 8 萬美元。該收益可以分解為四個部分之和： 首先，由于時間的推移與美元利率的下降， A 銀行在美元債券上的空頭遭受損失，金額為 1000 － 1 0 0 8 .42 7 ＝－ 8 .42 7 萬美元。 52 其次，由于時間的推移與日元利率的下降， A 銀行在日元債券的多頭上盈利了12 33 8 9. 7 － 12 0 0 00 ＝ 萬日元。 根據(jù)初始匯率，這相當(dāng)于 萬美元的收益。 第三，由于日元的升值，外幣債券頭寸 12022 萬日元， 1 年后價值上升了1 2 0 0 0 0 1 2 0 0 0 09 0 .9 0 91 1 0 1 2 0??萬美元。 最后，日元債券多頭因利率變動帶來的 萬日元收益，由于日元的升值，還帶來了額外的3 3 8 9 . 7 3 3 8 9 . 72 . 5 6 71 1 0 1 2 0??萬美元的收益。 加總以上四個部分，可得－ ＋ 28 .2 4 75 ＋ 90 .9 0 9 ＋ ＝ 11 3. 29 7 萬美元，顯然與互換頭寸價值的變化是一致的。 作業(yè) P130 第 1~3題 53
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