財(cái)務(wù)管理第二章ppt課件-資料下載頁(yè)
2026-01-01 23:20本頁(yè)面
【正文】 那部分額外報(bào)酬 – 為證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率， 為證券組合的 系數(shù)， 為所有股票的平均報(bào)酬率（市場(chǎng)報(bào)酬率）， 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ()p p m fR R R???gpR p?mRfR?? 例：某企業(yè)持有由 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的投資組合，他們的 系數(shù)分別為 、 ，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為 7%，則這個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少？ ? 若把 A、 B、 C在組合中所占的比重變?yōu)?30%、 30%和 40%，其他條件不變，則新的投資組合的報(bào)酬率為多少？ 資產(chǎn)組合理論 投資者為了實(shí)現(xiàn)效用最大化，必將依據(jù)兩條標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇投資組合，即在給定的預(yù)期收益下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)組合和在給定的風(fēng)險(xiǎn)下選擇預(yù)期收益最大的資產(chǎn)組合。 例：假定我們有 8個(gè)投資組合，其風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬資料如表所示： 投資組合 預(yù)期報(bào)酬率Rp(%) 組合風(fēng)險(xiǎn) σp(%) A 8 B 8 C 10 D 12 E 12 F 13 G 13 H 14 雖然有 8個(gè)投資組合 ,但有效的投資組合是 ADFH。假定市場(chǎng) 上存在無(wú)數(shù)的資產(chǎn)組合，體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn) —報(bào)酬率坐標(biāo)圖上，就是 無(wú)數(shù)個(gè)諸如 A、 B的點(diǎn)。此時(shí)，有效投資組合的集合將會(huì)變成一 條光滑的曲線，如右圖的 EF線，即有效前沿。 ? （三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 – 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital asset pricing model,CAPM） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM模型） 目的： ? 試圖定量揭示多樣性投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與所要求收益之間的關(guān)系。 假設(shè)前提： ? 投資者的效用是由期末財(cái)富的期望值和方差決定的； ? 投資者對(duì)所有資產(chǎn)收益的聯(lián)合分布有一致的看法； ? 存在一個(gè)由資本市場(chǎng)外部決定的利率，投資者可以不受限制的以這個(gè)利率借貸； ? 不存在對(duì)賣(mài)空的限制； ? 資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，不存在稅收和任何交易費(fèi)用，也不存在股利。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型， CAPM模型： ()f m fR R R R?? ? ? ?)( fmjfj RKRK ???? ? 其中， R表示某種股票或某項(xiàng)證券組合的期望報(bào)酬率， 表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，通常以國(guó)債利率代替， 表示市場(chǎng)平均報(bào)酬率， β表示該項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，反映由于投資承擔(dān)了市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的補(bǔ)償 fR()mfRR?mRBI ? CAPM表明一項(xiàng)特定資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于： – 貨幣的時(shí)間價(jià)值。 通過(guò) 測(cè)度，是貨幣在不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)； – 承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。通過(guò)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 測(cè)度； – 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的大小。通過(guò) 測(cè)度，是一項(xiàng)特定資產(chǎn)相對(duì)于平均資產(chǎn)所面臨的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的大小 fRmfRR??? 例：某公司股票的 系數(shù)為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為9%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為 14%，則該公司的股票的期望報(bào)酬率為多少？ ? =9%+*（ 14%9%） ? =16% ? 這說(shuō)明當(dāng)該公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò) 16%時(shí)，投資者才愿意進(jìn)行投資；若低于 16%，則不愿意購(gòu)買(mǎi)該公司股票。 ?()f m fR R R R?? ? ? ?例： BW公司的 Lisa Miller 想計(jì)算該公司股票的期望收益率 . Rf =6% ， RM = 10%. beta = BW 股票的期望收益率是多少 ? = 6% + (10% 6%) = % 公司股票期望收益率超過(guò)市場(chǎng)期望收益率， 因?yàn)? BW的β 超過(guò)市場(chǎng)的 β ()。 ()f m fR R R R?? ? ? ?? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要用于確定資產(chǎn)組合的必要收益率。 ? 資產(chǎn)組合的 系數(shù)是由單個(gè)資產(chǎn)的 系數(shù)加權(quán)平均得到： 1np i iip???? ???? 例：某企業(yè)持有由 A、 B、 C、 D四種股票組成的證券組合，該組合中它們所占的比例分別為 40%、 30%、 20%、 10%， β系數(shù)分別為、 、 、 2，若股票市場(chǎng)的平均收益率為 14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%。則該證券組合的 β系數(shù)和必要收益率為： β（ ABCD）＝ 40% ＋ 30% ＋ 20% ＋10% 2＝ ? K（ ABCD） ＝ 8%＋ （ 14%－ 8%） ? ＝ % CAPM模型的應(yīng)用 ? CAPM模型是以收益率為基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)，考慮如何把收益率轉(zhuǎn)化為定價(jià)問(wèn)題。 ? 習(xí)題 : ? 啟航公司持有 A、 B、 C三種股票組成的證券組合，它們的 系數(shù)分別為 、 、和 ，它們?cè)谧C券市場(chǎng)中所占的比重分別為 30%、 50%和 20%，股票的市場(chǎng)收益率為 12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%，試確定證券組合的必要收益率 。
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