【正文】 。 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? 四、凈現(xiàn)值率法 凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。 凈現(xiàn)值率的計算公式為： 凈現(xiàn)值率的 優(yōu)點 在于可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，其 缺點 與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，同樣無法直接反映投資項目的實際收益率。 只有凈現(xiàn)值率大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。 ? ? ? ? ? ?? ??? ??? ??????ntttntntttttiOiOiIN P V R00 0111凈現(xiàn)值率 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? （ 一 ） 獲利指數(shù) ( PIprofitability index )的含義 獲利指數(shù)又稱 現(xiàn)值指數(shù) ， 是指投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計與原始投資現(xiàn)值合計的比率 。 （ 二 ） 獲利指數(shù)的計算 331198 ??PI五、獲利指數(shù) ? ? ? ?? ????????ntttntttiOiIPI0011現(xiàn)值指數(shù)趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? （三） 項目決策原則 ● PI≥1時 ，項目可行； PI＜ 1時 ，項目不可行。 （四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價 ? 優(yōu)點 ：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨立方案之間進行比較。 ? 缺點 ：忽略了互斥項目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會對決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? （ 一 ） 內(nèi)部收益率 ( IRRinternal rate of return ) 的含義 ??? ??? nttt IR RNCFNP V00)1( 項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率 。 或：內(nèi)部收益率是指項目投資實際可望達到的收益率 ， 它是凈現(xiàn)值＝ 0時的折現(xiàn)率 。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計算 或 ? ? ? ? 011 00 ???? ?? ??ntttntttIR ROIR RI六、內(nèi)部收益率 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? （三）項目決策原則 ● IRR≥項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目可行； IRR＜ 項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目不可行。 （四）內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價 ? 優(yōu)點 ：不受資本市場利率的影響，完全取決于項目的現(xiàn)金流量，能夠從動態(tài)的角度正確反映投資項目的實際收益水平。 ? 缺點 ：① 計算過程十分麻煩 ② 互斥項目決策時， IRR與 NPV在結(jié)論上可能不一致。 注意： ★ IRR用來衡量項目的獲利能力，是根據(jù)項目本身的現(xiàn)金流量計算的， 它與資本成本無關(guān)，但與項目決策相關(guān)。 ★ 資本成本是投資者進行項目投資要求的最低收益率。 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? 項目投資決策評價方法選擇 ? NPV從絕對價值量來衡量項目的經(jīng)濟性； IRR從相對報酬來衡量項目的經(jīng)濟性。 NPV的計算需要先給出折現(xiàn)率，而 IRR是將 計算結(jié)果與實際利率進行比較來判斷項目是否可行，因此，人們感覺 IRR比NPV更具客觀性。 ? 在 50年代至 60年代， PBP占主導(dǎo)地位； 70年代至 80年代，又盛行 IRR和 NPV。 1993年美國的 《 財務(wù)管理 》 雜志有一項抽樣調(diào)查結(jié)果表明：99%的公司經(jīng)常使用 IRR； 85%的公司使用 NPV； 83%的公司使用PBP； 33%的公司使用 PI。并且大多數(shù)公司將 IRR和 NPV作為資本預(yù)算首選方法的同時，還將 PBP作輔助決策方法。因為管理者一般認為使用PBP可以保證項目盡快的實現(xiàn)較多并比較可靠的現(xiàn)金流。 ? 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? 第四節(jié) 項目投資決策評價方法的運用 一、獨立項目投資決策 二、互斥項目投資決策 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? ? 獨立項目 是指一組互相獨立、互不排斥的項目。 在獨立項目中，選擇某一項目并不排斥選擇另一項目。 ? 對于獨立項目的決策分析，可運用 凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率以及投資回收期、會計收益率 等任何一個合理的標(biāo)準(zhǔn)進行分析，決定項目的取舍。只要運用得當(dāng)，一般能夠做出正確的決策。 ? 獨立項目的決策 是指對待定投資項目采納與否的決策（“接受”或“拒絕”的選擇），投資項目的取舍只取決于 項目本身的經(jīng)濟價值 。 一、獨立項目投資決策 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? 獨立項目投資決策標(biāo)準(zhǔn)分析： ① “ 接受 ” 投資項目方案的標(biāo)準(zhǔn)： 主要指標(biāo)： NPV≥0， IRR≥項目資本成本或投資最低收益率， PI≥1； 輔助指標(biāo)： PP≤n/2， ARR≥基準(zhǔn)會計收益率。 ② “ 拒絕 ” 投資項目方案的標(biāo)準(zhǔn)： 主要指標(biāo)： NPV＜ 0， IRR＜ 項目資本成本或投資最低收益率， PI＜ 1時， 輔助指標(biāo)： PP＞ n/2， ARR＜ 基準(zhǔn)會計收益率。 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? 二、 互斥項目投資決策 ? 互斥項目是指 互相關(guān)聯(lián) 、 互相排斥 的項目。在一組項目中，采用某一項目則完全排斥采用其他項目。 ? 互斥項目的決策分析就是指在兩個或兩個以上互相排斥的待選項目中 只能選擇其中之一 的決策分析。 ? 互斥項目決策分析的基本方法主要有 排列順序法、增量收益分析法等。 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? （一）排列順序法 全部待選項目可以分別根據(jù)它們各自的 NPV或 IRR或 PI按 降級 順序排列，然后進行項目挑選，通常選其大者為最優(yōu)。 ? 在一般情況下根據(jù)三種方法排列的順序是一致的； ? 但在某些情況下 ,運用 NPV和運用 IRR或 PI會出現(xiàn)排序矛盾。 這時，通常應(yīng)以 凈現(xiàn)值 作為選項標(biāo)準(zhǔn)。 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? （二） 增量收益分析法 投資規(guī)模不同的互斥項目 如果： △ NPV≥ 0； 或 △ IRR ≥ K； 或 △ PI ≥1； 投資額大 的項目較優(yōu)； 反之， 投資額小 的項目較優(yōu)。 重置型投資項目 如果： △ NPV≥ 0； 或 △ IRR ≥ K； 或 △ PI ≥1； 應(yīng)接受 購置新設(shè)備 ； 反之，則應(yīng) 繼續(xù)使用舊設(shè)備 。 具體應(yīng)用 站在 新設(shè)備 的角度進行分析 ▲ 判斷標(biāo)準(zhǔn)： △ NPV≥ 0； △ IRR ≥ K； △ PI ≥1。 ▲ 對于互斥項目，可根據(jù)增量凈現(xiàn)值（△ NPV） 、增量內(nèi)部收益率（△ IRR）或增量獲利指數(shù)（△ PI）等任一標(biāo)準(zhǔn)進行項目比選。 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? MBA財務(wù)管理課程 第一節(jié) 項目投資概述 第一節(jié) 現(xiàn)金流量測算 第 三 節(jié) 項目投資決策評價方法 第四節(jié) 項目投資決策評價方法的運用 【 本章 核心理念講解 總結(jié) 】 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? 項目投資決策圖 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? MBA財務(wù)管理課程 【 案例評析 】 （教材 128頁－ 142頁） ? 應(yīng)用案例與點評 ? 精選案例討論 趙洪進 2022/2/6 趙洪進 ?? MBA財務(wù)管理課程 【 實務(wù)演練 】 （教材 142頁－ 144頁） ? 思考與回答 ? 搜集與整理 ? 自測與練習(xí) 趙洪進 2/6/2022 趙洪進 ?? Thank You amp。 Open to Questions！ 謝 謝 參 與 歡 迎 提 問！