【正文】 =++ =(元 ) 或者：債券價(jià)值＝｛ 80[ （ P/A,12%,2）＋ 1]+1000 （ P/S,12%,2）｝ /（ 1＋ 12％）＝ （元） 因?yàn)閭瘍r(jià)值 982元，所以應(yīng)購買。 五、綜合題 答案： （ 1） ① 計(jì)算該公司的可持續(xù)增長率： 息稅前利潤 =10100 6100 200=200（萬元） 資產(chǎn)總額 =2400=800 （萬元） 負(fù)債總額 =800400=400（萬元） 利息 =4008%=32 （萬元） 凈利潤 =（ 20032） （ 120%） =(萬元 ) 銷售凈利率＝凈利潤 /銷售收入＝ ％ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入 /總資產(chǎn)＝ 股利支付率 =60/=% 可持續(xù)增長率 =％ 2(1 %) / [％2(1 %)]=% ②2022 年末的每股股利 =60/40=(元 ) 股票的必要報(bào)酬率 =6%+(14%6%)=26% 在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變 的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即 % 2022年末的每股價(jià)值 =(1+%)/(26% %)=(元 ) 所以， 2022年 12 月 31 日該公司的股價(jià)低于 。 ③ 該公司 2022年的經(jīng)營杠桿系數(shù) =(200+200)/200=2 該公司 2022 年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =200/(2004008%)= （ 2） ① 1)通過降低股利支付率實(shí)現(xiàn)： 銷售凈利率 = 所以 03 年凈利潤＝ 1000 （ 1＋ 40％） ％＝ （萬元） 由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，資本結(jié)構(gòu)不變，所以權(quán)益增長率＝銷售增長率，因?yàn)椴辉霭l(fā)新股，所以權(quán)益增加額＝留存收益的增加，所以留存收益的增加額＝所有者權(quán)益的增加額＝40040 ％＝ 160（萬元） 所以股利支付率 =（ － 160） /＝ % 或者假設(shè)股利支付率為 x，則有： ％ 2(1 x)/[％ 2(1 x)] =40% 解得 x＝ ％ 2)通過提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)： 因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率等于銷售收入增長率： △ 資產(chǎn) =40%800=320( 萬元 ) △ 股東權(quán)益 =預(yù)期銷售額 銷售凈利率 留存收益率 =1000(1+40%)%(1 %) =(萬元 ) 所以， △ 負(fù)債 =△ 資產(chǎn) △ 股東權(quán)益 =(萬元 ) 資產(chǎn)負(fù)債率 =(400+)/(800+320)=% 3)通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)： △ 銷售額 =100040%=400( 萬元 ) 因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變，所以 △ 資產(chǎn) =△ 權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)＝預(yù)期銷售額 銷售凈利率 留存收益率 權(quán)益乘數(shù) =1000(1 ＋ 40%)%(1 %)2 =(萬元 ) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =(1000+400)/(800+)= ② 籌集股權(quán)資本來解決： 假設(shè)需要籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為 X，因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變，所以權(quán)益乘 數(shù)為 2不變，則增加的資產(chǎn)等于 2倍增加的權(quán)益，即： △ 資產(chǎn) =[1000 （ 1+40%） % （ %） +X]2 因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)的增長率等于銷售收入的增長率，則： △ 資產(chǎn) =40%800=320( 萬元 ) 所以， [1000 （ 1+40%） % （ %） +X]2=320 求得： X=（萬元） （ 3） 2022年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長比是 40%，預(yù)計(jì)的銷售增長率是 25% 所以， 2022年所需的外部融資額 =100025%40%=100 （萬元） 計(jì)算債券稅后資本成本： NPV=9010% （ 120%） （ P/A， Kdt， 5） +90 （ P/S， Kdt， 5） 100 當(dāng) Kdt=7%時(shí)， NPV=9010% （ 120%） （ P/A， 7%， 5） +90 （ P/S， 7%， 5）100=+90 100=+=(萬元 ) 當(dāng) Kdt=5%時(shí)， NPV=9010% （ 120%） （ P/A， 5%， 5） +90 （ P/S， 5%， 5）100=+90 100=+=(萬元 ) Kdt=5%+()/()(7% 5%)=% 解析：本題的主要考點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容，關(guān)鍵掌握： (1)可持續(xù)增長率的計(jì)算 在穩(wěn)態(tài)模型下，即保持基期的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計(jì)算可持續(xù)增 長 率；反過來，要保持基期的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算四個(gè)指標(biāo)中的任何 一個(gè)。 在普通的模型下，注意分情況： ① 在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算股利支付率，即留存收益率。 ② 在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算銷售凈利率。 ③ 在資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，不能根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量。原因是 根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算出來的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是新增部分的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而未考慮原有的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率；同樣，在進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。這樣只能根據(jù) △ 資產(chǎn) =△ 負(fù)債 +△ 股東權(quán)益測算新增的資產(chǎn)、負(fù)債、股東 權(quán)益、銷售額等，進(jìn)一步考慮原有的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等重新測算資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ 既包括原有的又包括新增的）。 （ 2）注意掌握固定成長股票股價(jià)的計(jì)算公式的應(yīng)用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長率等于可持續(xù)增長率；同時(shí)注意區(qū)分 D0和 D1。 （ 3）在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算債券的資本成本。在計(jì)算債券的稅后資本成本的公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費(fèi)用，本題不考慮籌資費(fèi)用，外部融資額即為發(fā)行價(jià)格。 答案： （ 1）項(xiàng)目新籌集負(fù)債的稅后資本成本 =%(1 40%)=7% 替代上市公司的負(fù)債 /權(quán)益 =50%/（ 150%） =1 替代上市公司的 β 資產(chǎn) =β 權(quán)益 /[1+（ 1所得稅率） 負(fù)債 /權(quán)益 ] =[1+（ 140%） 1]=1 甲公司的負(fù)債 /權(quán)益 =60%/(160%)= 甲公司新項(xiàng)目的 β 權(quán)益 =β 資產(chǎn) [1+(1 所得稅率 ) 負(fù)債 /權(quán)益 ] =1[1+(1 40%)]= 股票資本成本 =5%+(10% 5%)=% 加權(quán)平均資本成本 =7%60%+%40%=%+% =10% （ 2）按稅法規(guī)定各年應(yīng)提折舊： 第一年： (22010) 6/21=60 第二年： (22010) 5/21=50 第三年： (22010) 4/21=40 第四年： (22010) 3/21=30 第五年： (22010) 2/21=20 第六年： (22010) 1/21=10 中國會計(jì)網(wǎng) (CANET)歡迎您 踴躍賜稿 ， 參與討論 新聞錄入員：編輯部 （共計(jì) 1235 篇） 上一條： 2022 注會財(cái)務(wù)成本管理模擬試題（一） (810) 下 一條： 2022 年注冊會計(jì)師考試稅法易錯(cuò)部分匯總 (810) 相關(guān)專題： 無 尚無信息 相關(guān)信息： 2022注會財(cái)務(wù)成本管理模擬試題 2022注會財(cái)務(wù)成本管理模擬試題（一） (810) 更多 用戶名： 密 碼： 保 存 ： 不要保存 狀 態(tài)： 正常 隱身 登陸 注冊 忘記密碼 推薦新聞 2022注會財(cái)務(wù)成本管理 2022注會財(cái)務(wù)成本管理 2022注會經(jīng)濟(jì)法模擬試 2022注會經(jīng)濟(jì)法模擬試 2022注會稅法模擬試題 2022注會稅法模擬試題 2022年注冊會計(jì)師考試 2022年經(jīng)濟(jì)法 100 題 2022年度注冊會 計(jì)師《 2022年度注冊會計(jì)師《 2022年度注冊會計(jì)師《 2022年度注冊會計(jì)師《 2022年注冊會計(jì)師考試 2022年度注冊會計(jì)師全 2022年注冊會計(jì)師考試 2022注會《稅法》模擬