【正文】 =++ =(元 ) 或者：債券價值＝｛ 80[ （ P/A,12%,2）＋ 1]+1000 （ P/S,12%,2）｝ /（ 1＋ 12％）＝ （元） 因為債券價值 982元，所以應購買。 五、綜合題 答案： （ 1） ① 計算該公司的可持續(xù)增長率： 息稅前利潤 =10100 6100 200=200（萬元） 資產總額 =2400=800 （萬元） 負債總額 =800400=400（萬元） 利息 =4008%=32 （萬元） 凈利潤 =（ 20032） （ 120%） =(萬元 ) 銷售凈利率＝凈利潤 /銷售收入＝ ％ 總資產周轉率＝銷售收入 /總資產＝ 股利支付率 =60/=% 可持續(xù)增長率 =％ 2(1 %) / [％2(1 %)]=% ②2022 年末的每股股利 =60/40=(元 ) 股票的必要報酬率 =6%+(14%6%)=26% 在經營效率和財務政策不變 的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即 % 2022年末的每股價值 =(1+%)/(26% %)=(元 ) 所以， 2022年 12 月 31 日該公司的股價低于 。 ③ 該公司 2022年的經營杠桿系數(shù) =(200+200)/200=2 該公司 2022 年的財務杠桿系數(shù) =200/(2004008%)= （ 2） ① 1)通過降低股利支付率實現(xiàn)： 銷售凈利率 = 所以 03 年凈利潤＝ 1000 （ 1＋ 40％） ％＝ （萬元） 由于資產周轉率不變，資本結構不變，所以權益增長率＝銷售增長率，因為不增發(fā)新股，所以權益增加額＝留存收益的增加，所以留存收益的增加額＝所有者權益的增加額＝40040 ％＝ 160（萬元） 所以股利支付率 =（ － 160） /＝ % 或者假設股利支付率為 x，則有： ％ 2(1 x)/[％ 2(1 x)] =40% 解得 x＝ ％ 2)通過提高資產負債率實現(xiàn)： 因為資產周轉率不變，所以資產增長率等于銷售收入增長率： △ 資產 =40%800=320( 萬元 ) △ 股東權益 =預期銷售額 銷售凈利率 留存收益率 =1000(1+40%)%(1 %) =(萬元 ) 所以， △ 負債 =△ 資產 △ 股東權益 =(萬元 ) 資產負債率 =(400+)/(800+320)=% 3)通過提高資產周轉率實現(xiàn)： △ 銷售額 =100040%=400( 萬元 ) 因為資本結構不變，所以 △ 資產 =△ 權益 權益乘數(shù)＝預期銷售額 銷售凈利率 留存收益率 權益乘數(shù) =1000(1 ＋ 40%)%(1 %)2 =(萬元 ) 資產周轉率 =(1000+400)/(800+)= ② 籌集股權資本來解決： 假設需要籌集的股權資本的數(shù)量為 X，因為資本結構不變，所以權益乘 數(shù)為 2不變，則增加的資產等于 2倍增加的權益，即： △ 資產 =[1000 （ 1+40%） % （ %） +X]2 因為資產周轉率不變，所以資產的增長率等于銷售收入的增長率，則： △ 資產 =40%800=320( 萬元 ) 所以， [1000 （ 1+40%） % （ %） +X]2=320 求得： X=（萬元） （ 3） 2022年預計的外部融資銷售增長比是 40%，預計的銷售增長率是 25% 所以， 2022年所需的外部融資額 =100025%40%=100 （萬元） 計算債券稅后資本成本： NPV=9010% （ 120%） （ P/A， Kdt， 5） +90 （ P/S， Kdt， 5） 100 當 Kdt=7%時， NPV=9010% （ 120%） （ P/A， 7%， 5） +90 （ P/S， 7%， 5）100=+90 100=+=(萬元 ) 當 Kdt=5%時， NPV=9010% （ 120%） （ P/A， 5%， 5） +90 （ P/S， 5%， 5）100=+90 100=+=(萬元 ) Kdt=5%+()/()(7% 5%)=% 解析：本題的主要考點涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內容，關鍵掌握： (1)可持續(xù)增長率的計算 在穩(wěn)態(tài)模型下，即保持基期的經營效率和財務政策不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計算可持續(xù)增 長 率；反過來，要保持基期的經營效率和財務政策不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算四個指標中的任何 一個。 在普通的模型下，注意分情況： ① 在保持基期的經營效率和資產負債率不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算股利支付率，即留存收益率。 ② 在保持基期的總資產周轉率和財務政策不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算銷售凈利率。 ③ 在資產負債率或總資產周轉率或涉及進行外部股權融資的前提下，不能根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算這三個量。原因是 根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算出來的資產負債率或總資產周轉率是新增部分的資產負債率或總資產周轉率，而未考慮原有的資產負債率或總資產周 轉率；同樣，在進行外部股權融資的前提下，其實質是資產負債率發(fā)生變化，因此不適用。這樣只能根據(jù) △ 資產 =△ 負債 +△ 股東權益測算新增的資產、負債、股東 權益、銷售額等，進一步考慮原有的資產、負債、股東權益、銷售額等重新測算資產負債率或總資產周轉率（ 既包括原有的又包括新增的）。 （ 2）注意掌握固定成長股票股價的計算公式的應用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長率等于可持續(xù)增長率；同時注意區(qū)分 D0和 D1。 （ 3）在考慮貨幣時間價值的前提下，計算債券的資本成本。在計算債券的稅后資本成本的公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費用，本題不考慮籌資費用，外部融資額即為發(fā)行價格。 答案： （ 1）項目新籌集負債的稅后資本成本 =%(1 40%)=7% 替代上市公司的負債 /權益 =50%/（ 150%） =1 替代上市公司的 β 資產 =β 權益 /[1+（ 1所得稅率） 負債 /權益 ] =[1+（ 140%） 1]=1 甲公司的負債 /權益 =60%/(160%)= 甲公司新項目的 β 權益 =β 資產 [1+(1 所得稅率 ) 負債 /權益 ] =1[1+(1 40%)]= 股票資本成本 =5%+(10% 5%)=% 加權平均資本成本 =7%60%+%40%=%+% =10% （ 2）按稅法規(guī)定各年應提折舊： 第一年： (22010) 6/21=60 第二年： (22010) 5/21=50 第三年： (22010) 4/21=40 第四年： (22010) 3/21=30 第五年： (22010) 2/21=20 第六年： (22010) 1/21=10 中國會計網 (CANET)歡迎您 踴躍賜稿 ， 參與討論 新聞錄入員：編輯部 （共計 1235 篇） 上一條： 2022 注會財務成本管理模擬試題（一） (810) 下 一條： 2022 年注冊會計師考試稅法易錯部分匯總 (810) 相關專題： 無 尚無信息 相關信息： 2022注會財務成本管理模擬試題 2022注會財務成本管理模擬試題（一） (810) 更多 用戶名： 密 碼： 保 存 ： 不要保存 狀 態(tài)： 正常 隱身 登陸 注冊 忘記密碼 推薦新聞 2022注會財務成本管理 2022注會財務成本管理 2022注會經濟法模擬試 2022注會經濟法模擬試 2022注會稅法模擬試題 2022注會稅法模擬試題 2022年注冊會計師考試 2022年經濟法 100 題 2022年度注冊會 計師《 2022年度注冊會計師《 2022年度注冊會計師《 2022年度注冊會計師《 2022年注冊會計師考試 2022年度注冊會計師全 2022年注冊會計師考試 2022注會《稅法》模擬