【正文】 債 “ A” 級 ， 直到 10月才加以調(diào)整 。 1998年俄羅斯金融危機(jī)與 2022年土耳其金融危機(jī) ， 三大公司都未能預(yù)測危機(jī)的到來 ， 直到危機(jī)已經(jīng)成型 ， 才遲遲降低有關(guān)信用等級 。 因此 ， 國際清算銀行 （ BIS） 認(rèn)為 ，“ 評級公司經(jīng)常步市場的后塵 ” 。 ? 加劇國際金融動(dòng)蕩 ， 受到越來越多的指責(zé) 三大公司幾乎壟斷了整個(gè)國際資本市場的話語權(quán) ，儼然成為國際金融市場的調(diào)節(jié)者 ， 往往一個(gè)業(yè)務(wù)聲明就能引發(fā)金融市場的震蕩 1997年以前 ， 東南亞國家的經(jīng)濟(jì)增長 、 外匯儲(chǔ)備外貿(mào)順差 、 制造業(yè)競爭力 、 居民儲(chǔ)蓄等項(xiàng)指標(biāo)都好于美國等諸多發(fā)達(dá)國家 。 但由于話語權(quán)掌握在三大公司手中 ， 東南亞國家所獲得的評級均低于美歐國家 ， 由此引發(fā)相關(guān)國家的資本外逃 ， 惡化了地區(qū)的金融局勢 。 1997年 11月 28日到 12月 11日 ， 穆迪將韓國外匯債券和票據(jù)的評級從原來的A急速調(diào)降到 “ Baa” ， 導(dǎo)致韓元對美元匯率暴跌 ， 股市一落千丈 ， 中型企業(yè)接二連三倒閉 ， 從而引發(fā)韓國全面金融危機(jī) ? 配合美國公司的經(jīng)營擴(kuò)張 穆迪與標(biāo)普的評級直接決定融資成本 ， 制約企業(yè)的生存與發(fā)展空間 ， 已變相掌握了企業(yè)的生殺大權(quán) ， 這種權(quán)力正被悄悄運(yùn)用于美國跨國公司的全球擴(kuò)張與經(jīng)營戰(zhàn)略 。 日本證券市場相對閉塞 ， 長期為本土四大券商壟斷 ， 美國投資銀行垂涎已久 。 東亞金融危機(jī)使日本金融業(yè)陷入動(dòng)蕩 ，四大券商之一的山一證券成為金融鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié) 。1994— 1996年 ， 山一股票價(jià)格一直在 600— 1000日元之間波動(dòng) 。 但是 ， 自穆迪 1997年 6月宣布要降低山一評級后 ，山一股價(jià)一路下滑 ， 8月滑落到 200日元 。 11月穆迪宣布正式降級后 ， 美國證券公司立即拋售其股票 ， 不僅造成山一股價(jià)狂瀉 ， 最后跌到 1日元 ， 還斷絕其從短期資金市場籌資以起死回生的后路 。 山一倒閉后 ， 美國最大券商美林公司乘機(jī)接管山一證券 ， 原本屬于山一的 50間店面 、2022名精干員工及經(jīng)營技術(shù) ， 全都?xì)w屬美林 ? 擾亂主權(quán)國家的經(jīng)濟(jì)秩序 評級公司作為一個(gè)公共服務(wù)機(jī)構(gòu) ， 本只具有引導(dǎo)資本市場的服務(wù)性功能 ， 然而穆迪與標(biāo)普的權(quán)力不斷膨脹 ， 幾乎充當(dāng)了金融市場的調(diào)節(jié)大師 。 日本的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后 ， 日本銀行業(yè)累積了巨額不良債權(quán) 。按傳統(tǒng)習(xí)慣 ， 日本官方 、 民間機(jī)構(gòu)與傳媒 ， 不會(huì)輕易觸及國內(nèi)累積巨額不良債權(quán)的銀行與金融公司 ， 而是依照日本獨(dú)有方式由銀行與金融公司悄然漸進(jìn)處理 ， 以期不出現(xiàn)重大金融風(fēng)波 。 但是 ， 穆迪與標(biāo)普 “ 毫無保留地 ” 重估日本企業(yè)的投資安全度 ， 打破了日本的傳統(tǒng)游戲規(guī)則 ， 使日本金融陷入持續(xù)動(dòng)蕩 。 日本媒體將穆迪與標(biāo)普給日本企業(yè) 、 經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊描述為：不單像歷史上用大炮打開日本鎖國大門的 “ 黑船 ” ，還像最終全面占領(lǐng)日本的赫爾 “ 最后通牒 ” ， 具有強(qiáng)大無比的破壞力 ， 以致在工商界普遍出現(xiàn) “ 評級恐懼癥 ” ? 直接為美國政治利益服務(wù) 有研究認(rèn)為 ， 東亞金融危機(jī)是美國對東盟吸納緬甸加入表示不滿的一次政治報(bào)復(fù) ， 而穆迪和標(biāo)普在其中扮演的角色不容忽視 。 1997年 4月中旬 ， 穆迪將泰國政府的長期借貸級別從 A2下降為 A3， 4月 25日又宣布降低泰國大城 、 京都和泰軍人三家主要銀行的信用等級 ， 從而加劇市場恐慌 ，誘發(fā)資本外逃 ， 導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā) 。 美國發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭 ， 德國一直反對 ， 兩國裂痕加深 。2022年 3月 ， 德國企業(yè)接二連三地被標(biāo)普降低信貸評級 ，由此導(dǎo)致包括最大的鋼鐵制造商 — 蒂森克虜伯公司在內(nèi)的相關(guān)企業(yè)股價(jià)跌至有史以來的最低點(diǎn) 。 十分 “ 巧合 ” 的是 ，澳大利亞全力支持美對伊戰(zhàn)爭 ， 標(biāo)普將澳外匯債務(wù)評級升至 AAA最高級 。 德國政府為此憤怒不已 ， 明確表示向美國評級領(lǐng)域的霸權(quán)發(fā)起反擊 ， 要求歐洲信貸機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來抗衡美國評級公司 。 德國財(cái)政部表示 ， 將對標(biāo)普和穆迪進(jìn)行更嚴(yán)格的審查 ， 并宣稱德國要通過立法以 “ 保證評級的公正性 ” 歐洲債券市場的結(jié)構(gòu)與實(shí)務(wù) ? 歐洲債券一級市場 發(fā)行市場 ? 歐洲債券二級市場 交易市場 歐洲債券一級市場 ? 發(fā)行機(jī)構(gòu) 由一組投資銀行和經(jīng)紀(jì)人組成的承銷團(tuán)來完成歐洲債券的發(fā)行 具體包括牽頭經(jīng)理行 、 共同經(jīng)理行 、 承銷行及銷售集團(tuán)等 ? 歐洲債券的發(fā)行程序 宣布?xì)W洲債券發(fā)行 ， 公布日開始 → 確定并簽署最終條件 ，正式發(fā)行日開始 → 結(jié)束日：銷售商付款借款人獲得資金 。 歐洲債券二級市場 ? 二級市場的組織結(jié)構(gòu) 國際交易商聯(lián)合會(huì) 證券交易商 做市商 經(jīng)紀(jì)商 做市商 ? 做市商 是指在證券市場上 ， 由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商 ， 不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格 （ 即雙向報(bào)價(jià) ） ， 并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求 ， 以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易 。 做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動(dòng)性 ， 滿足公眾投資者的投資需求 做市商制度 ? 金融市場主要有兩種最基本的交易模式：做市商模式和以集中競價(jià)為特征的拍賣模式 ?，F(xiàn)在世界各國各個(gè)層次的金融市場 (包括股票市場 、 債券市場 、 外匯市場 、 金融衍生品市場 、 黃金市場等 )所實(shí)行的交易機(jī)制其實(shí)都是這兩種基本運(yùn)行模式的混合體 ， 只是這兩種交易機(jī)制在各個(gè)市場各有側(cè)重罷了 ? 做市商制度的特點(diǎn) 提高流動(dòng)性 ， 增強(qiáng)市場吸引力 有效穩(wěn)定市場 ， 促進(jìn)市場平衡運(yùn)行 具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能 中國的做市商制度 ? 正式引入做市商制度是進(jìn)一步發(fā)展銀行間外匯市場 ， 完善 人民幣匯率形成機(jī)制的配套舉措 ， 有利于活躍外匯市場交易 ， 提高外匯市場流動(dòng)性 ， 增強(qiáng)中央銀行調(diào)控的靈活性 ，進(jìn)一步提高人民幣匯率形成的市場化程度 ? 2022年 ， 人民銀行發(fā)布 《 全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定 》 ， 在銀行間市場正式建立做市商制度 。 作為債券市場運(yùn)行的核心機(jī)制 ， 做市商制度在提高市場流動(dòng)性 、 完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制 、 優(yōu)化市場收益率曲線等方面起到了重要作用 。 交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示 ， 2022年 ， 做市商有效雙邊報(bào)價(jià) 36萬余筆 ， 買賣報(bào)價(jià)量達(dá)到 ? 目前中國銀行間債市做市商共有２５家 ， 包括中資銀行 、外資銀行以及券商等各類機(jī)構(gòu) ? 歐洲債券的清算 指債券在交易各方轉(zhuǎn)移 、 確認(rèn)的過程 。 主要通過歐洲清算系統(tǒng)進(jìn)行 本章完 ， 謝謝 ！