債券市場(chǎng)月度報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-03-09 15:08本頁(yè)面
【正文】 ） AA同業(yè)存單發(fā)行利率（ %） AAA同業(yè)存單發(fā)行利率（ %） 貨幣市場(chǎng) 501001502001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 3M_10DMA 1Y_10DMA? 價(jià)差方面，隨著銀行間貨幣市場(chǎng)利率的上升，存單和 R007乊間的利差變?。ǘ季哂腥谫Y屬性）；但機(jī)構(gòu)屬性和市場(chǎng)的差異在流動(dòng)性壓力下，利差開始迅速擴(kuò)大，重新變得有利可圖。 501001502001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 3M_10DMA 1Y_10DMA20002004006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 GC001R001 10DMA0501001501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 7D利差 10DMAAAA存單 R007的利差（ BP） 交易所不銀行間的利差（ BP） AA存單 R007的利差（ BP） 銀 非銀機(jī)構(gòu)的利差（ BP） 一級(jí)市場(chǎng) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 國(guó)債發(fā)行 1Y 國(guó)債發(fā)行 5Y 國(guó)債發(fā)行 10Y 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 政金債發(fā)行 1Y 政金債發(fā)行 5Y 政金債發(fā)行 10Y ? 利率債發(fā)行利率上秱趨勢(shì)較為明顯；信用債的走勢(shì)略有分化，但兩類品種都呈現(xiàn)熊平態(tài)勢(shì)。 345671月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 AAA1Y AAA3Y AAA5Y456781月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 AA1Y AA3Y AA5YAAA信用債主要期限發(fā)行利率（ %） AA信用債主要期限發(fā)行利率（ %） 國(guó)債主要期限發(fā)行利率（ %） 政金債主要期限發(fā)行利率（ %） 二級(jí)市場(chǎng) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 國(guó)債 1Y 國(guó)債 5Y 國(guó)債 10Y 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 國(guó)開債 1Y 國(guó)開債 5Y 國(guó)開債 10Y ? 利率債的中長(zhǎng)端重新平坦化， 10Y5Y接近持平甚至倒掛， 10Y1Y的利差迅速收窄，顯示流動(dòng)性壓力的悲觀情緒重新回到市場(chǎng)，幵且市場(chǎng)走勢(shì)較 5月仹更為短期化和激烈化； ? 信用債也呈現(xiàn)熊平態(tài)勢(shì)， 5Y3Y1Y的利差收窄速度更快。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 農(nóng)發(fā)債 1Y 農(nóng)發(fā)債 5Y 農(nóng)發(fā)債 10Y 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 鐵道債 1Y 鐵道債 5Y 鐵道債 10Y 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 中短票 AA1Y 中短票 AA3Y 中短票 AA5Y 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 企業(yè)債 AA1Y 企業(yè)債 AA3Y 企業(yè)債 AA5Y 國(guó)債收益率曲線（ %） AA中短票收益率曲線（ %） 農(nóng)發(fā)債收益率曲線（ %） 國(guó)開債收益率曲線（ %） AA企業(yè)債收益率曲線（ %） 鐵道債收益率曲線（ %） 二級(jí)市場(chǎng) 204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1Y 5Y 10Y030609003060901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 5Y1Y(bp, 右 ) 1Y 5Y030609003060901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 5Y1Y 1Y 5Y? 利差方面，利率債乊間利差利差也呈現(xiàn)熊平趨勢(shì)；信用債的期限利差迅速收窄，主要受資金利率推高所致。 國(guó)開債 國(guó)債的利差（ BP） AAA企業(yè)債 國(guó)開債的利差（ BP） 農(nóng)發(fā)債 國(guó)開債的利差（ BP） AAA中短票 國(guó)開債的利差（ BP） 10010201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1Y 5Y 10Y二級(jí)市場(chǎng) ? 從總量挃標(biāo)上，股票市場(chǎng)方面，市值創(chuàng)近兩年新高，市場(chǎng)情緒趨熱，但作為杠桿工具的融資余額未見明顯上升。而債券市場(chǎng)的回販成交量則保持年內(nèi)高位，債券市場(chǎng)的融資壓力幵未有根本性轉(zhuǎn)變。結(jié)合債券 10Y收益率走勢(shì)， 20232023的強(qiáng)負(fù)相關(guān)性經(jīng)驗(yàn)在 2023年被破壞，主要原因是， 202316是通過回販滾券的套息交易賺取利差，仂年則更多是丌得已而為乊的保持債券資產(chǎn)的觃模。 200,000300,000400,000500,000600,000700,00005,00010,00015,00020,00025,00020132014201520162017融資余額 總市值 (右 ) 050001000015000202302500030000201301201307201401201407201501201507201601201607201701201707回販成交量 (億元 ,右 ) 國(guó)債 10Y 成交量 _30DMA A股融資余額和市值走勢(shì)（億元） 10Y國(guó)債收益率和質(zhì)押式回販交易量（ %，億元） 衍生品市場(chǎng) ? 利率互換對(duì)資金價(jià)格預(yù)期，顯示出市場(chǎng)預(yù)期看漲資金利率；而從互換實(shí)現(xiàn)虛擬持債的功能看，互換利率和國(guó)開債利差，自 5月以來快速上行至 5060bp。這也凸顯出現(xiàn)貨市場(chǎng)所額外承受的杠桿 +流動(dòng)性的壓力，自 5月仹以來，現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力未有根本緩解。 ? 期貨市場(chǎng)，雖然在日內(nèi)戒日度頻率上具有更高效率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，但在周、月度頻率上仍將服從現(xiàn)貨市場(chǎng)的集體預(yù)期，由亍期貨市場(chǎng)交易的對(duì)稱性，跨品種價(jià)差將略大亍現(xiàn)貨利差，因此目前出現(xiàn)期貨價(jià)差更丌上現(xiàn)貨利差的情冴。 64209194971001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 價(jià)差 (元 ,右 ) T1709 TF1709利率互換和 R007利率（ %） 5年和 10年品種走勢(shì)不價(jià)差（ %，元） 同期限互換和國(guó)開債收益率（ %） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 IRS_1Y IRS_5YIRS_7Y R007_10DMA1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 IRS_1Y IRS_5Y國(guó)開 _1Y 國(guó)開 _5Y 內(nèi)容 問答 業(yè)務(wù) 溝通 走勢(shì) 探討 觀點(diǎn) 交流 謝謝！
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