財務(wù)估價ppt課件-資料下載頁
2025-01-07 19:04本頁面
【正文】 ? ?可能結(jié)果的個數(shù)種可能結(jié)果的概率第種可能結(jié)果的報酬率第期望報酬率期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差?????? ????niPikkpkkiiniii??12風(fēng)險與收益的關(guān)系 ? 基本關(guān)系：風(fēng)險越大要求的報酬率越高 具體： 期望報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 ? K = Rｆ + K風(fēng) 其中： K風(fēng) =b V kv ??標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))4(? 三、投資組合的風(fēng)險和報酬 ? （一）證券組合的預(yù)期報酬率 ? —— 各種證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù) jmjjp Ark ???1? （二）證券組合的風(fēng)險計量 21121212212222212122111 12?????????rAAAArArAKKAJAKJAAPKJjkmjmkJKKJp???????? ?? ?投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的期望報酬率若投資兩種債券：種債券的投資比例—第—種債券的投資比例—第—種債券報酬率的協(xié)方差種債券與第—第—其中：? 例：債券 報酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 投資比例 ? A 10% 12% ? B 18% 20% ? A與 B的相關(guān)系數(shù) ｒ 為 。 則： ? (p128) %%20%%%%%%102222????????????????組合標(biāo)準(zhǔn)差組合報酬率風(fēng)險與報酬率：選擇最優(yōu)組合 ① r＜ 1時 ，兩種證券組合的機(jī)會集是一條曲線，r越小，機(jī)會集越彎曲，分散風(fēng)險的效應(yīng)越好 ,從最小方差組合點(diǎn)到最高報酬率組合點(diǎn)的那段曲線為有效集 r=1， 兩種證券組合的機(jī)會集是一條直線，沒有分散風(fēng)險的效應(yīng) ② 多種證券組合的機(jī)會集是一個曲面 。 從最小方差組合點(diǎn)到最高報酬率組合點(diǎn)的那段曲線稱為有效邊界 （三）資本市場線 —— 從無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率開始，做投資組合有效邊界的切線，該直線稱做 資本市場線 。 切點(diǎn)是最優(yōu)的投資組合（稱作 市場組合 ）是所有投資組合中具有最高的夏普比率，它提供每單位波動率的最高回報 直線方程 ： imfmfiRkRK ??????其中： 直線斜率 —— 反映每單位 整體風(fēng)險 的超額收益， 既：風(fēng)險的“價格” 適用范圍 ：有效證券組合 四、資本資產(chǎn)定價模型 研究的對象：充分組合的情況下，風(fēng)險與要求的收 益率之間的均衡關(guān)系 ? 與單項投資不同， 投資組合要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險，而不要求對可分散非系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。 ? 因此，證券組合投資的風(fēng)險報酬 —— 是投資者因承擔(dān)不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分報酬。 ? 系統(tǒng)風(fēng)險的衡量 —— β系數(shù) ? ?? ?衡量一般用政府公債利息率無風(fēng)險報酬率即市場報酬率所有股票的平均報酬率系數(shù)證券組合的證券組合的風(fēng)險報酬率???????RKRRKRfmPpfmPp???? β p—— 該組合的系統(tǒng)風(fēng)險相對于整個市場風(fēng)險的變動程度。 β p是個股 β 的加權(quán)平均數(shù)，它反應(yīng)特定投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險 ? ? 其中 ： βｊ 系數(shù) 是反映個別股票風(fēng)險相對于市場平均風(fēng)險的變動程度的指標(biāo)。它可以衡量個別股票的 系統(tǒng)風(fēng)險。 ? β =1 個股系統(tǒng)風(fēng)險與整個市場風(fēng)險相同 ? β 1 個股系統(tǒng)風(fēng)險 市場風(fēng)險 ? β 1 個股系統(tǒng)風(fēng)險 市場風(fēng)險 ? βp=∑Aｊ β ｊ βｊ 計算的兩種方法： ? ⑴根據(jù)定義計算 ? ⑵回歸直線法 ? 求 J股收益率與市場收益率的回歸直線 ? Y=ａ +ｂ X ? βｊ =ｂ 的相關(guān)系數(shù)股收益率與市場收益率—其中 Jrrmjmjmjj)(??? ?? 4. 證券市場線 為了彌補(bǔ)系統(tǒng)風(fēng)險，可用更高的報酬來補(bǔ)償 系統(tǒng)風(fēng)險報酬率 = β（ KmRf） 期望投資報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 證券市場線公式 ： K ｓ =Rf+β（ KmRf） 利用個股的期望投資報酬率可計量股票的內(nèi)在價值，既： P=D1/（ Kｓ g） 注意： 證券市場線反映 股票 的預(yù)期收益率與 β系數(shù)的線形關(guān)系 適用范圍： 既適用于 單個證券 （股票）又適用于 投資組合 既適用于 有效組合 又適用于 無效 組合 直線方程： K ｓ =Rf+β（ KmRf） 斜率 （ KmRf）：反映每單位 系統(tǒng)風(fēng)險 的超額收益 ? 例：某企業(yè)持有甲乙丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其 β 系數(shù)分別為 、 ，他們在證券組合中所占的比重分別為 40%、35%和 25%，此時證券市場的平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為 6%，問： 上述組合投資的風(fēng)險收益率和收益率是多少？ 如果該企業(yè)要求組合投資的收益率為13%，問將采取何種措施來滿足投資的要求？ ? 解： Rp= βp（ RmRf） ? βp=∑Xｉ βｉ ? =%+%+% = Rp=(10%— 6%)=% Ki =6%+%=% 由于該組合的收益率 %低于企業(yè)要求的收益率 13%，因此可以通過提高 β系數(shù)高的甲或乙種股票的比重，降低丙種股票的比重來實(shí)現(xiàn) 這一目的 。 ? 練習(xí)題： ? 某公司持有 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的證券組合，目前的市價分別為 20元 /股、 6元 /股、 4元 /股，其 β 系數(shù)分別為 ， 1和 ，投資比例分別為 50%， 40%，10%，上年的股利分別為 2元 /股， 1元 /股， /股，預(yù)期持有 B、 C股每年可獲得穩(wěn)定的股利， A股股利預(yù)期以 5%的速度遞增。若目前市場收益率為 14%，無風(fēng)險報酬率為 10%。要求： ? ⑴計算持有 A、 B、 C三種股票 投資組合 的風(fēng)險報酬率和必要收益率。 ? ⑵分別計算 A、 B、 C三種股票的必要收益率 ? ⑶分別計算 A、 B、 C三種股票的內(nèi)在價值 ? ⑷判斷該公司應(yīng)否出售 A、 B、 C三種股票。 ? 解： ⑴投資組合 β系數(shù)=50%+40%X1+10%= 投資組合風(fēng)險報酬率 =（ 14%10%） =6% 投資組合必要收益率 =14%+6%=16% ⑵ A股必要收益率 =10%+（ 14%10%） =% B股必要收益率 =10%+1X（ 14%10%） =14% C股必要收益率 =10%+〔 14%10%） =12% ⑶ A股內(nèi)在價值 =2X（ 1+5%） /（ %5%） = B股內(nèi)在價值 =1/14%=（元 /股） C股內(nèi)在價值 =（元 /股） ⑷ A股目前市場價格高于其內(nèi)在價值，應(yīng)出售 B、 C股目前市場價格低于其內(nèi)在價值，應(yīng)繼續(xù)持有。
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