有價(jià)證券估價(jià)ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-04-30 18:59本頁(yè)面
【正文】 股利增長(zhǎng)率o [例 ]申江公司今年預(yù)計(jì)股利為每股 ，以后每年股利維持以 5%的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，申江公司股票必要收益率為 15%，在此條件下，問該股票的價(jià)值為多少？o 解：根據(jù)公式（ 417）有：根據(jù)計(jì)算，公司股票價(jià)值為每股 9元，較零股利增長(zhǎng)率的每股 6元要高出 3元，這 3元即為股利增長(zhǎng)的現(xiàn)值。 高增長(zhǎng)后的穩(wěn)定增長(zhǎng)模型o 假設(shè)股利增長(zhǎng)按增長(zhǎng)率不同分為兩個(gè)階段，前一階段股利增長(zhǎng)率為高增長(zhǎng)率（ g1），第二階段進(jìn)入低成長(zhǎng)率（ g2）即穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，且 g1＞ g2。第一階段為第 1期到第 T期，股利以高增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，而在第 T期后的第二階段股利增長(zhǎng)率降為 g2，第 T期期初的股利為 DT ，依此設(shè)定，則各期股利所得的現(xiàn)值為： 高增長(zhǎng)后的穩(wěn)定增長(zhǎng)模型o 若 r＞ g1＞ g2，將公式進(jìn)一步簡(jiǎn)化后得： 高增長(zhǎng)后的穩(wěn)定增長(zhǎng)模型o [例 ]申能公司正在規(guī)劃一項(xiàng)投資計(jì)劃，該計(jì)劃實(shí)施后，在接下來的 5年內(nèi)將給公司股票帶來每年 40%的股利增長(zhǎng)率， 5年后轉(zhuǎn)入正常增長(zhǎng)，每年股利增長(zhǎng)率為 6%，上年公司每股股利為 。申能公司股票的必要收益率（ r）為 15%。請(qǐng)問申能公司股票每股價(jià)值多少？o 解：根據(jù)已知的資料，我們可以求解高成長(zhǎng)階段的每年股利數(shù)，期 間 0 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 股利（元） 高增長(zhǎng)后的穩(wěn)定增長(zhǎng)模型o 根據(jù)公式有：通過計(jì)算可知，申能公司股票每股價(jià)值為 。 股價(jià)決定模型中參數(shù)的估計(jì)o o 估算公司股利增長(zhǎng)率o 對(duì)參數(shù)估算的注意事項(xiàng)o 假設(shè)各期股利所得按固定成長(zhǎng)率 g增加，則股票價(jià)格為：式中 D1為第一期期末的股利所得。即使我們預(yù)測(cè)未來各期股利增長(zhǎng)率為 g，這只是假設(shè)股利增長(zhǎng)率以 g的平均速度成長(zhǎng)，并不排除未來各期實(shí)際股利增長(zhǎng)率可以偏離預(yù)期的平均值。對(duì)于現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格為 P0的股票，利用上式求解：由上式可看出，股票的要求投資收益率 r主要取決于股利獲利率（ ）以及股利增長(zhǎng)率 g。求解股票投資收益率 r，關(guān)鍵是要先估算公司股利增長(zhǎng)率 g。 估算公司股利增長(zhǎng)率 （ 424） 公式（ 424）為確定股利增長(zhǎng)率計(jì)算公式。要估算股利成長(zhǎng)率 g，除了先估算盈余保留比率 b外，還需要知道保留盈余的凈資產(chǎn)收益率 ROE。 對(duì)參數(shù)估算的注意事項(xiàng)估算參數(shù)，特別是估算股利成長(zhǎng)率 g，通常有較為嚴(yán)格的限定條件： 前后年份留存收益比例不變 企業(yè)凈資產(chǎn)收益率前后保持一致
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