債券估價(jià)ppt課件-資料下載頁
2025-01-07 13:59本頁面
【正文】 干凈價(jià)格（ clean price） : 公布報(bào)價(jià) ? 骯臟價(jià)格（ dirty price） : 實(shí)際支付價(jià)格 = 公開報(bào)價(jià) +應(yīng)計(jì)利息 ? 例：考慮前一張幻燈片中的國庫券，假定今天是 2022年 7月 15日 – 自上一次利息支付后的時(shí)間有 61 天 – 因此本計(jì)息期天數(shù)為 184天 – 應(yīng)計(jì)利息 = (61/184)( 1 000) = ? 價(jià)格 (按賣家出價(jià)計(jì)算 ): – clean price = 1 – dirty price = 1 + = 1 ? 因此要買這種債券，你的實(shí)際支付價(jià)格應(yīng)為 $1 第四節(jié) 通貨膨脹與利率 ? 真實(shí)利率，指購買力的變動。 ? 名義利率，指報(bào)價(jià)利率的變動，即包含了購買力變動的影響，也包括通貨膨脹的影響。 ? 事前名義利率等于我們想得到的真實(shí)報(bào)酬率加上對預(yù)計(jì)通貨膨脹率的調(diào)整。 真實(shí)利率與名義利率 ? (1 + R) = (1 + r)(1 + h) 式中， R是名義利率； r是真實(shí)利率； h是預(yù)期通貨膨脹率。 ? 也可概算如下： – R = r + h 通脹掛勾債券 ? 大部分的政府債券都有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) ? 不過，通脹保值債券 (treasury inflationprotected securities， TIPS ) 通過承諾真實(shí)而不是名義的支付來抵消通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的影響 例：費(fèi)雪效應(yīng) ? 如果我們想得到 10%的真實(shí)收益率，而與其通貨膨脹率為 8%，則名義利率為多少？ ? R = ()() – 1 = = % ? 也可概算為： R = 10% + 8% = 18% ? 由于真實(shí)收益率和預(yù)計(jì)通貨膨脹率相對較高，按實(shí)際費(fèi)雪效應(yīng)公式和概算公式計(jì)算出來的結(jié)果相差較大。 通脹與貨幣幻覺 ? 費(fèi)雪 1928年提出來的，是貨幣政策的通貨膨脹效應(yīng)。它是指人們只是對貨幣的名義價(jià)值做出反應(yīng)，而忽視其實(shí)際購買力變化的一種心理錯覺。 ? 以住房投資為例：寬松的貨幣政策帶給居民“有錢了”的錯覺，從而需求更大；房價(jià)相對于前幾年上升了很大幅度，居民只看到房價(jià)大幅上升，而忽視了其它商品的上升，貨幣幻覺讓居民產(chǎn)生出房地產(chǎn)投資收益率高的錯覺。 ? 宏觀政策有意識地保持貨幣幻覺，在貨幣供應(yīng)量增長的同時(shí)，投資趨熱，在這一過程中，生產(chǎn)資料價(jià)格最先上漲。一般地，貨幣政策的作用有兩方面：一是產(chǎn)出效應(yīng)，另一是價(jià)格效應(yīng)。如果擴(kuò)張性貨幣政策是以通貨膨脹來換取產(chǎn)出增長，我們說這種政策有著暫時(shí)的“貨幣幻覺”。貨幣幻覺一旦消失，就全部轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。 第五節(jié) 債券收益率的影響因素 ? 在其他因素相同的條件下，到期時(shí)間與收益率之間的關(guān)系，被稱為期限結(jié)構(gòu)（ term structure） ? 期限結(jié)構(gòu)形狀：實(shí)際利率、通貨膨脹率和利率風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ? 在分析中，隔離出違約風(fēng)險(xiǎn)和票面利息不同的影響，是非常重要的。 ? 收益率曲線，是期限結(jié)構(gòu)的圖形表達(dá)方式 – 正常 ——向上傾斜，長期收益率高于短期收益率 – 倒垂 ——向下傾斜，長期收益率低于短期收益率 必要報(bào)酬率的影響因素 ? 違約風(fēng)險(xiǎn)附加率，受債券評級影響 ? 稅差附加率，例如市政債券是免稅的，普通公司債券收益是應(yīng)稅的 ? 流動性風(fēng)險(xiǎn)附加率，交易頻繁的債券通常必要報(bào)酬率會低一些（受買賣價(jià)差的影響） ? 其他凡是可能影響到債券持有人現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的因素，都會影響到必要報(bào)酬率的確定 快速測試 ? 怎樣為債券定價(jià)？為什么債券的價(jià)格會要波動？ ? 什么是債券評級，為什么是債券評級很重要？ ? 通貨膨脹是如何對利率產(chǎn)生影響的？ ? 什么是利率的期限結(jié)構(gòu)？ ? 哪些因素會影響到債券的必要收益率？ 習(xí)題 1 某企業(yè)發(fā)行債券，面值 1000元，票面利率為 10%，期限 10年，按年付息，到期還本。發(fā)行時(shí)市場利率為 10%，發(fā)行價(jià)格應(yīng)為多少元？ 參考答案 ? 發(fā)行價(jià)格 =1000 10%（ P/A,10%,10)+1000 （ P/F, 10%,10) ? =100 +1000 ? =+ ? =1000（元）（ ） 習(xí)題 2 某企業(yè)發(fā)行債券，面值 1000元，票面利率為 10%，期限 10年，按年付息，到期還本。發(fā)行時(shí)市場利率為 8%，發(fā)行價(jià)格應(yīng)為多少元？ 參考答案 ? 發(fā)行價(jià)格 =1000 10%（ P/A,8%,10)+1000 （ P/F, 8%,10) ? =100 +1000 ? =+ ? =1134.（元）（ ） 習(xí)題 3 某企業(yè)發(fā)行債券，面值 1000元，票面利率為 10%，期限 10年，按年付息，到期還本。發(fā)行時(shí)市場利率為 12%，發(fā)行價(jià)格應(yīng)為多少元？ 參考答案 ? 發(fā)行價(jià)格 =1000 10%（ P/A,12%,10)+1000 （ P/F, 12%,10) ? =100 +1000 ? =+ ? =887（元）（ ）
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